付費限定文章編輯嚴選[美股]超傻眼！分享特斯拉Q4財報成績「暴好」股價卻「暴跌」的3個秘辛 - Tesla還能買嗎？
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2022/02/19閱讀時間約 14 分鐘
特斯拉在1/26舉行Q4的法說會，這次鋼鐵人馬斯克也有參加！原本預期應該是財報好棒棒股價也好棒棒的一天，結果人算不如天算，反而之後股價會後一路暴跌。從937美元一路下滑到829美元！高達12%的跌幅！而且之後股價就一直在8-900之間徘徊。
特斯拉暴跌的原因是什麼呢？為什麼財報這麼好，分析師卻毫不賞眼投下不同意票？究竟法說會當中透露了什麼秘辛呢？這就是這篇文章要跟你分享的。
這篇文章將會分成4個部分跟大家分享：1) 經營成果報告 2) Q&A重點精華整理 3) 財報暴好股暴跌的3個秘辛 4) 結語及Mr. S看法。
一、經營成果報告 - 特斯拉的對手是自己
Q4年成長70%彷彿Déjà vu - 無懼利空持續交出100分成績單
Q4同樣受塞港、缺料、通膨等因素影響， 但特斯拉仍在困難中交出讓市場驚艷的成績。 Q4出貨量再創記錄來到30萬輛，其中Model S/X交貨1萬多輛，而Model3/Y交貨29萬輛。對比拜登口中的電動車領導廠商GM在Q4怒交26輛，顯示出電動車市場的競爭呈現非常兩極化的發展，恐怕未來5年都趕不上特斯拉。
全年的數字自然很驚人，全年交車93萬輛，其中Model S/X交貨2萬4980輛，而Model3/Y交貨高達91萬輛。2021全年成長達到87%(不能再高了) !
今年隨著Berlin跟Austin工廠產能開出，又可以貢獻更多的交貨量。而且最強的上海廠正不斷地以驚人的速度在擴張。基本盤今年最低是140萬輛，但可能往上加個10-20萬輛應該沒什麼問題。大家可以參考下圖特斯拉每季交車數量。
4大因子發功促使營運槓桿 - 營收獲利飛龍在天
受惠電動車產品組合、生產規模化、產線效率提升、漲價效應等4個因素影響，促使特斯拉的營收與獲利狀況不斷的交出非常好的成績！毛利率高達30.6%傲視群雄。
營業利益方面來到26億美元，營業利益率則高達14.7%，已經是連續2季站上14%了。Non-gaap EPS提升到2.54美元，高達近218%的成長！
其他營運表現平平
能源營收下滑9%到6.8億美元但服務營收成長56%到10億美元，太陽能本季交出85MW比去年微幅衰退1%，而儲能裝置則下滑38%掉到978MW，也因此造成能源的部分比起先前的損益平衡，本季毛利率為-7%。而服務營收則持續維持損益兩平，相信未來保險產品擴大到全美後會慢慢釋放出更高的成長動能。
唯獨加州目前在保險法規上仍沒有採納特斯拉的建議(即依照駕駛的行車行為進行保險的差異定價)，讓特斯拉在保險費用上無法做出差異化而沒有競爭力。所以特斯拉儘管在加州是暢銷車款的第二名(Model Y) 跟第五名(Model3) ，車主卻無法享受到特斯拉所提供的保險。
接下來我們來看Q&A方面透露了哪些重點。
二、Q&A重點精華整理
Q&A 方面Mr. S將從營運方面說明2個議題，然後從展望方面說明各產品的未來走向給大家。
營運方面
主要有5個因子會影響未來的營業利益率
馬斯克針對營業利益率有特別說明未來會有5個因子影響未來的營業利益率：首先是1) 產品組合，特斯拉會優先生產較高利潤的車型，也就是Model S/X以及Model Y。隨著Model Y的交貨量放大，毛利率也會持續改善。
2 ) 上海工廠。上海工廠自從啟動後就展現出無比的效率。而且零件採購當地化也讓成本降低了不少。目前預期產量還會再向上提升。這樣可以順便抵銷今年Berlin及Austin這2個新廠初期生產的一些無效率狀情形。
3 ) 生產效率。Musk 最讓人津津樂道的就是無時無刻在改善生產效率！最經典的案例就是前特斯拉員工Joe Justice談到有次只花了3個小時就讓軟體更新！使得電動車的充電效率從200kwhr 提高到 250 kwhr。
