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編輯嚴選

邏輯投資週報2023.12.10（停止追蹤京城銀、亞昕、宏全）（合併號）

圖片來源：Midjourney繪製

「邏輯投資」專欄（專欄介紹）每月分享至少 4 篇個人研究心與觀念分享（含週報），目的是作為學術討論與知識分享，未有推介股票意圖，亦未有對證券價值進行分析，內容絕無任何目標價及買賣建議，請讀者務必詳閱「免責聲明」。訂閱費用每月 129 元，能夠幫助作者持續研究、分享投資知識與市場觀點，歡迎訂閱支持。請記得「追蹤」本專欄及「邏輯投資」臉書粉專、IG，作者將不定期分享更多市場觀點與產業看法。

※ 更新停止追蹤潛力股名單（本週停止追蹤京城銀、亞昕、宏全）

之前就有跟讀者報告過，接下來會有比較多標的將停止追蹤，後面我會說明原因，但重申停止追蹤不代表買賣建議，也不是看壞後續發展，單純只是作者時間與能量有限，本來就會經常調整追蹤標的，敬請讀者見諒。

• 停止追蹤標的（日期）：豆府（2022/8/26）、總太（11/25）、巨路（11/25）、美萌（11/25）、中興電（2023/1/8）、葡萄王（1/8）、閎康（1/8）、政伸（1/15）、聯嘉（1/15）、材料-KY（2/26）、宏碁資訊（3/12）、櫻花（3/12）、宏全（3/12）、大車隊（3/26）、台燿（4/16）、新麥（5/28）、新潤（6/3）、濾能（8/20）、上洋（12/3）
• 恢復追蹤標的（日期）：宏全（7/9）
• 本週停止追蹤：京城銀（2809）、亞昕（5213）、宏全（9939）

注意事項：停止或恢復追蹤本身不代表推薦股票或任何買賣建議。

※ Podcast初體驗！

圖片來源：Apple Podcast－艾克斯的財經視界

感謝艾克斯的邀請，「邏輯投資」上了艾克斯的全新 Podcast 節目－艾克斯的財經視界，並且成為第一集的受訪者，真的非常榮幸。

這次錄了兩集，第一集跟聽眾分享了自己的投資心路歷程與轉折，以及推薦的投資書籍，第二集則是分享自己認為適合散戶的投資策略，希望聽眾能有收穫，連結放在下面，另外預告後面還有不少位我認識也很期待聽到他們分享投資心法的投資人，我自己也會收聽喔！

• EP01 | 【股票】散戶到專業投資人之路—邏輯投資
• EP02 | 【股票】散戶的優勢與看好的股票—邏輯投資

※ 這本書我寫了「推薦序」－逆勢的關鍵

修正式價值投資 陳啟祥最近出了新書－「逆勢的關鍵」，在成書之前，出版社邀請我寫「推薦序」，讓我受寵若驚。

我跟陳啟祥的認識，其實就是在今年我們共同參與「價投三次方」投資分享會的時候，但誠如在本書「推薦序」中我所說的一樣，我相當佩服陳啟祥豐沛的知識量，以及作者讓人覺得不可思議的股票涉獵範圍，不論是傳統產業、餐飲業、工具機、旅行業，再到科技尖端半導體產業當中的 IC 設計、矽智財、特用化學品等，他都能深入發掘出公司的長期競爭力與投資潛力，這一點令我自嘆弗如。

另外陳啟祥秉持的投資策略，他稱之為「修正式價值投資」，對照書中的內容，你可以清楚地看到作者對於傳統價值投資的反思與淬鍊，所以閱讀本書，你就像是站在巨人的肩膀上拿起望遠鏡，能更清晰地看到不同價值投資人的投資哲學與思考框架，我自己在看時也覺得受益良多。

另外這本書也解答了許多投資人的常見問題，包括「選股策略」、「左側交易策略」、「右側交易策略」、「如何估值」、「如何逆勢思考」、「風險掌握」等，作者不藏私地分享自己十年投資經歷的所思、所見、所得、所感，如果你也對「價值投資」有興趣，這是一本值得一看的好書，如果我有更多讀書心得，或許也會在週報或討論區跟大家分享。

