付費限定文章

MU美光洗大澡畫AI大餅，半導體風向球谷底已至？

半導體記憶體大廠美光的Q1財報（財年是Q2）營收年減-53%至36.9億略低於預期的38.4億。EPS $-1.91也低於之前預期的-0.72。

毛利率下滑至-31.4%，受到本季度記錄的約 14 億美元或 38.7%的庫存減記的負面影響。這些降低庫存成本基礎的非現金減記，是由於預計售價低於庫存成本。營業虧損約為 21 億美元，導致營業利潤率為-56%。預計毛利率在財季Q2的-34.1%觸底，Q3毛利率約在-21%，隨著時間的推移毛利率會逐漸上升。

公司預計下一季的展望營收在35-39億，市場預估在37.5億。EPS 預計在 $-1.58。

CEO 說幾個終端市場的客戶庫存已經減少，預計未來幾個月供需平衡將逐步改善。

AI 的最新發展為大型語言模型或 LLM（例如 ChatGPT）提供了令人興奮的前奏，它需要大量的記憶體和storage才能運行。我們僅處於這些 AI 技術潛在指數增長的早期階段。

不同的業務unit來看：

美光預計收入在本季觸底，我們預計下一季收入將成長。到 2023 年年底，數據中心客戶庫存應該會達到相對健康的水平。

AI 為 Data Center 需求增長的長期驅動力。如今，AI 服務器的 DRAM 可以達到普通server的 8 倍，NAND 的 3 倍。

美光正在向數據中心客戶大量出貨 DDR5（D5），最新一代的服務器處理器，AMD 的 Genoa 和英特爾的 Sapphire Rapids，需要 D5 DRAM。使用這些新工藝的服務器將在 2023 年下半年推動更高的 D5 需求。

美光估計 2023 年財年 PC 單位數量將下降約5%，PC 單位數量將恢復到 2019 年 COVID 前的水平。儘管仍處於高位，但客戶庫存已顯著改善，預計本財年下半年需求會些微增加。

在智慧手機市場，美光預計 2023 年智慧手機銷量將略有下降。雖然一些客戶庫存恢復到正常水平，但其他 OEM 的庫存仍處於高位。總體而言Mobile客戶庫存將在 2023 年剩餘時間內有所改善，預計本財年下半年Mobile DRAM 和 NAND 出貨量將比上半年成長。

美光表示在本季車用收入年增5%，預計 2023 年下半年汽車記憶體需求將持續增長，這主要得益於非記憶體的供應鏈限制改善，和每輛車記憶體的增加，主要是車載娛樂系統和ADAS先進駕駛輔助系統。

工業市場在本季繼續走軟，大多數客戶的庫存開始趨於穩定，預計需求將在本財年下半年有所改善。

美光預計2023年整個產業DRAM成長約5%，NAND則是成長約10%出頭，遠低於長期的年複合成長CAGR DRAM的15%和NAND的20%。

美光預計，客戶庫存的改善將支持 DRAM 和 NAND 在整個財年需求會成長，中國的重新開放也是2023財年的積極因素。

公開報告都顯示整個行業的資本支出都大幅削減，所有 DRAM 和 NAND 供應商的利用率都有所下降。美光現在預計 2023 年 DRAM 和 NAND 的行業供應增長將低於需求增長，有助於改善供應商庫存。

雖然高庫存水平預計供需平衡將逐漸改善，但整個行業盈利能力和自由現金流在短期內可能仍面臨極大挑戰。若 DRAM 和 NAND 行業供應負成長，市場復甦可能會加速。到 2024 年，行業可能會出現短缺，並認為2025將是行業創紀錄的收入年。

生成式 AI 還在非常、非常早期的階段，這些趨勢最終會在很長一段時間內真正推動對Memory和Storage的更大需求。

美光進一步削減了 2023 財年的資本支出計劃，現在預計投資約 70 億美元，比去年下降 40% 以上，其中 WFE 晶圓廠設備資本支出下降超過 50%，預計在2024財年會繼續下降。美光在2023年DRAM的供應會顯著減少，2023年生產的 NAND會少於2022。

同時美光預計裁員幅度接近15%，高於上季說的10%，預計今年剩餘時間會繼續裁。並施行高管減薪以及暫停2023年的獎金。