大船入港 0050 最大換股潮來了！｜鬼宿投資備忘 # 9

0050 是由元大投信所發行；目前在台灣掛牌規模達到 1371 億的市值型 ETF。在選股邏輯上，它完全複製「富時羅素」所編撰的「台灣五十指數」這個指數追蹤台灣 951 家上市公司中的前五十大企業。

將股價乘上公司總發行股數，就能得出一家公司的市值。例如：台積電資本額 2,593億元；依股票面額一股 10 元計算，台積電總共發行了 259.3 億股，上週五收盤價 595 元乘上總發行股數，我們可以算出台積電是一家市值 15 兆 4,283 億元的大公司，是一家佔據台灣股市總值百分之三十的超大企業。

依上週五的收盤價計算，台灣市值排名第五十大的公司是台新金，台新金市值 1,664 億元。但並非市值擊敗台新金，就能取得台灣五十的入場門票。依富時羅素的選股邏輯，新進榜的企業市值必須是上市企業的前四十名，才會被選入台灣五十指數，要符合這個條件；市值必須達到 2,200 億台幣以上。

本次入選的四家公司市值由小到大，分別是；市值 2,348 億的「友達光電」3,449 億元的「萬海航運」3,849 億元的「陽明海運」以及市值 6,141 億元的巨無霸「長榮海運」四家入選公司合計總市值達到 1 兆 5,785 億元。

今年絕對是貨櫃航運史上營運最輝煌的一年，沒有之一。各家航運公司每天開門的獲利都是億來億去的。但五年前可不是這樣，全球貨櫃航商在 2016 年經歷了航運史上最為黑暗的一年。

當時全球第七大海運企業，同時也是韓國第一大的世界級航運公司「韓進海運」在那一年的八月申請破產。韓進 2016 年營運虧損折算台幣高達1500 億元；還同時背負了近 1900 億台幣的負債，在連年虧損且看不見黎明曙光的情況下，韓進的主要債權銀行；國營「韓國產業銀行」決定斷尾求生，拒絕了韓進海運的破產重組計畫，放手讓韓進走入歷史。

同年日本三大航運公司「日本郵船」、「商船三井」以及「川崎汽船」為了避免落入集體破產的窘境，決定抱團取暖。三家海運公司決定進行合併旗下的貨櫃航運部門，成為日本最大的「ONE 航運」合併後集團運力排名全球第六大海運企業。黎明前的夜晚總是最為黑暗；ONE 海運最終成功地撐過了海運史上最黑暗的時期。

另一個死裡逃生的案例是台灣第二大海運公司「陽明海運」2016 年全球運力排名第九大的海運企業。2016 年交出每股虧損 9.22 元的財報之後，陽明持股 30%的最大股東交通部曾經一度考慮放手，讓陽明申請破產保護。

陽明當年營運虧損達 150 億元，還背負了高達 1,221 億元的負債。在台灣負債 100 億是你怕銀行；當負債超過了千億不只銀行怕你，連政府都要敬畏你三分。陽明的最大債主是台灣八大官股行庫，當年交通部不敢放手讓陽明海運破產，最大的顧慮就是擔心波及官股銀行。

那麼重點來了！這次貨櫃航運大榮景是長期的趨勢；抑或只是曇花一現？從目前所有航線運費皆創歷史新高，而各大航商的造船計畫仍維持相對保守，可以看出這些大航商依稀還記得五年前的痛，如果大家都能克制的緩步增加船隊，不再重蹈 2011 年的覆轍，或許貨櫃航運會進入新的寡占時代。

為什麼新船讓大航商們又愛又恨？鬼宿以全球運力排名第一的丹麥快恑為例說明：快恑在 2011 年一口氣向韓國大宇造船廠；訂購了 30 艘能裝載 18,000 箱的超大型貨櫃船，總計支出 1,710 億台幣，這些新船在 2013 年陸續下水之後，快恑必須得在財報上每年提列折舊。

全球同一時間下水的新船太多，航商們面臨無貨可載的窘境，於是大家開始削價競爭，沒有人希望自己是無貨可載的那一家，隨之而來的就是個各航線的運價崩盤。營運嚴重虧損；同時又被大量的折舊金額壓得喘不過氣，真的是成也新船，敗也新船。