2455
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全新光電 (2455.TW) | 亞太地區
聚焦光學業務成長，關注磷化銦 (InP) 基板供應緊張局勢
我們注意到，儘管智慧型手機需求有所波動，市場焦點仍集中在全新光電 (VPEC) 的光學業務成長上。鑒於磷化銦 (InP) 基板供應仍存在不確定性，我們將持續監測其光學業務的持續性。維持「中立」
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投資評等：區間操作 (Trading Buy) 目標價：190元 (合理) / 160元 (買進)
1. 投資評等與結論
評等：中立偏多 (Neutral to Bullish)。
結論：全新光電 (2455) 受惠於 2026 年資料中心 800G 接收端放量與 AI 眼鏡新應用，營收動能
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財務紅旗警示表 (Financial Red Flags)
產業競爭雷達圖 (Industry Scout)
護城河類型： 轉換成本 (Switching Cost) 與 技術專利 (Intangible Assets)。磊晶製程的參數調整極為複雜，客戶認證週期長，一旦 Design-in 便不
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關鍵字與摘要
關鍵字： 砷化鎵 (GaAs)、磷化銦 (InP)、MOCVD、資料中心 (Data Center)、WiFi 7、AI眼鏡 (AI Glasses)
摘要： 全新光電 (2455) 公佈 2025 年前三季營收達 24.2 億元，EPS 1.92 元。第三季毛利率受匯率、電費調漲
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關鍵字
光學業務 、Datacom專案 、無線業務 、2026年營收成長 、產能擴張 、LiDAR
摘要
全新光電（2455.TW）2025年11月營收為新台幣2.85億元，較上月下滑20%，但較去年同期成長20% 。此次月營收短缺，主要歸因於無線業務在機種轉換期間的出貨遞延，以及光學業務的研
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11月營收遇亂流，但2026年展望正向成長
11月營收表現：低於預期 11月營收月減20%，但年增20%，金額為新台幣2.85億元，低於我們預估值20%。我們將此缺口歸因於以下兩點：
無線通訊產品因機種轉換導致出貨遞延。
光學產品出貨量因研發訂單減少而下滑。
2026年展望：
光學業務：
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2025年第三季淨利未達預期：
由於外匯影響及原物料成本上漲，毛利率季度下滑1.5個百分點（年減8.1個百分點），營業利潤率則季度增長0.3個百分點（年減6.8個百分點），分別來到32.9%和17.4%。
淨利為新台幣1.6億元（季增342%，年增11%），比我們的預估低了10%，每股盈餘（EP
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全新 (2455.TW)：三個月展望：矽光子驅動資料中心業務；Wi-Fi 6E/7 應用於 AI 眼鏡、無人機；維持買進評級
月營收預覽： 八月營收月減 5%，比我們的預估低 15%，主要原因為其主要智慧型手機品牌客戶的機型轉換，以及中國的磷化銦 (InP) 基板供應恢復和另一主要客戶的下單動態。
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摘要
VPEC公司儘管今年迄今的銷售額低於預期，但隨著2025年第三季InP基板供應瓶頸的緩解以及資料中心需求的強勁增長，預計下半年業績將顯著反彈。公司將受益於ASIC採用率的提升、800G光收發器普及加速以及中國市場需求的增強，並維持其優於大盤的評級及新台幣150元的目標價。
重點
VPEC