購書連結：https://www.books.com.tw/products/0010974734

圖片來源：博客來

※ 主動投資的醍醐味，兼談被部分指數投資人曲解的人設

今天跟投資好友聚餐慶功，慶祝今年大家都有不錯的投資成績，同時天南地北各種閒聊，從吐苦水到吐槽名人，從日本聊到嘉義，從工作聊到家庭，從房地產聊到電子業，最後一直聊到店家關上鐵門，大夥在門口罰站，都還是欲罷不能。

講到這裡，就讓我想起某些指數投資者對主動投資人有刻板印象（或者持續傳播這種形象），認為後者需要花費無數時間去研究公司財報或看技術線圖，最終投資績效還輸給大盤，「賠了夫人又折兵」，反觀指數投資者無須選股，可以從容自在地享受人生，包括與家人相處的寶貴時光，並且可以全心投入在孩子的教育當中。

但真是如此呢？

撇除我自己還需要經營vocus專欄與臉書粉專，真的是「勞心勞命」，身邊認識的許多價值投資強者，我觀察他們的生活並不全然忙碌，他們同樣能遊山玩水、享受人生，甚至說到旅遊消費，他們更加放得開，同時也會將他們對於經濟、理財、企業經營的知識，轉換投注在孩子的教育當中，成為孩子茁壯的養分。

換句話說，「主動投資者」是否真的像是部分指數投資者描述得一樣，像是疲憊不堪的「魯蛇」呢？我想這件事「因人而異」。

以我自己來說，透過研究與努力獲得報酬的成就感，以及過程中對於個人理解世界、總體經濟、財務規劃、企業經營、社會結構、底層邏輯等的知識提升，還有投資過程認識到的各種領域的朋友，都讓「主動投資」這件事情充滿價值，也使人生更加豐富多彩。

當然，我也可以理解部分指數投資者想傳達的內涵，他們希望某些主動投資人可以「迷途知返」，儘速回到「指數投資」長期累積資產的康莊大道，但主動投資的箇中滋味，也只有真正踏入並走過的人，才能體會得到，正所謂「如人飲水，冷暖自知」，希望各位讀者都能逐漸領悟到投資的「醍醐味」，那是一種悲喜交織酸甜苦辣的複雜滋味，過程不易，但也豐富深刻。

※ 科幻電影的未來，正是讓你相信半導體產業長期成長的定心丸

看完這段影片真的讓人蠻興奮的，它讓我想到了「鋼鐵人」電影中的AI助理Jarvis。

圖片來源：Marvel / Disney

影片中的AI主角是Google最新推出的原生多模態大型語言模型Gemini，可以同時支援文字、圖片和聲音輸入，並且在32項AI測試當中，有多達30項的評分超越了OpenAI的GPT-4V。

Gemini在影片中展現了強大的推理與創造能力，宛如科幻影片一樣，雖然據傳影片有經過後製，但我仍認為生成式AI在未來確實有可能大幅改變我們現在的生活樣貌，而背後牽涉的，就是包括晶片、IC設計、先進製程、先進封裝等各種半導體領域。

例如以AI作為客服，他可以理解你的語言與表達內容，並完美地達成各種協助、諮詢任務。AI也可以應用在各式各樣的場景中，例如教學、陪伴、遊戲、程式協作、工作協作、休閒、產品開發、設計等。

當然距離這樣的未來還有一段要走的路，但如果這是如此強大的技術，蘊含無限潛能，那作為投資人，真的沒有脫隊的理由。

另外讀者也可以從美國商務部、中國政府、輝達（NVIDIA）的態度，看出各方對於AI產業的重視程度。

美國商務部長雷蒙多（Gina Raimondo）2日表示，美國需加強出口管制，更重要的是必須加強執法力道，以防止中國大陸在AI人工智慧等新興技術領域超越美國。她直白地表明：「中國不是我們的朋友」，是「我們遇過的最大威脅」，同時還並點名輝達，希望業者共體時艱，因為國家安全比賺錢更重要。

