付費限定文章編輯嚴選【財報分析】iBuyer的故事還可以繼續說下去嗎？簡評Opendoor(OPEN)早前發布的2022Q3業績
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有一陣子沒看Opendoor(OPEN)的財報，但一直有留意OPEN的股價，知道它近期可以說是跌到破盤。不過因為過去一年跌到破盤的公司也不是只有OPEN，它不算是我主力追蹤的公司，也就沒有多管。不過，近日在TG付費群組請大家提名追蹤公司名單時，留意到有不少讀者還是專門把OPEN提了出來，那就不如趁Q4財報季正式展開前，把OPEN的Q3財報看一看，了解一下跌到破盤的原因，以及是否屬於投資機會？
先從財報數據說起。
OPEN股價如此，在查最新Q3財報前，我心理已有預期表現不會太好，但當真的打開來看，還是讓我嚇了一跳。最嚇人的數據是毛利潤虧損425M，換算毛利率是負12.6%。
我們一般說成長股虧損，不是指毛利潤虧損。以軟體股來說，普遍毛利率都非常高，毛利潤也非常賺錢，主要是下面為了擴張市場和股權激勵等需求，令營業費用（Operating Expense）較高，把賺到的毛利潤再花出去，通常造成GAAP營業利潤虧損。但如果稍為成熟點的軟體股，通常扣除股權激勵之後的營業利潤也會是正數（Non-GAAP operating margin）。再成熟一些，就是連GAAP營業利潤也可以穩定賺錢，以軟體股來說像是ServiceNow(NOW)。
以軟體股那種情況來說，雖然當前為了擴張市場而虧損，但因為業務本質上是賺錢的（高毛利率），行銷比率如果也沒有太高（檢驗不是花錢換營收），那麼一般會相信長遠來說，隨著業務規模擴大，盈利表現會逐步改善。
但我們從OPEN的2022Q3財報，所看到的並不是上述這個故事。OPEN的商業模式，詳細可以參考我去年寫的這篇文章，這裡稍為引述一小段重點：
一般來說，Opendoor會被視為Instant Buyer（即時買家，iBuyer）的一種。iBuyer是有別於傳統房地產經紀的交易模式，其基本精神是，iBuyer公司會對有意出售房產的業主進行報價，如果業主接受，公司會直接把房產買下來，由他們承擔持有、行銷和轉銷房屋的責任，業主則可馬上獲得現金。Opendoor主要利潤來自服務費，概念類似傳統房地產經紀的佣金，比例通常是5%到8%，實際會再視情況而有所調整，如果Opendoor認為房產需要花更長時間才能賣出，服務費就會收得更高一些。
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