4 ) 調漲價格。特斯拉因應原物料與運輸成本上漲在而多次調漲價格。讓整體毛利率提升。而且消費者需求一點都沒有下降！特斯拉的庫存供應天數硬是從上季的6天又下降到了4天，依舊是「供不應求」！
最後一個是馬斯克在法說會上不斷強調的FSD系統。這個軟體一旦成功上市將會再一次顛覆整個汽車產業。
會中暗示年底可能會公布多個新廠計畫
馬斯克在會中有表示今年底可能會公布下一個新廠的計畫，而且可能是不只一個。代表特斯拉的高成長得以在2025年之後繼續延續下去！
接下來我們來看未來展望的部分。
產品未來展望
2022年最重要的專案 - 機器人Optimus
馬斯克親口證實機器人是今年最重要的專案！其實長期追蹤馬斯克的人都知道，馬斯克長期關心「人口負成長」這個未來10幾年後的大危機！如果你以為人口負成長只會影響你的勞保領不領得到的問題，那你真就太天真了。人口負成長可是會直接導致經濟連帶陷入負成長的大循環，因為來自人類的生產力也隨著人口下降而下降。
接著馬斯克邀請各位想像一下這願景：1) 人口負成長帶來的缺工問題可被機器人解決，2) 生產力循環由機器人替代人類主導。這樣可以讓經濟達到永續成長，因為經濟不再受限於人類的生產力。
不過這些願景還非常遙遠，所以當下特斯拉會先從研發出較簡單的機器人，例如可以在工廠協助搬運的機器人用來提升工廠效率。
Sorry! 暫時沒有25,000美元平價車款！
分析師Toni提了一個好問題，按照特斯拉的50%出貨成長計畫在2024年應該要生產320萬輛車，除了原本車款之外，而如果單靠Cybertruck每年25萬輛車根本無法達到預期的交貨輛。所以他問馬斯克說有沒有其他新車款可以補上這缺口？
可惜馬斯克卻沒有正面回應，而是說這問題問錯方向！一旦FSD能順利上市，市場會對電動車的需求再度猛爆性成長到4-5倍之多！這也是特斯拉為何投入這麼多在FSD上面的原因。Mr. S猜測馬斯克認為光靠Model 3 或Y 搭載FSD就可以在另一波大需求。
然而這回應讓分析師傻眼！完全不買單。間接導致股價在會後暴跌。Mr. S會在稍後特別說明暴跌的3個原因分享給大家。
Cybertruck & Semi 延遲到明年才上市
馬斯克提到Cybertruck 因使用到不少的新技術而讓成本始終降不下來，特斯拉團隊正在努力克服這個條件。對於每年出貨量的目標則是設置在每年25萬輛。
FSD期望在今年達到比人類駕駛更安全
馬斯克期望FSD自動駕駛最終至少要比人類駕駛安全10倍。他在這次法說會發下豪語說今年如果沒有推出FSD正式版他會嚇一跳(I would be shocked)。Mr. S覺得還是聽聽就好。
Mr. S定時會觀看某些Yoububer 適用最新的beta版本上路測試。雖然是有進步，但還是在某些細節處理上無法盡善盡美。畢竟現實生活中交通標誌的規劃都不一定正確，而且臨時狀況每天都不一樣，連人都很難做出正確判斷。但Mr. S還是對FSD這個產品信心滿滿，只有對正式發表時間軸缺乏信心而已。
保險產品擴大規模！將從5州擴大至全美
保險產品預期從5州擴大到全美，甚至計畫年底開始探索歐洲市場。保險產品目前在德州、伊利諾州、俄亥俄州、亞利桑那州施行良好，唯獨在加州這個堅持老舊法規的州遭遇到困難。
特斯拉主張若駕駛是安全駕駛，那負擔的保費應該要比較少。比如三寶駕駛該負擔較高的保費而較安全的駕駛可以負擔較低的保費。這樣在保險市場是有競爭力的。也可以促使駕駛為了省錢而安全駕駛。
三、財報「暴好」股價卻「暴跌」的3個秘辛
其實特斯拉在Q4的財報成績相當好，而且成長動能仍然可以持續。讓人傻眼的是，為何股價之後一路暴跌到8-900間徘徊？一位避險基金經理人透露出3個原因，Mr. S整理在下面跟大家分享。
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