總經隨筆：Covid-19疫情與紓困後的一些想法

美股、台股位於接處在相對高點，投資人都一定會居高思危，但是若用過往的經驗來看會失真，畢竟整體市場的基本面有了完全不一樣的變化。

於是我開始尋找答案，思考了下列三個方向：

疫情到底有多大多深遠？天下雜誌以「SARS+911恐攻+金融海嘯」形容2020年的疫病大流行所造成的衰退。但我覺得這樣的用語渲染性過強，於是找到了一張圖，用最簡單的GDP來評估經濟的衝擊。

這張圖表讓我得出一個結論，地球暖化造成極端氣候，而經濟環境也變得更加激烈動盪。90年代初期、99年的泡沫、08年金融海嘯、20年的疫情，每次的衰退對經濟成長都有巨大的影響。

兩次的紓困政策，說是要挽救就業市場，避免經濟陷入更大的困境，但我怎麼看都覺得，多數人的收入分配差距變得更大了。加上網路與數位化的推升下，更讓產業轉移的速度變得更快。金流與收入都流向了特定的產業。

國家對經濟的介入導致僵屍企業、低效率企業的數量增加。低利率雖然延續許多企業的生命，但沒有更生產力沒有成長的企業，不死也重傷不起了。

運輸類、通膨題材、當然是2021年最熱門的族群，但別忘了特定電子製造在去年也是漲翻天。如果沒有跟到通膨題材、原物料的人，可能會跟我一樣覺得很悶。

電子太貴、原物料漲翻天，萬物齊漲的狀況，會讓人無所適從。

必經經歷了去年罕見大多頭，又搭上加權指數歷史上的高位，很難理解當前的經濟狀況如何？會不會又面臨衰退的可能。

加權指數受到隨通貨膨脹和 GDP 成長不斷墊高，沒辦法藉由絕對數字判斷高低點。股價淨值比（P/B）是一個很好的指標，以過去 8 年來看，大盤股價淨值比接近或超過 1.8，股市下跌機率大。

問題是當前持續寬鬆，利率未見縮表的大環境，過往的數字反而影響了我們的判斷。緊盯利率政策，繼續觀察、尋找優質的公司才是主要課題。

心中擬定一套劇本，假想一下如果你是決定利率的人，你會怎麼做？例如：2021下半年開始討論縮表的時間，向市場上發出可能的消息。2022上半年減少釋出資金，2023年開始升息。

得出結論，升息或外部的環境變動，不會一夜之間突然發生。

市場會慢慢消化這些資訊，當市場受到衝擊時，回測的的位階就是一個很好的基準點，而好的公司有機會在這時候產生好的投資機會。

指數型ETF不用管歷史高低點，持續分批買入即可，而個股選擇當然還是要看個人功力。不同市場的部分，台股畢竟是中間財為主要生產重點，居高思危的觀念比較適合用在原物料或是運輸類別的投資標的，這些畢竟是一時現象，不可能無限上漲。

而我自己關注的重點還是，成長科技類股，台美皆然，科技的進步是會一直持續的。另一個就是疫情造成衝擊過後的局勢變化，存活下來的玩家是重傷一直爬不起來，還是會有意外的後起之秀呢。靜待觀察。