這裡要注意的是，雷蒙多不只提到「國家安全」，她更進一步指出希望在AI領域美國能保持對中國的技術領先地位，換言之，美國政府也意識到AI背後蘊含的龐大商機，誰能掌握技術與領先優勢，誰就能在下一個世代繼續稱霸國際舞台。

當然中國也不開心了，中國外交部發言人汪文斌隨即回應，強調美國總統拜登曾經表示無意阻撓中國經濟發展，也無意阻止中國科技進步，但美國官員的表態卻自相矛盾，突顯霸權心態。他認為美國應該停止將中國視為「假想敵」。

這意味著美中都視對方為AI商業時代最強的競爭對手，一方希望提前卡位搶佔競爭優勢或奪走最大的利益，而另一方則希望對方不要卡脖子，能夠公平競爭，各自稱霸東西世界。

那輝達呢？作為AI商業時代最大的受惠者與領先者，輝達自然不可能放棄中國市場，黃仁勳6日表示，輝達一直都在積極配合美國政府，打造符合法規的產品，並表示：「我們打算繼續配合美國政府，開發符合新規定的全新系列產品」。

所以我希望讀者要去想像Gemini影片中暗示的未來，並從美國、中國及半導體大廠的態度，更加堅定地相信半導體產業的前景，當然我不是說現在半導體業者或科技龍頭的估值是合理的，實際上我自己正在做空QQQ（Invesco納斯達克100指數ETF），但我並不會去質疑整個產業的前景，如果拉回，我還是會伺機布局。

最近我自己有買的相關概念股，包括群聯、意德士、迅得跟家登，專欄有寫過意德士跟迅得的文章，討論區也聊過群聯、家登，有興趣的讀者不妨找出來看看，自己好好研究一番。

※ 讓你笑不出來的「微笑曲線」

近年中國股市流年不利，其中標榜高股息的00882（中信中國高股息ETF）股價跌了不少，這檔ETF是在2021年2月4日以發行價15元掛牌，甫發行就廣受歡迎，當日股價一度衝上15.58元，溢價甚至超過3％，可見當時搶購熱潮。

但假設你是用「存股」的概念在投資這檔ETF，這些年定期定額持續買入，並將股利再投入，在這將近三年的時光當中，含息總報酬率為 -11.5％（下圖為不考慮股息的股價漲跌幅表現）。

看起來好像虧得不多，但若你用同樣的策略投資其他ETF，結果大不相同。

• VOO（Vanguard標普500指數ETF）：總報酬率17.71％
• QQQ（Invesco納斯達克100指數ETF）：總報酬率24.5％
• VT（Vanguard全世界股票ETF）：總報酬率12.25％
• 0050（元大台灣卓越50基金）：總報酬率7.82％
• 0056（元大台灣高股息基金）：總報酬率28.62％

試想兩年多的時間，有的人資產增加，有的卻減少，一來一往，這會是多麼讓人沮喪的事情。

所以還是要不厭其煩地提醒投資朋友，「存股」的本質是「長期投資」，殖利率或所謂的「現金流」應該不是衡量投資決策的關鍵因素，如果你回顧當年新聞報導，標題都寫著00882擁有高達「7％殖利率」，但這麼高的殖利率最終有為個人資產帶來實質幫助嗎？

或許你會反駁，認為這種高股息ETF不是應該要「越跌越買」嗎？價格越低，就代表你能買到的「單位數」越多，而且順著「微笑曲線」買，以後就能越笑越開懷，更別說還有投資達人不斷抄底加碼，讓人更添信心。

但投資達人有些優勢可能是你沒有具備的。

首先，投資達人可能早在00882正式於市場上市交易前就取得，入手成本已經比一般投資人低。

另外回顧新聞，投資達人在今（2023）年00882除息前，宣告加碼200張，然而今年00882股價又跌了13％左右，投資達人可以一股不賣，等待奇蹟自來，但換作是你，在年初大力加碼後，心態真的能撐得住？

