6,500 億美元IMF特別提款權（SDR）之意義與影響─貨幣及美元的本質（12）

作者：陳華夫

據媒體2021/4/14日報導，國際貨幣基金組織(IMF)總裁Georgieva日前在執董會後，宣布將在2021/6月正式提案發行價值6,500億美元的特别提款權(SDR)，緊接著在20國集團(G20) 財長會議公報中證實此事，美國財長葉倫也力挺，等於宣告此金額的SDR發行確定。（見漠視6500億美元SDR 陳冲嘆台灣悲劇）

當新冠疫情肆虐全球， 20國集團(G20) 正考慮將其享有的國際貨幣基金組織的特别提款權(SDR)借給太平洋或加勒比海遭受重創的島國，此舉將在不增加債務的情況下提供該國額外的外匯儲備。（見FT社評：警惕新興市場債務這顆定期炸彈）

SDR是由IMF所發行，因為可以被快速創造，又稱作「紙黃金」（paper gold)─即黃金物權憑證，以此憑證可隨時提取或支配黃金實物。同樣的， 而SDR可說是一種貨幣儲備資產之憑證。目前其價值由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲備貨幣決定，所占權重分別為41.73％、30.93％、10.92％、8.33％和8.09％。例如，人民幣在特別提款權貨幣籃子裡占10.92％的權重，此次增發價值6,500億美的SDR，相當於人民幣在國際儲備中增加價值約710億美元的人民幣儲備。（見人民幣儲備利多 加速國際化）

若IMF普遍分配增發的SDR，就可能補充IMF成員國的外匯儲備，以提升其購買力，尤其對那些尚未被全球金融安全網和貨幣互換網路充分覆蓋的發展中國家尤為重要。而且，SDR的普遍分配是有例可循的，2009/4月的G20倫敦峰會，就迅速對2500億美元SDR普遍分配的方案達成共識，因而緩解了不少美國次貸危機引起的全球債務危機。

所謂的合理的SDR普遍分配，應根據IMF成員國的外匯儲備需求、而非根據它們在IMF的特殊分配份額。這可避免大部分的SDR流向富裕的G20經濟體，例如根據彼得森國際經濟研究所的估算，如果IMF普遍分配價值5000億美元的SDR，76個全球最貧窮的國家可獲得220億美元SDR，其總國際儲備可上升超過9%（其中22個國家國際儲備可上升超過20%）。這將遠超20國集團(G20)緩債倡議覆蓋的發展中國家2020年需償付的140億美元的債務總額。並且，只有SDR真正兌換成硬通貨時才需支付利息，其利率雖比優惠貸款高，但低於市場融資的成本。SDR的普遍分配需修改IMF章程，但已得到絕大部分成員國支持。但不論哪一種分配都僅限於IMF會員國，而臺灣並非IMF會員國，無緣分配。（見國際貨幣基金組織應利用SDR應對新冠疫情）

IMF增發SDR，實際上，就如美聯儲2020/3月為拯救美股所推出至今的「無限QE」（見拙文美聯儲「無限QE升級版」真能救市？─美聯儲的本質（5）），使全球原本就氾濫的美元，其外匯持有信心雪上加霜，其在全球外匯儲備中的占比已下滑至59％，與其頂峰時期的85％相比，跌幅26％，跌至25年來新低。美國財長葉倫也力挺發行價值6,500億美元的特别提款權(SDR)，是因為它能復甦全球經濟，而增加對美國商品和服務出口的需求，就能創造美國就業機會。（見IMF發行6,500億美元SDR 將創造三贏局面）

而人民幣全球外匯儲備占比則持續攀升至新高2.25％，但占比仍然微不足道。而且，2020/10月份 SWIFT的現金轉帳中，人民幣的使用占交易總額之比也是微小的1.66%，所以，總的說，人民幣的國際化仍路途遙遠。（詳見拙文什麼是數位人民幣SWIFT 結算的真相─美中經濟（36））

結論：
SDR是由IMF所發行，因為可以被快速創造，又稱作「紙黃金」，IMF合理的SDR普遍分配，應根據IMF成員國的外匯儲備需求，將可補充IMF成員國的外匯儲備，提升其購買力，卻不增加國家債務。

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