【個股追蹤】皇田拜訪memo

只要公司願意讓我親自拜訪的話，之後都會透過實際拜訪公司，來對公司有更一步的了解及追蹤，做到像閎康那樣子一樣，持有2年期間就追蹤了將近10次，達到對績優公司有更深入的了解，以致長期持有公司報酬率非常驚人 !

要是還沒有看過皇田的文章可以先來看看或再複習一次 :
【個股分析】全球第三大汽車窗簾廠 - 皇田(9951)，在電動車持續成長的必然趨勢下，全景式天窗正是皇田的機會

Memo

營業比重 :
天窗40%、側窗(手動)20%、側窗(電動)10%、擋風條4~5%、後擋4~5%、遮物廉20%、地圖袋2~3%

毛利率 : 無法給準確的數字
天窗、擋風條 > 側窗(手動)、後擋 > 側窗(電動) > 平均 > 遮物廉

銷售地區 :
中國近40% (下半年成長性高)、北美約30% (相對平穩)、歐洲15~20%、東北亞15~20%

客戶比重 :
VW30%以上、GM20%、Toyota12%，其他HONDA、FORD、HKMC（Hyundai & KIA (HKMC)的Grandeur）、DAIMLER、BMW皆為5~10%

• 目前訂單能見度已到11月了。
  
• 營收下半年將逐季增加，並呈現微幅年增 ( 去年下半年基期高，毛利率則是保守持平上半年 )。
  
• 下半年有三個專案挹注營收，BYD 側窗 ( 手動 )、吉利遮物廉、賓士遮物廉。
  
• 明年則是預計會有4個新專案。
  
• 明年營收現在還說不準，等12月法說會時，再詢問公司，但會以年增為目標。
  
• 近兩年配發率有下降的趨勢，但其實50~60%才是公司正常規劃，70%是董事長想要回饋股東，再加上現在大環境變化很大，公司傾向預留一些資金營運。
  
• 前往東南亞設廠一直都有在規畫內，但是歐洲廠會優先，預計明年底或後年初開始量產，蓋廠到量產時間約6~12個月，詳細時程應該是12月法說會出來。
  
• 公司沒有特別區分電動車客戶，因為很多客戶是電動、燃油都有做，電動車相關營收佔比約10%。
  
• 公司對墨西哥廠看法則是還不夠成熟，當地原物料廠商價格偏高，再加上低毛利的遮物廉佔比較高(40%)，所以還得仰賴台灣公司這邊。
  
• 至於過去2013~2022年毛利率逐年的下降，公司說了蠻多的，但總結就是 : 公司在製程上無法有效突破、原物料對上游也沒有太大的議價空間。
  
• 目前美國罷工事件還沒有實質的影響，後續只能看發展了。
  

我的想法

我認為皇田不適合當作核心持股，因為公司毛利率確實受到同業競爭有所影響，但可以當作受惠於車市回溫的衛星持股。

除非公司可以讓毛利率重回30%，這或許可以代表公司競爭力上升的跡象。

目前維持先前預估的EPS 6.26，主要還是因為正處於北美車廠罷工期，不知道後續還會如何發展，故維持先前看法，但不排除之後會上調或下調，這得取決於中國汽車市場復甦及美國罷工情況。

再從下圖中國汽車銷量來看，上半年是真的非常疲軟，但是從6月份開始，中國各地方政府不斷推出購車補助。雖然在年初時，就已經推出一輪補助了，但是那時候由於正處於「國補」退場，對買氣的提升沒有很大的效益，於是在6月份開啟了第二輪補助，金額甚至高於第一輪的50%，補助金額最高可達3.3萬人民幣。
( 甚至還有地方已經來到第三輪補助了 )

再加上國務院延續「 新能源汽車車輛購置稅減免政策 」至2027年，並結合「百城聯動」汽車節和「千縣萬鎮」新能源汽車消費季活動，帶動了下半年的汽車銷量。

因此，我會關注中國汽車銷售量作為皇田下半年的先行判斷依據。

財經M平方