再者，儘管投資達人曾宣示，要加碼00882到500張，本身也有身體力行，但我們用00882現價10.36元來計算500張的資產淨值，金額僅518萬元，這對投資達人來說，可能只是一小部分的資產配置，但對一般散戶來說，意義截然不同。

舉這些例子並不是要說00882不能投資，也不是要唱衰中國或香港股市，而是想提醒投資朋友，當你順著媒體報導或投資達人的觀點，例如「高殖利率」、「微笑曲線」策略來進行投資決策時，你是否真的理解這些字眼背後代表的意義？你真的確定00882持有的公司，未來有能力持續配發高額股息？又或者你真的「確信」中國、香港股市只是暫時陷入低潮，未來肯定會大爆發？

如果你對於上述問題並沒有足夠的信心，那為何當初你會投資這檔標的呢？是從眾？還是對達人的信任？但不管是哪種理由，都不該是你進行投資決策的依據。

再換個角度思考，當你因為定期定額投入大量資本卻面臨虧損時，對你來說，不僅是資產減損，同時也浪費了累積複利的寶貴時光，但對有本錢的投資人來說，即使決策產生誤差，影響也相當有限，甚至對方有可能是用ETF工具做價差交易，但你卻是努力存股累積股數，結果大相逕庭。

如果投資人真的要用ETF工具穩定累積資產，仍建議投資朋友投資VT，或者可以分配到VOO、0050及更多指數型ETF，儘量避免集中單一區域，既然要分散風險，就請連著「單一區域風險」一併分散掉吧！所以我個人也不建議只投資0050，因為無法有效分散標的集中台灣單一區域的風險，「十年河東、十年河西」，如果你不想最後變成少年窮的話...

圖片來源：梗圖產生器

※ 營建股還能投資嗎？

我超級佩服的營建股投資人 簡新投資 整理了今年至今所有「營建股」的漲幅．原則上你如果買的是前四十名，截至目前的績效都是跑贏0050，今年真的是屬於營建股的神奇年度。

資料來源：簡新投資／興富發與營建股

而「邏輯投資」專欄介紹過的新美齊、新潤、亞昕、總太（富華新）、冠德、達麗、長虹，排名分別是7、8、10、18、22、32、57，假設「邏輯投資」是一家補習班，那帶出的學生成績應該還算不錯，只有長虹給人一種遺憾的感覺，希望這塊「璞玉」以後能順利發光。

從這張表可以延伸幾點思考：

• 房地產市場真的要跌了嗎？

最近市場看空之聲四起，但如果我們認為股價是市場的領先指標，那看空房市的論點可能需要更多檢視。

今（2023）年營建指數創新高，如果你把股價當作投票機，是否意味著市場投票看好這些公司的未來業績？那至少我們可以理解一件事情，就是儘管房市多空難辨，但營建股明年甚至後年的業績，可能都不會太差，這是目前市場以股價投票象徵的結果。

資料來源：HiStock!嗨投資

• 利空「可控」的狀況下，只要利空出盡反而成為利多：

平均地權條例2.0修法一度成功壓抑營建股與房地產市場，原因就在於市場「不清楚」風險影響範圍，但後來官方釋出「不溯及既往」的立場後，市場恐慌降低，之後政府推出新青安政策，以及央行停止升息，且不再追加新的管制措施，種種利空出盡，加上政府表態企求房市穩定，最終反而形成利多，帶動房地產與營建股落後補漲。

這種市場規律，建議讀者要時時記在心裡，因為不只營建股，類似的狀況隨處可見。

• 未見選舉因素影響：

每次選舉，「居住正義」的議題一定都會出現在檯面，但這次主要看到的就是關於「囤房稅2.0」的討論，已經有許多先進分析過，這個制度不僅無助壓制房價，可能還會帶動租金上漲，除此之外，就沒有明顯關於房地產議題的攻防，似乎有一種「打房打完」的味道，結果就是營建股持續補漲，而從很多營建股利多明年才會實現來看，恐怕這些營建股都還沒漲完，但若要選出場點，我覺得明年會是合適時機。

