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停滯性通膨是什麼？臺灣會發生嗎？

美中貿易大戰，我認為短期間沒有結局，如我用學術一點的說法是，貿易大戰是個動態賽局，目前沒有「均衡解」。若大家問我預期的結局，坦白說我也不清楚。但只有一件事是事實，美中貿易大戰持續下去對世界經濟絕對沒有好處，正因為供應鏈的布局絕非只有影響中國與美國，其他國家也無法置身事外，當然包含臺灣！

加上最近的日韓貿易戰爭加入，不計美歐貿易爭端，目前捲進去的國家GDP占世界GDP的比率已經是48%，意思是全球近一半的經濟產值的國家幾乎投入貿易大戰，這對未來引發的財政與貨幣政策問題，顯然也不容小覷！

這場貿易大戰打下去，對美國沒有影響嗎？川普說沒有，那可是川普自己的想像，他的邏輯我猜是這樣，美國對中國課高額報復性的進口關稅，中國會以兩個手段因應，第一，出口商完全吞下去關稅，第二，人民幣會貶值因應。從進口成本來看，極端來說對美國是沒有影響的，當然對美國消費者沒有影響，對物價也就沒有影響！

所以，川普早就猜中中國會將人民幣貶值，然後又劍指中國操縱匯率，我想他的經濟常識顯然超乎一般人的認知範圍。

看一下下面這則新聞，前FED官員Jackson Hole 表示，美國總統川普與中國的貿易戰可能會對美國經濟造成供應衝擊，這與 1973-1974 年石油輸出國家組織 (OPEC) 石油禁運後美國經濟陷入停滯性通膨相似。

最近正在幫出版社編寫圖解經濟學（個經與總經），當中就提過「停滯性通膨」(Stagflation)。這個自有兩層意思，第一，經濟停滯，第二，通貨膨脹。

一般而言，經濟成長通常會帶領物價成長，也就是說通貨膨脹基本上是存在於經濟成長中的，而溫和的通貨膨脹其實是有利於債務減低。大家可以想像一下，你在某年借了一筆錢（本金），然後你本利和攤還，然而過去的本金不會變，但因通貨膨脹後，程度上稀釋了債務，如果所得還成長，所還的利息也是相對降低。但當通貨緊縮時剛好相反，債務會愈來愈大，還款壓力也會日增。

所謂的「停滯性通膨」是指產出下降、物價上揚並存的現象。這時候可以用美國的角度思考，美中貿易戰的關稅並不會全然轉嫁至出口商，也就是說，定有部分會轉嫁至進口商，進口商再轉嫁至消費者，於是乎物價就會往上波動。

當物價往上波動，在所得不變時，意即美國人的實質購買力下降，往前推就會導致生產面，產出就會下降，勞力需求降低，失業率也會提高的問題，經濟就會緊縮，造成停滯性通膨，經濟成長率開始下墜。

在1973~1974年，因中東戰爭影響，世界各國物價受到石油價格上漲的壓力而大幅躍升，廠商在無法即時調整、適時適應之下，進入衰退期，失業率大幅提高。美國1970年代歷經失業率、物價年增率高達兩位數，即為「停滯性通膨」。

由下圖來看，經濟成長率與物價年增率之間大致上是同向關係，在經濟成長率為負的時候，物價也是負成長，處於短期的通貨緊縮，此時失業率也同時攀高。

因此，可以說臺灣尚未出現「停滯性通膨」的現象。