記憶體顆粒大廠美光在上週的電話會議為整體記憶體產業 Q3 營運狀況開了第一槍，雖然整體獲利狀況尚未擺脫虧損，但從各項營運指標仍可見觸底反彈跡象明顯，以下針對美光電話會議內容和 FY2023Q4（實際約為 CY2023Q3）整體營運狀況進行分析。
營收持續回升，虧損幅度減小，且出貨量顯著增長
美光 FY2023Q4 營收為 40.1 億美元（以下同），QoQ+6.9%、YoY-39.6%，達上季財測營收區間上緣；毛利率 -9.1%，QoQ+6.9ppts、YoY-49.4ppts，主要來自減損庫存的銷售；毛利率連兩季回升，帶動本季 EPS 達 -1.07 元，QoQ+0.36 元、YoY-2.52 元，優於財測之 -1.12~-1.26 元，整體虧損幅度持續減小。
其中 DRAM 營收為 27.6 億元（營收占比 69%），QoQ+3.1%、YoY-42.7%，位元出貨量 QoQ+14~16%，ASP QoQ-7~9%。
NAND Flash 營收為 12.1 億元（營收占比 30%），QoQ+19.0%、YoY-28.6%，位元出貨量 QoQ+40% 以上，ASP QoQ-14~16%。
毛利率隨減損庫存持續銷售，及預期 DRAM 出貨強勁，將逐漸往轉正靠攏
針對 FY2024Q1 的展望，公司預期營收可達 42.0~44.0 億元，毛利率 -2~-6%，EPS -1.00~-1.14 元，並預期整體毛利率在 2024 年起記憶體報價加速回升下，有望在下半年轉正。
就此針對 CY2023 年的記憶體整體展望，預估 DRAM 位元需求量自上季的 YoY+1~6% 上修至 YoY+4~6%，且 2024 年成長率將優於長期 CAGR 的 14~16%。
NAND Flash 位元需求量則自上季的 YoY+7~9% 上修至 YoY+17~19%，判斷背後邏輯應與過去在群聯解析中提到的一樣，報價的顯著下跌促進了終端產品設計的平均搭載容量，使得整體需求加速成長。而 2024 年成長率則將接近長期 CAGR 的 21~23%。
資本支出部分，FY2024 年的資本支出將略高於 FY2023，但整體產能擴張計畫還是偏保守，將主要用於擴充新世代 HBM3E 的產能，以及位於愛達荷州和紐約州的擴廠。
長期而言受惠 AI 導入移動裝置、PC/NB，記憶體搭載量有望出現下一波成長動能
以下針對各項終端應用本季表現進行討論：
1. Data Center
儘管包含 DRAM 和 NAND Flash 在 AI 伺服器中的總價值都有所提升（包含搭載量提升（NAND Flash）和產品規格提升（DRAM、NAND Flash）），但其提升幅度仍不及 AI 伺服器較通用伺服器的單價提升，故目前仍看到 AI 伺服器所產生的排擠效應。
公司提到客戶庫存水平仍偏高，預期要到 FY2024Q1 此塊業務才會恢復成長。近期市場傳出三星、美光有意調漲 NAND Flash 價格，整體價格已出現回穩起漲的趨勢，參考群聯看法，此舉反倒刺激下游客戶加快回補庫存，避免購買已明顯漲價過後的庫存，因此後續針對 Q4 起整體 ASP 和位元出貨量仍可偏樂觀看待。
用於 HPC、AI 晶片之 HBM3E 預計將在 2024 年初開始出貨，即使目前 HBM 占整體 DRAM 位元需求量不到 1%，但目前美光在 HBM 市場明顯落後三星和 SK 海力士，因此能否透過 HBM3E 扭轉劣勢對於公司在 AI 伺服器業務發展上至關重要，加上 HBM 單價約是一般 DRAM 的 3 倍，對於公司產品組合影響隨 AI 伺服器放量而逐漸放大。
2. PC/NB
維持對於 2023 年 PC/NB 出貨量 YoY-11~13% 的展望，然而在近期搭載 AI 功能的筆電即將問世下，公司樂觀看待 AI PC 將帶動平均記憶體搭載容量提升（要在邊緣端進行 AI 推論理當對記憶體的需求要增加），故展望 2024 年 PC/NB 出貨量 YoY+1~6%。
近期 Intel 針對其 PC 產品線調整頻繁，包含確認了原先只提供 NB 使用的 14 代 Meteor Lake 將發佈 PC 版本，另針對下一代 Arrow Lake（PC 處理器）、Lunar Lake（NB 處理器）所採用的製程亦有改採自家 Intel 20A 的打算（原本規劃使用台積電 N3B 製程），總總策略上的改變確實讓人摸不太著頭緒。
現階段 PC 端 14 代主推的產品應仍是代號為 Raptor Lake Refresh 的 13 代的頻率提升版本，故 Meteor Lake PC 版本可能是中端 Core 3/5 的 SKU（畢竟是針對 NB 進行架構開發）。
筆者認為，不論是 Meteor Lake 的 PC 版本，或是本來 PC 端主推的 Raptor Lake Refresh，對比下一代 15 代產品 Arrow Lake 將採用 Intel 20A（或後來又改投片至台積電 3nm），後者的電晶體密度、能耗表現（見註）應能出現較大幅提升，而該產品需等到 2024 年底至 2025Q1 才會問世。
因此在 Intel 14 代產品應難以在市場掀起換機熱潮下，整體 PC 需求在 2024 年尚無法看到明顯回溫，可能僅是正常庫存回補所帶動的低個位數成長。
註：Intel 4 約略介於台積電 3nm 和 5nm 之間，Intel 20 則與台積電 3nm 相近。
3. Automotive & Industrial
FY2023 年車用營收創歷史新高，預期整體車用領域受惠 ADAS 推動升級、車載娛樂系統普及化等趨勢，搭載量長期仍具成長空間；工控部分，終端庫存水位也大多恢復正常，本季已看到復甦跡象，長期受 IoT、邊緣端 AI 應用等趨勢帶動，亦具長線成長趨勢。
Smartphone 部分無特別亮點，故不多著墨。
記憶體谷底已至，隨供給端持續減產，價格將重啟漲勢
筆者觀點仍與<資金回籠記憶體族群，產業下半年狀況該如何解讀？>中所提及的雷同：供給端減產效益浮現、需求端緩慢回溫，隨價格逐步回升，模組廠下半年將可受惠低價庫存效益。
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