• 營建股是適合散戶研究的投資標的：

營建股比較少法人追蹤，因為流動性不佳，但也給了散戶許多機會，這幾年觀察到營建股的投資人越來越多，賽道也開始變得擁擠，超額報酬變少，但我想還是有機會找到跑贏大盤的投資機會，這也是「邏輯投資」努力的目標。

最後我們回到原來的題目共同思考一個問題：

營建股還可以投資嗎？

如果單看今年營建指數的表現，可能會有一種股價漲多應該退場的感覺，這種想法並非不合理；另外對於房市看空的人，也認為房市即將高點反轉，一旦房價像韓國、越南、中國一樣開始走跌，營建股勢必成為「燙手山芋」，到時候想跑也難。

我認為這些觀點不無道理，但我們仍需要結合實際狀況與趨勢來做思考。

首先是觀察代銷龍頭海悅（2348）的營收變化，因為他的業務是銷售預售屋跟新成屋，能一定程度反映房地產市場的信心與熱度。

海悅公布11月營收為5.52億元，YoY+11.39％並與上月持平，值得注意的的是從今年6月開始，海悅營收已經連續6個月超過5億元，且近4個月多維持在5.5億元的高檔水準，累計營收年增率也持續提升。

資料來源：公開資訊觀測站

另外海悅投資的「達麗創世紀」，11月開始交屋，預計12月入帳，這讓海悅的業績具有更多想像空間。

那中古屋市場呢？

對照四大房仲11月門市交易量也都呈現月增、年增，顯示年底出現買氣拉抬，前幾天我跑銀行的時候，本來想順便問問看房貸轉貸，行員也是直接告訴我「另請高明」，原因是該行年度房貸額度已滿，所以房市的熱度確實有所回升，營建指數也確實反映未來營建業的可能榮景。

資料來源：工商時報

但你可能會問，或者許多看空房市的達人都會引用「國泰房價指數」的資料，他們認為3Q23全國房價指數明顯回落，代表房價反轉。

資料來源：財經M平方

但要思考的是，即使3Q23房價指數下跌，整體仍屬高檔，在成交量維持穩定而沒有陷入窒息的狀況下，加上4Q23股市氣氛轉趨熱絡，在眼前沒有系統性危機的情況下，很難想像台灣房價會急轉直下，「高檔震盪」、「價縮量穩」的可能性比較高。

從這裡可以延伸兩點思考：

1. 假設今年、明年海悅代銷的預售屋銷售暢旺，在營建成本維持穩定的情況下，檯面上有預售屋存貨的營建股，是否可以在2024-2026年期間繼續維持高檔的收入與配息呢？
2. 我們可以去找2021年度之前有大量買地或手上土地存貨豐富的營建股，如果他們是2023年才開案銷售並動工，因2022年房價大幅拉升，早期低價買入的土地可望帶來可觀的利潤，假設建商是開發大案子（高總銷），地點位在銷售順利的熱門區域，且股價淨值比及股價本身偏低，那或許有機會成為下一個「新美齊」。

所以你說營建股還能繼續投資嗎？我覺得可以，如果你找得到股價還沒充分反映未來業績的股票，那風報比應該還是很不錯的，值得投資人細細研究。

※ 記憶體概念股的籌碼面思考

12月4日（一）我在臉書發了一篇文章，探討群聯（8299）與威剛（3260）的大戶持股狀況，今天是12月10日（日），我們可以做個回顧，並看看最新的籌碼狀況，但請注意，我個人在觀察籌碼面的資訊時，通常只作為輔助，請謹慎服用。

12月4日觀察到群聯（8299）的大戶持股從長期來看持續增加，而且大戶持股比例與股價走勢之間的相關性相當明顯，然而散戶持股則隨著股價走高而持續下降，當時我認為這應該是對未來股價發動有利的籌碼結構，且上週大戶持股增加，也成功帶動股價回升並準備挑戰前高，後續發展值得期待。

資料來源：籌碼K線APP

至於同屬記憶體族群的威剛（3260），也是這個族群的熱門標的，從長期來看同樣也是大戶增持，但最近三週大戶減碼超過5個百分點，而這些釋出的籌碼都被散戶吃了下來，散戶持股比例也回升至44%。

