【個股追蹤】皇田拜訪memo

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只要公司願意讓我親自拜訪的話,之後都會透過實際拜訪公司,來對公司有更一步的了解及追蹤,做到像閎康那樣子一樣,持有2年期間就追蹤了將近10次,達到對績優公司有更深入的了解,以致長期持有公司報酬率非常驚人 !

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要是還沒有看過皇田的文章可以先來看看或再複習一次 :
【個股分析】全球第三大汽車窗簾廠 - 皇田(9951),在電動車持續成長的必然趨勢下,全景式天窗正是皇田的機會




Memo

營業比重 :
天窗40%、側窗(手動)20%、側窗(電動)10%、擋風條4~5%、後擋4~5%、遮物廉20%、地圖袋2~3%

毛利率 : 無法給準確的數字
天窗、擋風條 > 側窗(手動)、後擋 > 側窗(電動) > 平均 > 遮物廉

銷售地區 :
中國近40% (下半年成長性高)、北美約30% (相對平穩)、歐洲15~20%、東北亞15~20%

客戶比重 :
VW30%以上、GM20%、Toyota12%,其他HONDA、FORD、HKMC(Hyundai & KIA (HKMC)的Grandeur)、DAIMLER、BMW皆為5~10%

  • 目前訂單能見度已到11月了。
  • 營收下半年將逐季增加,並呈現微幅年增 ( 去年下半年基期高,毛利率則是保守持平上半年 )。
  • 下半年有三個專案挹注營收,BYD 側窗 ( 手動 )、吉利遮物廉、賓士遮物廉。
  • 明年則是預計會有4個新專案。
  • 明年營收現在還說不準,等12月法說會時,再詢問公司,但會以年增為目標。
  • 近兩年配發率有下降的趨勢,但其實50~60%才是公司正常規劃,70%是董事長想要回饋股東,再加上現在大環境變化很大,公司傾向預留一些資金營運。
  • 前往東南亞設廠一直都有在規畫內,但是歐洲廠會優先,預計明年底或後年初開始量產,蓋廠到量產時間約6~12個月,詳細時程應該是12月法說會出來。
  • 公司沒有特別區分電動車客戶,因為很多客戶是電動、燃油都有做,電動車相關營收佔比約10%。
  • 公司對墨西哥廠看法則是還不夠成熟,當地原物料廠商價格偏高,再加上低毛利的遮物廉佔比較高(40%),所以還得仰賴台灣公司這邊。
  • 至於過去2013~2022年毛利率逐年的下降,公司說了蠻多的,但總結就是 : 公司在製程上無法有效突破、原物料對上游也沒有太大的議價空間
  • 目前美國罷工事件還沒有實質的影響,後續只能看發展了。


我的想法

我認為皇田不適合當作核心持股,因為公司毛利率確實受到同業競爭有所影響,但可以當作受惠於車市回溫的衛星持股。

除非公司可以讓毛利率重回30%,這或許可以代表公司競爭力上升的跡象。

目前維持先前預估的EPS 6.26,主要還是因為正處於北美車廠罷工期,不知道後續還會如何發展,故維持先前看法,但不排除之後會上調或下調,這得取決於中國汽車市場復甦及美國罷工情況。


再從下圖中國汽車銷量來看,上半年是真的非常疲軟,但是從6月份開始,中國各地方政府不斷推出購車補助。雖然在年初時,就已經推出一輪補助了,但是那時候由於正處於「國補」退場,對買氣的提升沒有很大的效益,於是在6月份開啟了第二輪補助,金額甚至高於第一輪的50%,補助金額最高可達3.3萬人民幣。
( 甚至還有地方已經來到第三輪補助了 )

再加上國務院延續「 新能源汽車車輛購置稅減免政策 」至2027年,並結合「百城聯動」汽車節和「千縣萬鎮」新能源汽車消費季活動,帶動了下半年的汽車銷量。

因此,我會關注中國汽車銷售量作為皇田下半年的先行判斷依據。

財經M平方

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致力於實踐「 投資獲利與生活兼具 」的生活哲學。 我認為「投資」的目標是生活品質的提升,與其分秒必爭的盯盤,不如運用「價值投資」,找回時間的自由。
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