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大船入港 0050 最大換股潮來了!|鬼宿投資備忘 # 9

2021/06/08閱讀時間約 7 分鐘
0050 的季度換股登場了!除了一次將貨櫃航運三雄全數收入口袋之外。就連許久不見的台灣面板老虎「友達」也重新回歸了!這次選入的四家公司總市值高達 1 兆 5,785 億元,也讓這次的換股;成為 0050 成立以來的最大事件。航海王是 2021年台股最熱搜的關鍵字,這股熱潮是否有機會發展為趨勢?讓鬼宿帶大家既看熱鬧也看門道。

不管是誰只要夠大

0050 是由元大投信所發行;目前在台灣掛牌規模達到 1371 億的市值型 ETF。在選股邏輯上,它完全複製「富時羅素」所編撰的「台灣五十指數」這個指數追蹤台灣 951 家上市公司中的前五十大企業。
不看行業與財務指標,只要市值夠大就會被納入這個指數,而一但被納入台灣五十指數,就會成為元大 0050 與富邦 006208 的投資標的。
將股價乘上公司總發行股數,就能得出一家公司的市值。例如:台積電資本額 2,593億元;依股票面額一股 10 元計算,台積電總共發行了 259.3 億股,上週五收盤價 595 元乘上總發行股數,我們可以算出台積電是一家市值 15 兆 4,283 億元的大公司,是一家佔據台灣股市總值百分之三十的超大企業。
依上週五的收盤價計算,台灣市值排名第五十大的公司是台新金,台新金市值 1,664 億元。但並非市值擊敗台新金,就能取得台灣五十的入場門票。依富時羅素的選股邏輯,新進榜的企業市值必須是上市企業的前四十名,才會被選入台灣五十指數,要符合這個條件;市值必須達到 2,200 億台幣以上。
0050 前十大持股 ( 資料來源:元大投信 0050 月報 )

曾經的「慘業」

本次入選的四家公司市值由小到大,分別是;市值 2,348 億的「友達光電」3,449 億元的「萬海航運」3,849 億元的「陽明海運」以及市值 6,141 億元的巨無霸「長榮海運」四家入選公司合計總市值達到 1 兆 5,785 億元。
今年絕對是貨櫃航運史上營運最輝煌的一年,沒有之一。各家航運公司每天開門的獲利都是億來億去的。但五年前可不是這樣,全球貨櫃航商在 2016 年經歷了航運史上最為黑暗的一年。
當時全球第七大海運企業,同時也是韓國第一大的世界級航運公司「韓進海運」在那一年的八月申請破產。韓進 2016 年營運虧損折算台幣高達1500 億元;還同時背負了近 1900 億台幣的負債,在連年虧損且看不見黎明曙光的情況下,韓進的主要債權銀行;國營「韓國產業銀行」決定斷尾求生,拒絕了韓進海運的破產重組計畫,放手讓韓進走入歷史。
日本最大的海運公司 ONE 海運集團;有療癒人心的粉紅色塗裝的貨櫃船
同年日本三大航運公司「日本郵船」、「商船三井」以及「川崎汽船」為了避免落入集體破產的窘境,決定抱團取暖。三家海運公司決定進行合併旗下的貨櫃航運部門,成為日本最大的「ONE 航運」合併後集團運力排名全球第六大海運企業。黎明前的夜晚總是最為黑暗;ONE 海運最終成功地撐過了海運史上最黑暗的時期。
另一個死裡逃生的案例是台灣第二大海運公司「陽明海運」2016 年全球運力排名第九大的海運企業。2016 年交出每股虧損 9.22 元的財報之後,陽明持股 30%的最大股東交通部曾經一度考慮放手,讓陽明申請破產保護。
陽明當年營運虧損達 150 億元,還背負了高達 1,221 億元的負債。在台灣負債 100 億是你怕銀行;當負債超過了千億不只銀行怕你,連政府都要敬畏你三分。陽明的最大債主是台灣八大官股行庫,當年交通部不敢放手讓陽明海運破產,最大的顧慮就是擔心波及官股銀行。
2011 年貨櫃航運大好,大航商們拼了老命造新船;深怕錯失了商機。當這些又大又新的船陸續下水,造成全球運力過剩,空有大船卻無貨可載,這時誰的新船、大船最多,誰就倒大楣。

成也新船敗也新船


那麼重點來了!這次貨櫃航運大榮景是長期的趨勢;抑或只是曇花一現?從目前所有航線運費皆創歷史新高,而各大航商的造船計畫仍維持相對保守,可以看出這些大航商依稀還記得五年前的痛,如果大家都能克制的緩步增加船隊,不再重蹈 2011 年的覆轍,或許貨櫃航運會進入新的寡占時代。
為什麼新船讓大航商們又愛又恨?鬼宿以全球運力排名第一的丹麥快恑為例說明:快恑在 2011 年一口氣向韓國大宇造船廠;訂購了 30 艘能裝載 18,000 箱的超大型貨櫃船,總計支出 1,710 億台幣,這些新船在 2013 年陸續下水之後,快恑必須得在財報上每年提列折舊。
全球同一時間下水的新船太多,航商們面臨無貨可載的窘境,於是大家開始削價競爭,沒有人希望自己是無貨可載的那一家,隨之而來的就是個各航線的運價崩盤。營運嚴重虧損;同時又被大量的折舊金額壓得喘不過氣,真的是成也新船,敗也新船。

貨櫃航運大聯盟時代來臨

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2006年在奇摩寫「鬼宿的部落格」開始了網路寫作,2012年接受Smart智富月刊採訪邀約(刊載於2012年10月雜誌內文)17年金融從業資歷、21年股票投資經驗,喜歡用說故事的方式談投資,未來希望以每週一文的頻率,與方格子的讀者分享財經時事與投資實務,歡迎讀者留言互動,鬼宿將會從中挑選並專文回覆
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