另外比起群聯，威剛的散戶持股比例高出不少，而這個差異是否會影響未來股價變化，值得觀察。

資料來源：籌碼K線APP

一週過去了，我們來對答案吧！

可以看到兩檔股票在12月8日（五）都有不錯的漲幅，而且威剛漲幅更大，但以股價來看，群聯則是創下新高，而威剛還在挑戰前高的階段，可能會面臨到一些壓力阻攔。

資料來源：籌碼K線APP

不過我自認不是籌碼分析的專家，上述觀察僅供參考，有興趣的讀者還可以參考分點進出、法人進出、董監持股等指標做判斷。

其實前一陣子群聯股數次回檔整理，很多投資朋友私訊問我想法，特別是公司密集召開法說會，股價卻沒有起色，確實讓人氣餒沒錯，但關於看好群聯的理由，我在臉書、專欄週報與討論區都分享過很多次，而公司自身也不斷重申對明年業績展望樂觀，自家的雲端、邊緣運算記憶體相關產品已經準備就緒，預計明年量產出貨，且預期明年NAND Flash市場將再迎來缺貨潮，可以同時享受庫存漲價利益回補，同時籌碼面也能觀察到外資點名看好，投信由賣轉買，所以我個人沒什麼動作，就就是當個傻多續抱而已。

另外，一週過去了，兩檔股票的籌碼面有變化嗎？

首先是群聯，大戶持股比例大幅攀升，也對應股價的強勁表現。

資料來源：籌碼K線APP

威剛則是相反，大戶持續賣出，散戶持股增加，雖然股價上漲，但後續買盤表現就有待觀察了。

資料來源：籌碼K線APP

※ 這種定存股你喜歡嗎？

投資高股息ETF固然是一種選項，但實質成為公司「股東」，投資獲利能力穩定且願意將利潤跟股東分享的企業，我覺得也很有樂趣。

29日潤弘（2597）（公司介紹請見：私藏定存股｜預鑄工法訂單滿載，盈餘分配率90%，潤泰集團小金牛｜潤弘(2597)）召開法說會，董事長李志弘特別秀出一張圖跟法人與媒體強調，公司雖然身處營造業，但實際上的經營模式屬於「輕資本、高收益」，若將近12年發上的現金股利加回淨值，計算出的「還原淨值」年均複合成長率達到14.55％。

圖片來源：台灣證券交易所

現場參與者進一步追問，既然潤弘過去願意大方地配發現金股利，其實很適合被納入高股息的ETF，但問題在於公司流動性偏低，18億的股本，180億的市值，展現出的流動性明顯不足，暗示公司可以考慮基於增加流動性，以及法人與基金的吸引力而增資。

從下圖確實可以看到，400張以上大戶持股比例超過八成，代表流通在外的籌碼相當有限，對於資金量龐大的法人或高股息基金來說，實在很難買到需要的部位，因此只能割愛。

資料來源：籌碼Kv線APP

沒想到董事長卻直接回答，他認為成交量偏少的問題「無解」。

李董解釋道，潤弘上市後獲利穩定，股東們都很清楚，因此原始股東都不肯釋股，最大股東「潤泰創新」也沒有釋股過，法人也很少賣出，而員工賣出量也不高，除非要去買房子，才會賣個幾張出去，甚至以後再買回來的也都有。

另外公司經營上也不需要更高的資本額，原因在於公司會跟客戶收預付款，施工過程則按工程進度收取工程款；至於需要墊款的公共工程，佔比不高，公司也不愛這種案子，加上資金充裕，不太需要額外取得市場資金。李董最後坦白地說，公司沒有增資釋股的打算，建議大家需要公司股票的話，就自己慢慢買，慢慢累積。

從下圖也可以觀察到，潤弘的流動比率跟速動比率在3Q23有明顯回升至過去正常水準，顯示公司財務狀況穩定，公司既然評估資金充裕，且沒有積極擴產的計畫，那確實也沒有必要特地增資稀釋原有股東的公司持分與EPS。

