前言
原本平靜的周末，被以巴重新開戰的大新聞給打破。事逢美國與沙烏地阿拉伯可能重修舊好簽署更緊密的軍事安全保護協定，以及美國眾院議長麥卡錫被罷免而使得下年度預算審查全部停擺的敏感時刻。
這不禁讓陰謀論者又有了很多可以拍 Youtube 的新話題。以下的＜瑞銀第四季投資展望報告＞是前兩周為井底之蛙兄外出代班所撰寫的文章片段，相信本專欄很多蛙友都看過了。
但為了顧及本專欄的全部讀者的權益（絕對不是學徒我偷懶喔），因此再重新增補後更新於此，有任何疑惑或想法的讀者也歡迎留言互動。
那我們就開始啦！
UBS認為所有投資資產將在未來6-12個月獲取可觀的回報
UBS認為現金資產的表現將落後於其他資產
回到平衡?
瑞銀在九月中公布對第四季的觀點認為，目前全球經濟前景與通膨處於”即將再平衡”的位置。
也就是當前的通膨數據逐漸下滑（雖然最近油價飆漲接近每桶百元大關），勞動力市場緊缺的壓力降溫（因此，美國汽車工會要在此最後機會舉辦大罷工），但又沒有糟糕到經濟要進入衰退的階段。
事實上，瑞銀認為以目前看到的經濟數據推估，在未來十二個月全球經濟將不會進入衰退。也就是從原先的軟著陸觀點改成不著陸，經濟成長預期將低空飛過衰退期。
對於上述的觀點預測最大的不確定風險在於以下幾點:
1.國際油價持續攀升，是否將造成通膨再次攀升，逼得FED持續升息直到經濟撐不住而衰退。（學徒：尤其是以巴戰爭帶來的中東地緣風險）
2.中國經濟持續低迷，是否會造成區域性的金融危機與震盪，進而影響到全球經濟。
3.美國政府即將於十月底前關門的不確定影響。（學徒：現在改成眾院議長被罷免重選以及以巴戰爭的風險）
管理流動性
瑞銀認為隨著升息循環到頂，持有大量的短期流動性現金將不再是明智之舉。除了日常使用的生活必要開支外，建議將部分資金投入3-5年內到期的中短期固定收益，用以鎖定高利率。
（學徒：要注意雖然瑞銀建議投資人減持現金，但並未推薦長年期債券，而是中短年期的優質債券）
買入優質債券
買入優質債券
瑞銀預計隨著經濟增速逐漸回落，通膨降溫。優質債券在未來6-12個月將有10-15%的回報，並看好歐洲的主順位高評等銀行債。（學徒：也就是瑞銀自己啦）
除非未來一年，FED還會繼續升息超過１％，那麼持有5年期債券的投資者才可能面臨帳面損失。
以上圖美國十年期公債在未來12個月的投資回報預期來看。除了情境5的情況下這筆收益預期為零，其他四個情境都有相當不錯的正報酬。
而情境5也就是當美聯儲最終升息到5.5%，且將高利率維持一整年，最後回落到3.5%的長期利率（學徒：這就是我最近一直如鸚鵡般重複的Higer for longer，目前這種可能性看來越來越高，所以千萬不要太快All in 美國長債）。
尋找股市落後者
今年的美股幾乎都是由頭部幾家大科技權重股所托起的漲勢
尋找股市落後者
瑞銀認為今年的美股上漲幾乎是由那幾隻權重大科技股所托起的，因此更看好其他股票落後補漲的機會。
除了美國之外，瑞銀也看好歐洲的精選股票，以及新興市場中印度的投資機會。
但長期而言，網路以及軟體應用公司以及數位資料的傳輸／儲存／保護／分析等公司都將受益於AI人工智慧所帶來的數位革命新浪潮。
通膨降溫，勞動力市場緩解
由PCE商品通脹率自2022年高峰一路衰退到2023年步入緊縮，我們可以看出今年頑強的通脹數據不來自商品價格，而是服務類價格。
然而即便如此，從右圖美國職位空缺與失業人數比率的高峰已出現在2022年，今年以來都是呈現緩步下滑的情況。勞動力市場已經從2個空缺職位等一個失業者上崗，滑落到目前的1.5比例。
我們身處何方?
從瑞銀對於今明兩年的全球宏觀預測來看。首先，從左圖一我們能看到美國與一眾歐洲經濟體的GDP成長都將在明年低空飛過零軸，也就是說瑞銀認為全球經濟將不會進入經濟衰退軟著陸。
相對之下，左圖二的通膨數據來看，瑞銀認為歐美的通膨都將在明年回落至2%的區間（學徒：不得不說這非常的樂觀），全球通膨也將從今年的6.1%滑落到4.8%。
由於瑞銀對明年全球經濟成長的樂觀看法，因此對整體股市的看法地同步趨向樂觀。標普五百與歐洲五十指數雙雙看升至4700點的位置。
扣除前七大公司股價上漲後的標普指數（橘色）今年表現黯淡
學徒補充
由於瑞銀的這份報告寫於9/14，當時美聯儲還沒有公布相隔一周後那麼鷹派的利率點陣圖，更別說昨天開打的以巴戰爭是否將高油價維持在更長遠的一段時間，進而推升了商品通膨。
萬一如此，那麼好不容易看到一點服務薪資通膨降溫苗頭的通膨將再度被抬頭的商品通膨接棒推升。那麼長期通膨壓低到美聯儲目標2%無望的情況下，難保在下次的FOMC會議上，再看到更加激進的終端目標利率與時長。
若萬一真走這個劇本，那麼長債ETF持有人將在未來一兩年面臨黯淡的負回報。價值型投資人也同樣面臨無風險收益抬升造成股價的向下壓力（看看最近悲慘的可口可樂與麥當勞股價）。
在債市與價值型股票兩類資產受到高利率環境承壓的情況下，資金就只能被擠壓到成長型的龍頭大科技股避難，進而推高今年以來已經上漲一大段的Big 7 (Apple/ Alphabet/ Meta/ Microsoft/ NVIDIA/ Amazon/ Tesla Inc.)
長此以往，將形成一種很弔詭的情況，也就是一團大且持續的科技泡沫被高利率高通膨環境給吹出來，直至哪天經濟無法承受這些身處於雲端Ｎ倍本益比的股價而雙雙崩潰。
-------------------------------------------
持續輸出不易，若您喜歡我的文章，請不吝追蹤、訂閱、分享、留言並點擊愛心。若能打賞贊助創作的咖啡錢，那是對我莫大的精神鼓勵，感謝您。
感謝在十月份打賞本沙龍四個專題的贊助讀者:c.a Tsai，林子超，landring，胖子Ｋ與每一位付費訂閱讀者，讓人類學徒能在寫作之餘，買杯咖啡醒醒神繼續爬格子耕出有趣的金融科普﹑人文歷史﹑紐西蘭風光文章給各位。
人類學徒在此作揖感謝。
--------------------------------------------
歡迎來到重新復活的臉書粉絲頁與金融人類學徒互動交流: 迷惑的金融人類學徒
