摘要重點
1.自動化成果明顯， 4Q22 開始毛利提升 3 個百分點，70% 是黃石二廠加入所貢獻。
2.毛利率還有成長空間，因黃石二廠還未達到目標，且毛利率受 HDI 提升，可逐步拉高。3.昆山廠維持 40 萬 square feet，加上黃石一二廠後產值每個月約 15~16 億。
公司：定穎投控（3715.TW）
主辦單位：永豐金證券
時間：2023/05/16
市場資訊
- 消費者購買力下降，信心降低，需求不振。
- PCB 產業處循環谷底，年減 4.1%，預期黎明將至。
- 輕型車銷售與去年持平，供應鏈短缺有所緩解，中國輕型車在 3 月有所反彈，新能源車仍是市場主力，YoY 35%，價格戰會影響銷量。
- 若每台電動車 PCB 金額 250 美元，2025 市場可達 75 億美元。
2023 第一季營運概況
營收：2Q22 下滑，主因上海封城，昆山廠物流受到影響；下半年受到消費者需求不振顯著的影響，一路持續下滑至 1Q23。
毛利率：在 4Q21~3Q22 下滑，主因原物料價格上漲，致生產成本提高；在 4Q22~1Q23 提升，主因黃石二廠生產成本的改善，及產品組合的優化。
營業費用率：由 12.9% 增加到 13.7% ，乃為管理及研發費用的增加，管理費用如：黃石二廠周邊配套工程（道路圍墻）費用的攤銷；研發費用如：汽車板認證費用等。
未來展望
- 2023 維持營收與獲利成長的目標。
- 訂單能見度低、短單多，面板廠產能利用可望回升。
- 2H23 可以期待季節性復甦，不會是 V 型。一些客戶預計在4Q23 會有高階 HDI 的新產品需求，去瓶頸增加黃石廠 HDI 的產能。
- 泰國生產基地的建置加速規劃中，預計 4Q24 量產。工廠設計高度自動化，技術為高階多層板及 HDI ；產品應用於伺服器、網通、儲存裝置及汽車。將以自有資金及銀行貸款支應資本支出。
- 在中國汽車品牌的自動駕駛控制器及中央域控制器等應用上， 已啓動開發並參與初期打樣，預計 2H24 陸續有營收貢獻。
ESG
- 汽車 OEM 對供應鏈有減碳要求，至少三家 Tier1 客戶要求 2040 做到碳中和。
- 定穎目標：2030 減碳 50%、2040 碳中和。
Q＆A
Q：汽車業務內容？規格升級？銷售前景？
A：ADAS、電動車、自動駕駛興起將 PCB 帶入新技術範疇，定穎投入高階 HDI，主要客戶都有 5 階以上方案，目前都已經量產或即將量產，客戶希望整合不同功能或將模塊尺寸縮小，因此需要高階技術。產品包含相機、多媒體系統、動力控制系統、車身主控制系統、車輛 HPC、ADAS。其他技術仍有需求，不過不像 HDI 有大規模需求。希望汽車維持在 70%，持續往高階發展。
Q：投資者該如何看待自動化提升毛利？
A：成果明顯 4Q22 開始毛利提升 3 個百分點，70% 是黃石二廠加入所貢獻，黃石二廠還沒達到獲利目標，未來將繼續努力。
Q：股利政策？
A：考慮資本支出、營運週轉金、同業狀況，過往約 40%，今年不會有太多變動。
Q：車用需求增加是電動車還是燃油車？
A：都有，電動車比較多。
Q：各產品毛利率比較？
A：車用接近平均毛利（佔比大），顯示面板和儲存設備本身產品有高階低階之分，與當季出貨別有關，難判斷毛利率狀況。
Q：下半年需求來自哪些產品？哪些產品復甦力道較弱？
A：汽車穩定成長、消費性疲弱。
Q：中國車市觀望氣氛濃厚，公司看法？
A：目前客戶以歐美為主？有從 Tier1 供應部分，策略走向高階產品，2024 應有部分成績。
Q：汽車板前三大客戶？電動車客戶有誰？
A：Tier1 前十大中有七家是客戶，電動車客戶歐美居多。
Q：分享 2023 個產品營收佔比與成長性？
A：下半年復甦集中在汽車板。之後顯示面板部份增加。
Q：汽車板來自中國的營收比重？電動車主要地區？
A：汽車板中國營收比重在個位數，電動車主要在歐美地區。
Q：中國車市低迷對公司影響？
A：目前不大。
Q：之前提到黃石廠毛利比昆山廠好，現在還是嗎？
A：對， 因為黃石場是智能化、自動化工廠，現在慢慢把昆山移到黃石廠，將維持 40 萬 square feet 產能。
Q：黃石廠昆山廠營收比重？
A：1Q23 黃石廠 75%、昆山廠 25%，今年維持這樣比重。
Q：毛利率已有明顯改善，未來目標？
A：還有成長空間，因黃石二廠還未達到目標，且毛利率受 HDI 提升，可逐步拉高。
Q：電動車板應用範圍？是以安全性為主嗎？與車用板毛利率相比？
A：製程能力之內都沒有限定應用，目前接的都是高階產品。都需要安全性要求。一般車用板也有高階應用，毛利率應以終端應用比較，而非燃油、電動區分。
Q：伺服器板進度？品牌或 CSP？
A：都會做，都在爭取客戶。
Q：產能利用率？新產能規劃？
A：85~90%。泰國廠，4Q24 量產。
Q：客戶要求移出中國？
A：沒有要求，只是在其他地區投資新據點，有客戶要求部分產品在非中國生產。
Q：未來 HDI 有層數上升的趨勢？
A：有。目前已有到 16 層，6 階。
Q：產品毛利率？
A：HDI 高於多層板。
Q：4Q23 有高階 HDI，產品應用為何？
A：高效能計算、自動駕駛、智慧座艙。
Q：汽車板可以明確知道用在電動車上嗎？
A：客戶只做電動車全算。都有做用專門給電動車的 module 算，燃油車或電動車都會用到的產品不算在內，為保守估計。
Q：消費用板跟車用板可以互用？
A：大部分可以，汽車板需要經過認證，盡量讓產線都通過認證。
Q：下半年汽車板需求強勁隱含訂單已經下到下半年？
A：客戶會給一年以上的需求預測，會定期更新，如果沒變化會根據客戶需求生產。
Q：黃石二廠二期進度？
A：分兩部分，今年著重去瓶頸增加 HDI 產能，另一部分是明年規劃。
Q：第二季業外？
A：資金成本固定，匯率看人民幣。
Q：泰國廠營收規模？產品應用？
A：與黃石一個廠相當。設備與黃石廠相當，更著重於伺服器、網通產品。
Q：黃石一二廠與昆山廠滿載產值大約是多少？
A：昆山廠維持 40 萬 square feet，加上黃石一二廠後每個月約 15~16 億。
Q：整體毛利率提升空間？
A：不方便提出預測。黃石一廠設備 90% ，滿載情況，成本較低。黃石二廠第一期 30~40%，成本稍高，第二期之後更多設備進來，長期來說自動化程度更高、產品更高階，獲利會更好。
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