2023年必買的五大美股ETF｜新資產配置
2023/01/29閱讀時間約 13 分鐘
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各位新年快樂！
自從上次在2020年介紹完美股的五大市值型ETF之後，
今年2023年我們要來介紹五檔更為特別的新美股五大ETF。
各位領到的年終還沒想好要投資什麼嗎？
這篇文章一次通通告訴你！
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2023年的新美股五大ETF
首先我們回顧一下之前介紹的五大市值型ETF的績效，
當時我覺得VT、VTI、VXUS是非常適合長期持有的投資標的，但是VOO和QQQ我都不推薦，從2020年10月當時介紹至今，就算經歷去年的熊市，這三檔ETF的報酬都還是正的。
今天要介紹的這五檔，保證也不會讓各位失望，而且非常適合和上次介紹的市值型ETF一起搭配，但同樣有我喜歡和不喜歡的，一定要聽我詳細說明和分析。
這五檔新美股ETF跟我之前介紹過的投資方式有關，2020年9月我寫的這篇文章：「美國大型科技股不值得投資」，在當時直接被嘴爆。
Apple、Meta、Amazon、Microsoft、Google、Tesla主導近十年的股市走勢，各位可以看看到現已經有幾家爆了，那時候我提出可以把一定的部位對小型價值股進行傾斜（Value Tilt），也就是對規模和價值因子進行配置。
尤其是在2023年這種不確定性極高的經濟環境下，利用多因子投資來分散市場風險，更加重要！
如果你還沒這樣做，沒關係～現在還來得及。
根據全球估值價差（Value Spread），有三個時期處在歷史高峰，2000年的網路泡沫、2008年的金融海嘯和現在！
估值價差目前還是有很大的收斂空間，接下來的文章我會介紹五檔進行因子投資必備的五大美股ETF。
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一、AVUV美國小型價值股ETF
第一檔、也就是我之前All In過100萬的AVUV美國小型價值股ETF（Avantis US Small Cap Value ETF），背後策略主要根據Fama French 的五因子模型，特別重視在有高預期報酬的股票上，像是低估值和高獲利能力的小型股，排除掉那些預期報酬很低的股票，像是高估值、低獲利能力和投資過於激進的垃圾公司。
從2020年1月成立至今，經歷疫情股市大跌到去年的股債雙殺，年化報酬還是有12.9%，不過波動風險也比大盤高出不少，風險調整後的報酬Sharpe ratio是0.52、相當不錯，和市場的相關性是0.87，非常適合用來做資產配置。
- ETF總內扣費用0.25%。
- ETF周轉率大概在24%。
- 持股大約700檔左右，相當分散。
- AVUV主要投資在小型股。
- 篩選方面聯合價值和獲利能力。
- 採用調整後的P/B Ratio搭配基於現金流的獲利能力，兩者相互結合形成聯合指標。
我們要怎麼知道他們真的有這樣做呢？
很簡單，直接看AVUV的五因子曝險係數就行了。
- 對規模、價值和獲利因子的曝險在統計上都是顯著的。
- 再來我們可以從模型的解釋能力R平方高達98%可以得知，AVUV基本上完全遵循學術實證理論來進行系統性的因子投資。
Avantis的方法論本質上是被動的，和指數ETF在做的事差不多，像是多元分散、低周轉率、避免短線交易、追逐過去績效，也不會像主動經理人那樣，憑主觀意見進行選股或擇時的操作，以免掉入人性偏誤的陷阱之中。
上圖顯示了美國股市過去80年，根據價值和獲利能力進行排序後的各種投資組合，AVUV的方法論主要捕捉的是接近上圖右上角紅色這一塊的股票。
假設過去歷史因子額外提供的報酬不變、ETF長期曝險係數相同、無風險利率2%，在扣除費用和股息稅之後，我們可以預期投資AVUV的長期年化報酬可以有11%這麼多。
除此之外，AVUV還設有動能篩選機制，是一種間接投資動能因子的方式，另外投資組合的重組是採每日再平衡，全年分散交易會更有利於鎖定再想投資的因子上，同時也降低了預期的交易成本。
另外還有一檔和AVUV非常像的ETF：DFSV（DFA Dimensional US Small Cap Value ETF），是最古老的因子基金發行商DFA發行的ETF。
