端午後雷陣雨

情緒和資金面，本週換成systematic和future突然暴衝，恐怖的是這週追高並沒有賺錢，而這兩種資金都是momentum動能型操作，也就是追漲殺跌。苗頭一不對，譬如波動度增加或是技術型態出現賣出訊號，這些資金怎麼買上去就會怎麼賣下，典型的V型反轉。

繼上週最準的空頭策略師美國銀行也冒出"大跌之前先會看到大漲"，其餘空頭策略師也被嘎到連下跌幾趴都不敢說，洋洋灑灑一篇滿滿的大空頭論證，結論是"風險報酬不對稱"，"下半年充滿逆風"。當你害怕overshooting的時候，就表示融漲即將結束。

政策面，本週老包已經很明確地表達升息循環沒有結束，FOMC會議的結論並沒有任何更動，即使有部分官員出來說想要暫停觀望，整體的天平是往鷹派靠攏。筆者上週提到點陣圖的明年實質利率已經從1.6%拉到2%，顯示FED越來越鷹，這次退而求其次，引用Bullard的泰勒法則模型代入FED自己的經濟預測，目前也才剛進入限制性利率區間的下緣，要等到第四季才會變成上緣。換句話說再怎麼樂觀，第三季沒有鴿派的理由，更何況TGA發行國庫券目前很好的被RRP給消化掉，之前擔心的reserve急遽下降造成的流動性危機並沒有發生。

基本面，初次申請失業金繼續上揚，PMI又趨疲弱，未來的路徑到底是"FED抗通膨失敗--stagflation"，還是"FED成功製造衰退壓低通膨--policy error"？兩者都對風險性資產不好，後者至少有債券可以笑出來，但不是現在。

最後淺談瓦格納旋風式叛變的幾點想法：1. 普丁沒有岌岌可危，人民也沒有反戰。瓦格納以清君側的名義北上，也得到不少民眾支持，顯示普丁還是支持度最高，而人民更多的是不爽正規軍打得這麼爛。2. 瓦格納北上不費一兵一卒，表示俄烏戰爭下已無軍事餘裕可以處理，最後得靠白俄羅斯總統的友(ㄑㄩㄢˊ)誼(ㄊㄡˊ)才擺平。在這被看透的情況下，要嘛俄羅斯找下台階尋求戰事告一段落，要嘛更容易揮舞核武來彌補不足的實力。前者只會對原物料市場有些影響，後者當然是尾端風險沒人所樂見。

夏天到了，午後雷陣雨將是常態。