資料來源：財報狗

從公司對法人的說明，就可以清楚知道潤弘的經營團隊對「炒股」其實沒什麼興趣，公司具有業界領先的「預鑄」工法，技術與實績早已深受各界肯定，對他們來說，穩穩賺、低調賺，並將利潤回饋給股東，已經「功德圓滿」了，你說這種公司如何不讓人喜歡呢？

「邏輯投資」專欄有個主題是「私藏定存股」，會不定期介紹這類低調、穩健甚至具有長期增長潛力的「定存股」，雖然我自己基於投資策略取向，比較少配置這類公司股票，但我幫岳母、孩子們買的都是這類公司，包括閎康、潤弘、宏全、八方雲集、上洋，以及前一陣子買入的中興電等，長期觀察回報不輸大盤，股利領得開心，投資也有成就感，我想這也是一種樂趣吧！

※ 靠「內線」投資到底行不行？

所謂的「內線」消息，這裡不是指涉及違法內線交易的那種「內線」，而是指大家透過口耳相傳，疑似涉及公司運營與展望的「資訊」或「情報」。

這種私下交流的情報與媒體報導的差異點，我認為只是取得來源並非透過公開資訊或媒體等公開管道，但作為「資訊」的本質是相同的，因為即使是公開資訊、法說會、媒體傳遞出來的訊息，也無法百分百正確，甚至可能存在誤導性訊息與雜訊。

既然如此，重點就不在「內線」本身，背後分析資訊的大腦（情報研判能力），以及資訊（情報）本身的價值（領先性、重要性、隱密性）才是關鍵。

我們可以把這上述兩個面向畫成一個矩陣來說明。

當資訊（情報）價值高，也就是這筆資訊具有領先性、重要性與隱密性，同時接收資訊的人具有研判情報的能力，這個狀況下，這則資訊確實有機會為投資人帶來獲利，因為投資者已佔據市場當中的局部優勢。

反之，當一個人盡皆知的所謂「內線」消息傳到你耳中，除了市場多數早已掌握之外，若你不具備有判讀資訊的專業或經驗，誤將錯誤或沒用的訊息當寶，追高殺低，這種狀況下你反而可能面對虧損，成為了有心人眼中的「韭菜」。

至於情報價值跟研判能力二缺一的狀況，對投資人的影響可能是中性的，這可能是市場多數人的狀況，也就是聽到所謂「內線」消息買入，結果沒賺也沒賠，跟看電視報紙買股票一樣，幫助有限。

而從這個矩陣你也可以了解，若要投資獲利並打敗大盤，提升本身的投資能力與技術，同時廣結善緣，應該是有幫助的，但這二者只要少了其中一項，投資難度就會明顯增加，所以你得到的啟示是什麼呢？

我的啟示是：年底到了，多跟投資朋友一起吃飯交流吧！

附註：這篇文章並非鼓勵內線交易喔！違法的事情不能做，歹路毋通走。投資是一輩子的任務，不必要讓自己為了短期利益鋌而走險，當承擔風險可能會帶來無可挽回的損失時，這類風險就應該避開，穩定致富會比一夕暴富來得更具可行性，也更為安全。

※ 下跌時，你有記得扛起一包小麥嗎？

圖片來源：梗圖產生器

股市有一句很有名的俗諺：

下跌時，沒有小麥的人，上漲時，也不會有小麥。

去（2022）年股市面臨空頭，加權指數從一萬八千點跌回一萬三千點，許多在2020-2021年大多頭時期修仙升級的「少年股神」，2022年就遭遇雷劫殞落，有的直接股市畢業重返職場，有的則是放棄投資轉向看空或觀望，或者直接投降放棄主動投資，擁抱指數投資或存股的行列。

然而到了今（2023）年，股市開始反彈，有的人嗅到機會開始積極買進，有的則是布局低基期股票，等待景氣復甦，但也有不少人擔憂股市再次崩跌，希望等到「更便宜」的價格再進場。