總內扣費用0.31%。你可以把DFSV想像成DFSVX因子基金的ETF版本，從1994年成立至今快30年，年化報酬率是10.8%，同樣也是有高於大盤的波動風險，和市場的相關性是0.85。
DFSV的方法論和AVUV滿像的，但還是有一些具體上的差異，AVUV是聯合價值和獲利能力，DFSV是先按照價值進行排序，然後再根據獲利能力重新加權，各位可以想像DFSV投資的是接近上圖黃色這一塊的股票。
不只美國股市，非美已開發國家和新興市場也支持方法論的樣本外測試（如上圖）。
所以想要全球分散投資的投資人，可以另外再配置：國際已開發市場的小型價值股ETF（AVDV / DISV）、新興市場的價值股ETF（AVES / DFEV）。
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二、VIOV美國小型價值股ETF
第二檔、VIOV（Vanguard S&P Small Cap 600 Value ETF），先鋒集團發行的S&P 600小型價值股ETF，總內扣費用0.15%。
和剛剛介紹的AVUV一樣，都是投資美國小型價值股。
先說，我的首選肯定是AVUV。
但是如果你不喜歡這種介在主動和被動之間的產品，感覺不太透明，或是覺得內扣費用有點貴，VIOV是非常棒的折衷方案，完全被動追蹤指數，但缺點就是因子曝險會比較弱。
VIOV的方法論是從S&P 600小型股指數中，利用三大價值指標 P/B、P/E、P/S來做篩選。
另外S&P指數編撰委員會在一支股票成為成分股之前，就先考察他的流動性和財務獲利狀況，也就是說VIOV仍會間接投資獲利因子。
在因子曝險上，VIOV對規模、價值和獲利因子都具有統計顯著性，以指數ETF來說，VIOV是一個進行因子投資時很不錯的選擇。
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三、QMOM美國量化動能ETF
第三檔、QMOM（Alpha Architect US Quantitative Momentum ETF）美國量化動能ETF。
動能能子背後反映的是股票間的相對強弱的延續趨勢，正所謂「強者恆強，弱者恆弱」， 過去一段時間表現較好的一組股票（也就是贏家投資組合），在接下來一段時間，還是會有更好的表現；而過去一段時間表現較差的股票（輸家投資組合），未來還是會持續表現差勁。
動能因子額外提供的報酬，大多都是出自韭菜的人性偏誤，像是很多人會把自己的投資觀點過於專注在最近的歷史數據上，不願意很快改變自己的想法，當新消息到來時反應會很遲鈍，造成價格反應緩慢。不然就是會過早停利，低賣出賺錢的股票，反而對那些已經虧錢的股票遲遲不肯停損，套牢想等他漲回來。最後就會導致股票的上漲不會一蹴可幾、下跌不會一跌到底，因此價格就會慢慢的移動 形成「動能效應」。
為了極大化捕捉美國股市的動能效應，QMOM的方法論：
1.一開始選股池是1500檔最大具有流動性的股票 。
2.再來刪除高Beta和低動能的股票。
3.然後從中挑出動能最強的100檔 。
4.之後又刪掉公司品質最差的50檔 。
5. 剩下的50檔股票就組成等權重的投資組合、並且每季再平衡重組一次。
簡單說QMOM買的就是最具有動能的高品質股票，成立至今年化報酬10.32%、波動風險高於大盤，和市場的相關性是0.8，從今年1月底開始，總內扣費用是0.39%。
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投資中免費的午餐
根據2013年的這篇”價值和動能無處不在”，在結合價值和動能之前，我個人強烈推薦看完這篇。
研究指出，在大部分已開發國家股市和跨資產類別中，通過組合動能和價值，可以提升Sharpe Ratio 大約0.5，結合兩者額外帶來的報酬是非常驚人的，而且無論是在哪一類資產的內部，還是不同資產之間，價值和動能都存在負相關性。所以如果能有效結合價值和動能，就可以獲得更高的風險調整後報酬。
既然各位都看到這邊，含金量最高的時刻來了！
像是如果我們把剛剛介紹過的AVUV和QMOM一起搭配、各一半，看看到底會發生什麼事？
結果竟然可以比單獨各自投資時，獲得更高的報酬，而且風險還更低，他奶奶的太神奇了吧！
