投資有風險，投資環境丕變，文章純為觀察心得之分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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根基三月底公布 2020 EPS 與股利政策了，EPS 5.91 元創歷史新高非常棒，但只配現金股利 3.6 元、盈餘分配率僅 61% 卻也澆了投資人一盆冷水。
下圖是根基的日 K 線圖，宣布配息後第一個交易日便跳空下跌，然後 7% 的現金殖利率別人都漲翻了她卻原地打轉。
這篇要檢視承熙之前提過的東西，因為身為一位寫根基超過 10 篇文章、並且把她當作第一大持股的我認為，配息差甩掉一些意志不堅定的投資人或許是好事也不一定，往下看你可能會點頭。
★ 複習文章：
當財報公布後，這兩個點必須比 EPS 更優先檢視_以根基（2546）為例（付費文）、
如何評估個股適不適合長期投資？以營造股的根基(2546) 為例（公開文、爆款文）、
一、毛利率
由於根基營業費用率一直都很穩定、很低，因此營收與毛利率便是影響 EPS 的關鍵。因為營收每月會公布，而毛利率比較麻煩，有探究的必要。
(一) 2020 全年毛利率為 7.49%、2020Q4 則是 8.11%：
我之前大膽推測根基 2020 全年及 Q4毛利率均為 7.25%，現在最新財報揭露分別是 7.49% 與 8.11%，都優於我的推測，真出乎我預料，難得猜對 (ᗒᗨᗕ)，難怪 EPS 5.91 元創歷史新高。
(二) 「民間住宅工程」及「非民間住宅工程」之營收佔比及毛利率：
根基三大工程中以民間住宅工程的毛利率最低，因此定期追蹤並更新民間住宅工程及非民間住宅工程的營收佔比及毛利率便相當重要，因為這攸關後續的利潤比率。
追蹤的方法三個月一次就好，因為財報附註七「關係人交易」的部分便有揭露。根基 2020 全年營收為 141.31 億，經查民間住宅工程（關係人冠德建設）營收為 53.04 億，民間住宅工程營收佔比即為「37.53%」（ 53.04 億/ 141.31 億*100%），然後毛利率是「介於 3.74% 至 4.94% 之間」。
把 100% 減去民間住宅工程的 37.53%，得到的 62.47% 便是「非民間住宅工程」的營收佔比，毛利率同樣在財報附註有揭露，「介於 1.92% 至 19.9% 之間」（非關係人）。
(三) 最近兩年每季「非民間住宅工程」之營收佔比及毛利率：
由於根基並未針對三大工程分別揭露毛利率，因此我用土法煉鋼的方式，蒐集過去兩年的財報數據，列出每季的民間住宅工程及非民間住宅工程之營收佔比及毛利率，試圖觀察趨勢，如下圖。
經過比對，兩個發現：
- 合併營收越來越高、有利 EPS 續創新高：
營收也是影響 EPS 的因素之一，根基的合併營收越來越高，按照年報說法是受惠房市熱絡、政府前瞻建設計畫以及台商回流投資等的影響。假如大趨勢一直維持，即使毛利率無法維持高檔，EPS 仍舊有機會繳出好成績。 - 民間住宅工程佔比越低時、通常毛利率越高：
民間住宅工程佔比從 2019 的 50% 至 60% 一路下降至 2020 的 30 幾%，毛利率最低的營收佔比越來越低是好事，這讓根基能騰出手來承接更多毛利率比較高的非民間住宅工程。此外，站在財報的穩健性角度，關係人交易佔比高低是判斷公司是否過度依賴單一對象（母公司冠德）的指標，那佔比越來越低，是好現象。
★ 參考文章：
【SOP】附註及附表，財報有你才完美_以中聯資 (9930) 營業部門資訊為例（公開文）、
【長期投資 9】除了財報的營業部門資訊，還有三個途徑可以追蹤企業是否持續精進_以邦特為例（付費文）
★ 參考資料：
〈《大會計師教你從財報數字看懂產業本質》：想要有效率的閱讀財報，首先要用「刪去法」〉
這本財報書寫得相當「平易近人」，對財報分析有興趣的朋友可以像承熙一樣買回家參考，閱讀財報有問題時隨時翻閱。
(四) 等待○○○的「○○○○○○」，就能知道毛利率還能否維持高檔：
之前這篇說過，科技廠房攸關根基的毛利率，因為它是根基三大工程中毛利率最高的。○○○○○○○○○○○○，我們可以等著看○○○○○○○○○○。
下圖是 2019 的○○○○○○，先給大家參考。
★ 複習文章：從科技廠房訂單探索根基之毛利率與未來展望（付費文）
二、○○○○○○○○○○，錢景蒙塵？
(一) ○○○○○○這玩意兒一定要掌握：
○○○○○○○○○○○○，營造業採用「完工比率入帳法」，隨著工程進度的增加營收會一步一步認列，這種時間到了營收就會進來的方式承熙非常喜歡。
(二) 2020Q4 ○○○○○○，這樣好還是不好？
○○○○○○○○○○○○○○？
我同樣把過去 8 季的○○○○○○做個比較如下，大概可以知道幾件事：
- ○○○○○○最多：
這可能與○○○○○○○○○○○○○○有關。 - ○○○○○○○○○○○○，下一季 EPS 比較好？
雖然 ○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○兩者的下一季都繳出好成績。 - ○○○○○○是延續的概念，○○○○○○：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○。 - ○○○○○○○○○○○○：
○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
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