【美股企業追蹤】格羅方德獲利驚豔 股價展望如何？

格羅方德（NASDAQ：GFS）是一間專攻成熟製程的大廠，地位上可以視為「美國的聯電」。儘管公司沒有先進製程的技術，因此並沒有與高速運算、電腦處理器等沾上邊，但近年隨著電動車、5G通訊、物聯網等新興領域爆發性成長，這家公司多次繳出亮麗的財報，股價也因此沒有因為聯準會猛烈升息而崩跌，在長遠發展上仍值得留意。

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由於成熟製程持續發展，為了降低成本與提升性能，FinFET和FD-SOI這兩種技術就應運而生，前者由Intel主導，而後者具有一定優勢而廣受許多晶圓廠所喜愛。

由於格羅方德是一間專攻成熟製程的晶圓廠，而近年興起的FD-SOI技術在28與22奈米等成熟製程節點開始廣泛應用，甚至擴展到12與10奈米以下的製程，在消費性電子產品、射頻元件、物聯網、車用電子等重要性大增，因此我們現在就進入略為生硬的科普時間。

FD-SOI這項技術的全名為「完全空乏型絕緣層上矽晶」，聽起來挺複雜的…。沒關係！先看SOI（Silicon On Insulator），在最上層的矽層以及底部的矽基板（Silicon substrate）之間嵌入一層二氧化矽的絕緣材料，從上而下就變成矽、二氧化矽、矽的三明治結構，這樣的優點是可以利用中間薄薄的那層絕緣層阻止電晶體裡的漏電流，而減少漏電就能降低晶片的功耗；FD（Fully Depleted）技術的應用則可以縮減製造時間使生產成本降低，所需光罩數量減少也使產品良率提升不少。因此，以SOI晶圓為基礎所發展出來的FD-SOI晶圓，可以讓一般電子消費產品的性能和功耗達到最佳狀態。

FD-SOI的技術就先點到為止，日後看到這個詞只要有印象就好了，但需要注意的是，FD-SOI晶圓在成熟製程的應用市場將會快速成長。根據市場研究機構Verified Market Research的數據顯示，市場規模將從2021年的4億一路以20.7%的年復合成長率擴張至22億多美元，十分迅速，而這長期來看也給格羅方德帶來成長的機會。

作為一間成功的車用晶片半導體廠商，格羅方德的供應鏈夥伴一直受到關注。在上游供應商方面，2019年曾與矽晶圓製造商環球晶簽署8億美元的5年合約，確保上游的SOI晶圓能穩定供應，讓格羅方德在新加坡、美國與德國的車用晶片產能得以順利擴充；在與其他晶原廠方面，也在去年攜手意法半導體斥資57億歐元於法國設廠；而在下游客戶，本月9日與通用汽車簽署了至少3年的長期供應合約（LTA），將在紐約的晶圓廠內替通用生產所需的晶片。

我們曾經在德州儀器的分析文章中提到，大多數汽車大廠都不太會直接向晶圓廠下單，而是會委託汽車零件業者代為採購，顯示通用汽車試圖在穩定供應鏈上做出了努力，而其他的汽車廠是否也會採取這樣的模式就很值得觀察；對於拜登政府來說，這也是推行晶片法案的一大進展，實踐了美國本土晶片在地生產的目標，對於晶圓廠來說也是一大利多。

為了確保產能，近期格羅方德也宣布收購瑞薩電子的「銅導線橋式記憶體」（CBRAM）技術，也就是一種結構簡單、存取速度快又省電的非揮發性記憶體，有利於公司日後為家庭與工業物聯網，以及各種可攜帶設備提供低功耗記憶體的解決方案。

格羅方德最新的財報在本月14日當天公布，基本面十分亮眼，帶動股價大漲8.4%，創下去年3月底以來的新高紀錄，對股東們來說應該也是一份特別的情人節禮物吧！

去年第四季營收創下史上新高，達21億美元，年增13.8%，呈現連續8個季度增加的趨勢，並使全年營收較2021年成長23.1%，主要原因為格羅方德透過與客戶簽訂長期合約使矽晶圓有更好的訂價，帶動平均售價（ASP）上漲所致，再加上公司也致力於產品組合的改善。

先忽略非晶圓與其他收入不計，公司營收可以分成5個部分，分別為智慧型手機裝置、通訊基礎設施與數據中心、家庭與工業互聯網、車用、個人運算。觀察這些部門的年增長可發現，除了智慧型手機受全球終端電子消費品需求疲弱而衰退外，其餘都是正成長。因此，往22FDX汽車和工業晶片產能的長遠佈局或許是能夠樂觀看待的。

在格羅方德的獲利表現方面，在目前半導體產業的成長趨緩與處於高通膨高利率的總經環境之際，仍然出現上升，算是一大亮點。而去年12月底格羅方德還認列了在2019年出售位於紐約州東費許基爾鎮（East Fishkill）晶圓廠給安森美半導體的處分利益，金額為4億多美元，因此損益表中才會出現”Gain on sale of a business”這一項，也使調整後的稅後利益率高達38.1%。

根據格羅方德提供的財測，可以讓我們觀察接下來的基本面是否能夠延續去年Q4的好表現。今年第一季預估營收的中間值為18.3億，與去年第四季21億相較，約衰退12.9%，調整後的毛利率、營益率與淨利率估計分別為28%、16.5%與15%，對比去年第四季實際表現分別為30.1%、20.2%與38.1%。

淨利率較上季出現明顯下滑屬於正常，如同前面提到，上個季度有一筆出售晶圓廠的利得，所以才會異常飆高，因此可以將重點放在季報中財務長Dave Reeder對於分析毛利率變化需要考慮的因素－平均售價與產能利用率。

針對平均售價，公司預估今年將較去年出現溫和增長；而產能利用率在去年第四季為95%，但今年第一季預估介於85%~90%之間。Dave Reeder給出的估算是，大約每下降5個百分點的利用率會造成毛利率減少2個百分點，因此較樂觀的情境是毛利率會下滑2%，也就是從去年Q4的30%下降到今年Q1的28%了。

格羅方德也預估，今年全年的產能利用率將會優於去年，而在第一季會出現衰退的推測下，預估上半年是利用率的谷底，到了下半年將會回到成長的路徑。格羅方德這樣的說法，與許多科技業者對上半年保守，到下半年重拾成長軌跡的預測大致雷同，但長期來看這間又是持續成長的績優企業，因此或許我們可以在Q2左右審慎利用情緒悲觀與股價下跌時分批佈局，並耐心樂觀看待中長線。