【基情四射】基金業的'生'息學(上)

講到基金投資，每次遇到國外基金公司詢問台灣的產業趨勢為何？什麼類型的產品熱銷賣得好？腦筋只需運轉0.1秒、標準答案一律是—債券型基金，尤其是境外基金市場，另外兩個關鍵字就是「月配級別」及「後收」，這兩個簡直就像是買新車一樣，親自試駕及後續維修是標準配備，缺一不可。

台灣人對於跟「息」有關的投資偏好，這麼多年來，始終不改。而投信業者在發行新商品時，或是境外基金業者在引進商品時，也會投其所好、「對症下藥」。於是乎，我們就能常見到生生不”息”、”債”現生機等行銷字眼的訴求，不難想像，都是跟債券或是投資標的本身具有一定收益性質而衍生而來。

回顧這廿多年來參與到的基金業行銷史，往往可以看到一檔跟息有關的商品推出後熱賣，不久就有業者跟著推出類似商品搶市，或許一年或兩年內，演變成為各家業者產品線中的標配。本文特別整理幾股跟「息」有關的投信產品發展熱潮，如有疏漏，還望各位見諒。

每到台股除息旺季，就會不時看到高殖利率概念股的新聞報導。迎合投資人的口胃，鎖定在穩定配發股息的企業股票上，高股息基金投資區域可能是全球、歐洲、亞太、甚至是台灣。這類商品早年推出時的反應還不錯，幾家同業都有類似的商品。

國外甚至有產品挑選標的的標準更加嚴苛，除了要至少十年都有配息，而且股息不可有停發、減發的情形，雖無需年年提高股利配發，但至少是長期往上，也就是要有長期優良配息記錄者才會入選。所謂見樹不見林，為避免買到高股利但基本面不佳的公司，也有業者是用股息在前三分之一或二分之一來做篩選條件，之後再做進一步的選股動作，避掉股利誘人但沒有填息能力的陷阱。

台股的話呢，早年有幾檔開放式的高股息基金，不過似乎投資人習慣了中小基金、科技基金等重口味的產品，高股息基金的績效相較之下太過溫吞及小兒科，所以反應算是平平。直到ETF的問世後，各式各樣跟高股息相關的ETF才成為投資新寵。每逢除息前，高殖利率的話題不免又會被拿來炒作一下。

有關高股息投資術，日後將於【甕中捉鱉】主題中另文分析。

REITs的全名是不動產投資信託基金，該種工具是把各類型的不動產予以資產證券化，背後的不動產包山包海，舉凡辦公室、學校、學生宿舍、酒吧、公寓、獨棟房屋、安養院、銀髮村、醫院、林地、自助倉儲、工業物流倉庫、資料中心、購物中心、賣場、加油站、賭場、旅館飯店、輸油管線等等，都可以是證券化的標的。REITs也跟一般股票一樣，在股市中交易，持有之不動產收到的租金，再以配息的方式發放給投資人，看到此處，大家也不難解為何會有一堆投信發這類商品，是的，又是收益。

這類基金的賣點之一，就是把投資REITs收到的股息、再分配給基金的受益人。概念上是小額投資人，只要一點點資金，買了這類型的基金，就能一圓包租公包租婆的美夢，都沒有講錯。可惜REITs股價會受到利率、景氣、特定行業等風險影響，股價波動度並不低，這類商品在國外行之有年了，但是投資人有了更新的選擇，也就是各項新奇的科技，追逐又夯又熱門的科技股，遠比不動產要有趣多了。

再來，各區域發展也有些差異。亞洲有些國家雖有REITs架構，但是標的很少，沒有幾檔掛牌交易，香港早年仍以不動產開發商為主，REITs型式的公司還不多，基金雖然可以投資，但不動產開發商可不是像美國多數標的採月或季配息，所以基金能拿來配息的來源不夠穩，而且標的多以商辦為主，日本也是類似的情形，雖有REITs掛牌，但物業多持有商辦為主，住宅及其他類型為輔，不像美國的標的既多且廣，美國掛牌REITs的長相大多是有稜有角，雖也會多角化經營，但標的的辨識度高，基金操作上比較有彈性、方便做配置。

有一度市場上充斥全球、亞太不動產證券化基金，但後來隨著投資人胃口轉變，不少基金也跟著壽終正寢。

境外高收益債券型基金在國內熱賣，早已不是新聞，養出一批死忠的投資人及理專，往往國外只有法人敢碰的產品，到了台灣卻成為散戶投資人熱烈追捧的商品，連老外都嘖嘖稱奇。國內投信的第一檔高收益債券基金(不好意思耶，法令規定改了一陣子，只能用「非投資等級債券」來形容高收益債，不過我不在業界服務，所以用高收益三個字來稱呼，希望大家不要太計較)，遲至2008年後才問世，之後的發展，只能用如雨後春筍來形容，各家投信一檔接一檔發，投資範圍遍及全球、亞太、新興市場等，有一陣子旺到主管機關規定，不可以連續送兩檔都是高收益債的募集申請案，中間要穿插一檔別類型的產品。

國內投資人熱愛配息，高收益基金推出幾年後，後來隨著多幣別級別的開放，至少跟境外基金可以站在同一個基準點競爭，爾後多家投信業者再推出後收級別，雖然條件不盡相同，但至少有機會可以跟熱賣的境外同類產品互別苗頭。

如果喜歡我的文章及分析，歡迎追蹤本專題或到臉書粉專《JC Talks》一同討論基金業的大小事！