資本資產定價模型（CAPM）是什麼？

資本資產定價模型（CAPM）是一種用來估計投資風險和報酬的理論模型。它基於一個假設，就是投資人都是理性的，並且只關心投資組合的期望報酬和風險。CAPM認為，投資組合的報酬只跟市場的整體波動有關，也就是所謂的系統性風險。而個別資產的特有風險，可以通過分散投資來消除，也就是所謂的非系統性風險。

CAPM可以幫助投資人決定他們應該要求多少的報酬，才能接受某個投資項目。換句話說，CAPM可以幫助投資人找出一個合理的折現率，來計算投資項目的現值。CAPM也可以幫助企業決定他們的資本成本，也就是他們為了籌集資金而必須支付的利息或股息。這對於評估企業的價值和進行財務決策很重要。

CAPM有一個簡單的公式，可以用來計算任何一個資產或投資組合的期望報酬率。公式如下：

E(ri)=rf+βi(E(rm)−rf)

其中：

從公式可以看出，一個資產或投資組合的期望報酬率，由三部分組成：無風險利率、市場風險溢酬和系統性風險係數。無風險利率是基礎，市場風險溢酬是補償，系統性風險係數是調

CAPM可以用來評估資產或投資組合的合理報酬率，也就是投資人對於承擔一定風險所要求的最低報酬。如果實際報酬率高於CAPM預測的報酬率，則表示該資產或投資組合有正的超額報酬，也就是α值（alpha）。反之，如果實際報酬率低於CAPM預測的報酬率，則表示該資產或投資組合有負的超額報酬，也就是負的α值。

CAPM也可以用來評估企業的資本成本，也就是企業為了籌集資金而必須支付的利息或股息。資本成本包括權益資本成本和負債資本成本。權益資本成本就是CAPM預測的普通股的期望報酬率，而負債資本成本就是借款的利率。企業的平均資本成本（WACC）就是權益資本成本和負債資本成本的加權平均。企業在進行投資決策時，應該只接受那些能夠帶來高於平均資本成本的投資項目。

不過，CAPM也有一些限制和缺陷。首先，CAPM建立在一系列理想化的假設上，例如所有投資者都有相同的預期、市場沒有摩擦成本、所有資產都可以被完全細分等等。這些假設在現實中並不成立，因此CAPM可能無法準確地反映真實市場的情況。其次，CAPM涉及到一些難以觀察或測量的變數，例如無風險利率、市場投資組合、市場風險溢酬等等。這些變數都需要用一些代理變數來近似，但不同的代理變數可能會導致不同的結果。第三，CAPM只考慮了系統性風險，而忽略了非系統性風險和其他可能影響報酬率的因素，例如公司規模、價值、動量等等。這些因素可能會對某些類型的資產或投資組合有顯著的影響，而CAPM無法解釋。

因此，CAPM雖然是一個簡單而優雅的理論模型，但在實務上並不完美。近年來，許多學者和專家試圖改進或替代CAPM，提出了一些新的資產定價模型，例如套利定價理論（APT）、Fama-French三因子模型、Carhart四因子模型等等