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金融債ETF vs 金融股

在我們的投資園地中，鼓勵讀者投資人積極入巿，長期投資已經不是要做與不做的決定，而是投資標的的選擇及成本線的把控。

隨著美國基準利率節節攀升，投資等級以上的金融債券變的更具有吸引力。在筆者的投資組合中含投資級金融債ETF以及台灣金融個股的存股。股與債如何選擇以及如何配置呢? 除了在當前利率環境的客觀條件評估之外，也需要對自身持有的金融股成本作主觀的考量。

雖然小孩才作選擇，大人全都要，但是如何作合適的配置也是大人需要作的功課。做起來吧!

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高利率環境的金融股、債特性

• FED升息，金融債目前殖利率已明顯高於一般金融股股息率
  
• 台股規模較大金融債ETF(00724B/00773B)持有成份債券高比例為債信優良的大型金融體系(例如高盛、富國銀行、美銀、JP Morgan等)
  
• 債券具有較普通股的優先償付權利，持有金融債券風險更低於持有金融股
  
• 台股規模較大金融債ETF(00724B/00773B)平均存續時間約11年至12年，若美國中性利率來到2.5%，則金融債潛在漲幅有機會達33%~36%之普。
  
• 在升息循環之際，雖金融債ETF仍受升息影響而承壓，而銀行業即便利差擴大，但仍存在資產價值減損的風險。金融股在進入降息循環時漲勢將不若金融債優異。
  
• 金融股可能因股本膨漲或盈利不穩定而發生每股獲利衰減的風險，而金融債可視票面固定利率來預估債券受益人的收益。

在利率環境逐漸進入升息末端以及可能迎來降息之際，以相對成本而論，金融債當前殖利率及未來潛在收益均優於金融股。待完成降息循環後，金融債價高息低則變更為較不具投資吸引力，屆時投資人可檢視企業成長性作為評價依據，重新檢視金融股的投資價值。

台股掛牌金融債ETF的選擇

在金融債ETF中，我們檢閱基金規模前三大來作篩選

(備註:在債券ETF中，筆者重視基金規模及交易流動性，所以偏好選擇大型ETF。而小資族欲小額投資也可參考即將發售的00933B國泰10+投資級金融債，其特色是面額僅15元，入手更為容易。相信其投資邏輯與其它十年期以上等級金融債並無二致。)

資料來源:筆者由各投信公開資料作整理

在上表的檢核中:

• 規模最大者也是成立時間最久為00724B，基金規模為938億台幣
• 費用率方面，三者相近，尤以00778B略低
• 配息頻率，00773B為月配息，其年化殖利率也較低
• 流動性方面，前二者接近，而00778B日均量偏低，很顯然流動量不足，僅由流量商造巿
• 成份債券前五大，00724B TOP5為高盛、富國、美銀、摩根大通及滙豐，權重11.97% ; 00773 TOP5為美銀、富國銀行、滙豐及高盛，權重14.61% ; 00778 TOP5則為美銀及富國銀行，權重22.09%。

由上表，我們可看出三檔ETF的成份債券發行機構重叠性極高，風險也都極低。也可由基金規模看出，更大規模的ETF有更充沛的資源配置更多的成份債券，00724B前五大成份債券僅佔權重11.97%可見一斑。

所以筆者在購置金融債ETF選擇了00724B。

另外在00724B的股東持股分級表上也可看出其在外流通張數中98.2%由17位持股大於千張大戶所持有，此17戶概為機構法人。

金融股vs 金融債再平衡的檢討

選好我們欲投資的金融債後，就該來檢討投資組合裡的金融股、債配罝了。

目前筆者持有金融債ETF巿值約90萬，金融股巿值約980萬，今年度金融股的實收現金息為32萬，現金殖利率3.26%。如此的配息成績確實值得我們檢討股債平衡規劃: