認清預測的侷限，以不確定的世界作為投資前提，並合理預期-投資最重要的事II

Josh Daily

發佈於長期資產增值，如何避免加入輸家陣營?

2023/11/24閱讀時間約 6 分鐘

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意識到鐘擺效應

這種擺盪是投資界最可靠的特徵之一，而且投資人的心態似乎都花太多時間在兩端高點上，而不是花在「快樂的中點」(happy medium)上。
多頭市場有三個階段。
第一階段，少數有遠見的人開始相信事情會變得更好。
第二階段，大多數投資人了解情況真的有改善。
第三階段，每個人都認為事情會永遠愈來愈好。
空頭市場三階段
第一階段，儘管普遍看多，仍有少數思考縝密的投資人認為事情不會總是那麼美好。
第二階段，大多數投資人了解情況正在惡化。
第三階段，每個人都相信事情只會愈來愈糟。
當每個人都忘記還會漲潮的時候，就是大底部出現的時候，那就是我們期盼的投資時機。
多數市場現象中，像鐘擺一樣的型態肯定會發生，但是就像周期的擺動一樣，我們永遠不知道: 鐘擺擺動的幅度、讓鐘擺停止或反轉的原因、鐘擺什麼時間會反轉、接著朝反方向擺動的幅度。

對抗情緒帶來的負面影響

最大的投資偏誤並不是來自資訊或分析，而是來自心態。這些導致決策錯誤的要素，很多都屬於「人性」，渴望金錢是破壞投資人努力的第一種情緒，尤其當渴望轉變成貪婪時更是如此。 貪婪是一股極端強大的力量。它的力量大到能壓過常識、風險趨避、小心謹慎過去痛苦教訓的記憶、決心、驚恐,以及其他能讓投資人避開麻煩的要素。
恐懼就像貪婪一樣，有過度的意思。
一般人很容易拋棄邏輯、歷史與悠久的常規。
從眾的傾向
嫉妒。就算貪婪的力量再負面，至少總是會激勵別人努力爭取更多獲利，但拿自己與別人比較的負面影響力量甚至更強。這是我們認為人性中最危險的一個特性。在與世隔絕時可能很快樂的人，看到其他人過得更好時，就會覺得很悲慘。
自負。投資界是一個充滿自我的世界，尤其是糟糕的投資。科技股股價太高，即將下跌，就好比不自量力地擋在貨運火車前面，但必須說，它們已經從巨大的榮景中受益，應該要以懷疑的態度來評估。即使市場處於極端，很重要的是要記住，「價格過高」與「明天就開始下跌」完全不同，當趨勢對你不利，你會非常痛苦。
投降心態，這是在周期的後期會固定看到的投資行為。投資人會盡可能的堅持自己的信念，但是當無法抗拒經濟或心理壓力時，他們就會舉手投降，跟上流行。
這些錯誤頻繁、普遍，還會重複發生
在信貸危機重挫很深的時候，抵抗賣出的誘惑也很難，如果這時仍想買進就更難了。
了解最危險的事: 樂觀的感覺，有時又被稱作動物本能。市場表現得太超過最終是個懲罰，而不是獎勵。
對實質價值有強烈的覺察。抵擋心理因素影響投資行為的唯一方法。

找出便宜標的

將客觀優點視為投資機會的心態(大家都知道的事情)，以及無法成供辨別好的資產與好的投資標的，是讓大多數投資人陷入危機的原因。
很多便宜標的根本不是投資分析所產生的結果，這意味著重要的是要考量背後的心理力量，以及驅動它們所產生的人氣變化。
大多數投資人會用過去的表現推斷未來，預期趨勢會持續，而不是用趨向平均數的迴歸 (regression to the mean)這種更可靠的預測來判斷。
便宜的標的 vs. 合理價格的優質標的(蒙格)。
我們不尋找投資標的，而是投資標的找上我們。(不參與競標)。如果某個擁有東西的人打電話來說:「我被X套牢了，想要出脫。」那X的價格就會下跌。
投資人不會被三振出局，並不需要被迫採取行動，他們可以放掉很多機會，直到看到遇上一個非常好的機會出現。對投資而言，最好的一件事是，只有做出失敗的投資才會受到真正的懲罰。
成功的投資人大多數時間是孤獨的。

認清預測的侷限

預言家有兩種: 一種是無知的人，另一種是不知道自己無知的人。《金融狂熱簡史》作者約翰·肯尼斯·高伯瑞
想到自己不知道一些事實在令人害怕，但是更害怕的是想到，世界基本上是被一群相信自己確實知道會發生什麼事的人控制。諾貝爾經濟學獎得主阿莫斯·特佛斯基( Amos Tversky)
虧錢的人有兩種，一種是什麼都不知道的人，另一種是什麼都知道的人。華爾街著名經濟學家亨利.考夫曼(Henry Kaufman)
這個建議有個例外，投資人應該要努力知道正處在周期和鐘擺的哪個位置。獲利最多的交易者常是最能適應新周期的人。
承認自己所知的有限，如果你知道未來，採取防守策略就太傻了。你應該積極行動，將目標放在成為最大的贏家。如果你不知道未來會發生什麼事，卻以知道未來的方式採取行動，就是有勇無謀的行為。
馬克•吐溫(Mark Twain):「讓你身陷麻煩的不是你不知道的事，而是你確定知道但並非如此的事。」
在經濟預測和投資管理上通常都有人可以準確預測，但是很少有相同的人能成功預測兩次。

如果只關注在痛苦經歷，那就一點幫助也沒有；如果關注在學到的經驗，才能成為更好的投資人。不是去看投資人過去的紀錄，而是去看他們如何達到這個紀錄。

以不確定的世界作為投資前提

採取防禦型投資，因為很多結果有可能對我們不利，更重要的是在負面結果下確認得以在市場上存活，而非在有利結果下保證得到最大報酬。
為了增加成功的機會，在出現極端情況的時候，我們必須強調採取的行動要與群眾相反，在市場低迷的時候積極行動，在市場亢奮的時候小心謹慎。
因為結果本來就高度不確定，所以除非已經經過很多實驗驗證，不然我們必須以懷疑的角度看待決策與產生的結果——不論是好結果還是壞結果。
有資深投資人，也有大膽投資人，但是沒有資深又大膽的投資人。
經濟和市場的運作高度不精確與多變，而且其他參與者的思考和行為也持續在改變投資環境。
在衰退時期存活下來，而且在低點時買進就是成功的最佳方程式，這是特別成功的作法，但是首先需要避免投資陷阱。
錯誤會不斷變化，這是讓人著迷卻又深具挑戰的事。有時候錯誤是價格太高，有時則是價格太低。價格偏離價值，有時會影響個別證券或資產，有時則會影響市場，可能是這個市場或是那個市場; 有時是因為做了一件事而犯錯，有時則是因為沒做一件事而犯錯; 有時是因為看漲而犯錯，有時則是因為看跌而犯錯。有個增進投資績效的方法是思考「今天犯了什麼錯」，而且試著避免它。

合理預期

高報酬是「不正常的」。
遠離詐騙，提到馬多夫，我想提出一個好方法來分辨合理與不合理的預期。除了問:「這是否好到不像是真的?」還可以問:「為什麼是我得到這個好運?」當銷售員在電話上提供你保證獲利的產品時，你應該懷疑這樣的產品為什麼要提供給你，而不是他自己留著?
有效管理客戶的關鍵，降低客戶的期望。