隨著2023年逐漸進入尾聲，幾家歡樂幾家愁，有的人今年賺得盆滿缽滿，即使去年虧損，今年也成功補了回來；但有的人仍在嚷著：

早知道新美齊15元就進場買了…

懷念威宏-KY 70多塊錢的時候…

原來亞昕以前只要22塊…

宏全80元的時候應該無腦買入定存…

但真正值得思考的是，若真的回到過去，這群「早知道君」有勇氣買入這些股票嗎？

當股市氣氛偏空、市場對未來展望充滿雜音、法人持續拋售、技術型態不佳、政府政策打壓、下游客戶庫存調整、業績呈現衰退時，「早知道君」真的敢買？還是選擇場邊觀望？

「下跌時，沒有小麥的人，上漲時，也不會有小麥」這句話看似鼓勵投資人抄底，但我認為重點在於「勇敢押注」的精神，當你發現市場過於悲觀，或者股價被低估的投資機會時，你有沒有能力「相信」自己的眼光與判斷，大膽執行買入動作。

同時，當其他股票在漲，自己手上的股票卻表現不佳時，你有沒有辦法壓抑轉換持股追高的慾望，耐心等候秋收時節到來？

我認為上述這一切其實才是投資過程中最困難也最重要的考驗。

回到當下，當加權指數已突破一萬七千點，你是繼續觀望？還是持續尋找投資機會？當然你可以像巴菲特一樣，只在最好的時機，選擇市場恐慌時大膽出手，但若你仍想參與市場，只是猶豫不決，不妨想想自己看過的仙俠小說劇情，如果想跨越境界，主角總是要承擔一些風險，並且態度必須果敢堅定。

※ 持股零成本等於穩賺不賠？不要讓錯誤的成本定價定錨你的思考

有投資朋友詢問長期存股，並透過每年領股息的方式讓持股成本降至0元，這檔股票是否就等同穩賺不賠？

首先我必須說，我認為「持股成本降至0元」這個想法本身沒什麼意義，因為投資最終追求的是報酬，除非你把股票當房貸，目標設定還清貸款，但你是借貸炒股嗎？我想多數人應該不是。

舉個實際例子來說明，假設你買了一檔股票，買入成本是100元，該公司每年發給你5元股利，20年後持股成本順利降至0元，這代表20年來的平均報酬率為5％（只考慮股利回報，不考慮股價變動），這個「報酬率」可以跟長期平均通膨率、同期大盤平均表現作比較，這個指標是有意義的，但若改以「零成本」來表現，只是把同一件事情換個方式講，反而變得更複雜。

另外，就算真的達到持股0成本，就代表像是馬力歐吃了「無敵星星」，之後穩賺不賠嗎？

圖片來源：梗圖產生器

我們以同樣的例子思考，持股20年達到0成本，但只要未來公司出狀況，股價開始下跌，你的資產（持股）價值仍會減損。假設到了第30年股票不幸下市，狀況是這樣：

• 第1年投入股票成本：100元
• 前20年合計領取股利：100元
• 第30年到期股票最終價值：0元

結果很清楚，雖然個人「淨值」確實沒有出現「虧損」，但30年的時光與投入全部化為烏有，若再把長期平均通膨率考量進來，這是賺還是賠呢？值得思考。

當然這是一個極端的案例，但只是想借此提醒投資朋友，其實你不需要也不應該刻意追求持股「零成本」。設定這個目標，反而是給自己上了枷鎖，喪失調整的彈性，就算你投資的是0050、006208、0056也一樣。

另外還是那句老話，建議不要只投資台灣的指數型ETF或高股息ETF，請適度搭配VT、VOO等ETF工具，因為你既然選擇「指數投資」策略，那你應該是認同雞蛋不要放在同一個籃子裡的基本道理，那你的籃子怎麼會只有台股一個籃子呢？

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※ 潛力股資訊總整理（截至20231210）

資料來源：公開資訊觀測站／自行整理

• 本週將整理潤弘、八方雲集、亞昕、長虹法說會資料，另外要跟讀者說明，這些法說會需要額外花時間蒐集跟整理資料，真的比較花時間，如果發布時間不如讀者預期，敬請見諒。

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