難道這就是傳說中的免費午餐，直接讓風險調整後的報酬提高到了0.59。
其實我們還可以用剛剛介紹的DFSVX和QMOM，各一半搭配，就可以看到長一點的回測結果。
從2016年至今，和單獨各自投資相比，搭配後竟然又同時提高報酬和降低風險了，風險調整後的報酬提高到了0.53，投資組合配好、不要吃錯軟飯，一輩子躺平不是夢。
如果想投資國際股市（非美已開發）的動能因子，可以使用IMOM（Alpha Architect Intl Quantitative Momentum ETF），費用率是0.49%。
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四、VFMF美國多因子ETF
觀眾：欸！清流君～我投資不想搞得這麼複雜阿，但又想提高投資組合的預期報酬跟加強分散投資，有沒有那種像VTI簡單又暴力的選擇啊！？
我：當然！投資組合的簡化確實具有一定的價值，所以第四檔：VFMF（Vanguard US Multifactor Fund ETF），先鋒集團發行的美國多因子ETF。
一檔ETF搞定美國股市的規模、價值、品質和動能因子，一次通通滿足。
VFMF讓我們只要付出每年0.18%的費用，就可以一次性投資美國股市當中的四大因子，同時應用更彈性不追蹤指數的方式，全年分散交易、避免因子曝險不足。
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五、AVGE全球多因子ETF
觀眾：清流君～VFMF不夠看啊，我想要的是像VT那種，他奶奶可以一次搞定全世界的，到底有沒有這種東西啊！？
我：當然～我要一個打十個！
第五檔、AVGE 全球多因子ETF（Avantis All Equity Markets ETF），一檔ETF因子投資全世界，總內扣費用0.23%。
目標持股剛好是十檔Avantis旗下的多因子ETF，屬於基金中的基金（fund of funds），這檔ETF最大的優點就是非常方便，簡單又暴力的極致。
缺點是，相比全球市值占比，美國股市的比重有點過高，高達了70%，最大持股是美國的大型價值股，某種程度來看，是不想過度偏離市值加權，對有些人來說因子曝險或許有點太輕了。
而且可能會牽涉到戰略性資產配置，我自己是不偏好這種打包式的產品，我更喜歡自己組，效率更好，也比較符合個人偏好。
AVGE去年9月底剛出不久，想看回測怎麼辦？
我們可以利用 DFA類似的因子基金：DGEIX、總內扣費用0.25%，持股同樣也是美國股市和非美國股市70：30 的比例。
從2009年VT成立至今，年化報酬10.9%，長期績效勝過同期間的VT，但波動風險可能也會比較高一點。
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為什麼要投資這種ETF？
進行因子投資的五大好處：
- 如果市場是有效率的，那麼所有的獨立風險來源都會有相似的風險調整後報酬，在這種情況下，投資組合應該盡可能分散在不同的獨立風險和報酬當中。
- 如果市場沒那麼有效，總有韭菜喜歡耍白癡，那麼因子投資可以用來賺這部分人性偏誤額外貢獻的報酬。
- 因子之間有非常強大的低相關性，在投資組合中一同搭配，可以吃到更多的免費午餐，也就是愈能在風險不變的情況下增加投資報酬。
- 因子模型對多元分散投資組合之間的報酬差異提供了95%以上的解釋能力，這幾乎消除了所有主動經理人有技巧能產生超額報酬的想法。
- 多因子策略在總體經濟充滿挑戰的環境下，更能幫助投資人堅持下去，因為在不同的總體經濟下他們的報酬更加一致。像是AVUV、VFMF、QMOM去年都相當抗跌。
但是最後各位要特別小心的是，大多數的因子ETF都是爛貨，只對業者話術行銷割韭菜有幫助（像是高股息、ESG等等...），收取高費用卻提供很差的因子曝險，對投資人相當不利，所以如何把因子投資實際應用到一般散戶投資人的身上，是關鍵中的關鍵。
在今年我會推出更多關於因子投資的相關內容，如果不想錯過，請務必按讚訂閱才不會錯過！
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本人影片親自講解：
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