付費限定文章

【12月下雙週報】 金髮經濟 / 榮景期投資的投資計畫：現在在哪裡？未來會怎樣？該怎麼選股？

雖然上週才剛寫完 12 月上的雙週報，但這個月太多可以寫了，所以又接續寫了下週的雙週報，算是系統性的把現在我們位於哪個景氣循環的位置，未來一季可以怎麼去尋找投資機會，以及現在選股時該考慮什麼一次寫完。

在本篇文章最後，我會把目前選股的思維 3 步驟做一個簡單交代，希望對大家有幫助，也大概是我未來一季的選股思維。

好了進入正題吧：

在上週 FOMC 會議結束後，Fed首度承認開始考慮降息的時間點，等於宣告了本次升息循環告終，如果去回顧今年的利率決策，可以發現早在 7月25日 ~ 26日的會議，其實就是本次循環的最後一次升息了。

也就是說我們不該有錯覺，認為「喔升息循環剛結束，勞資準備大幹一場。」

沒有，事實上本次升息已經觸頂快半年了。

所以已經半年了，象徵著什麼呢？這代表著本輪升息循環最高點的利率，很可能已經開始對實體經濟產生影響了，也就是說大家在談論的貨幣政策滯後性，應該已經完整傳遞進終端了。

而現在我們可以回顧一下，過往幾次升息循環觸頂後，到市場真正出現大型修正之間共經過了多久的時間，以及現在的我們到底處於哪一個位置上。

資料來源：自行整理

要釐清的是，會整理這樣的數據並非代表我們把這些結果找出一個平均數字後，就可以知道升息觸頂大概多久後會開始下跌，這是一個毫無邏輯的思維。

所以會整理這些資訊，這樣只是要提醒朋友們我們正在最後一哩路上，這波的榮景早就開始了，不要有我們剛開始要狂歡的錯覺。

當然，雖然歷史每次都是獨立事件，但總能在一次一次的輪迴中找到相似之處，我們現在所處於的位置，有些人稱作的金髮女孩經濟，也有人以景氣循環的最後一個上升階段「榮景期」稱之，其實都可以。現在的我們首先要做的，就是去確認這次的行情還有多久的路可以走？

金髮女孩經濟意即利率在恰到好處的位置，伴隨著溫和的通膨、低失業率，讓經濟可以溫和的成長，且有利於股市與債券的價格表現。

總體而言，在這個階段失業率這麼一個落後數據的重要性已經不是太重要了，如果說在眾多統計數據中有哪些是公認的領先指標，目前想到的共有三個，分別為殖利率曲線、每週初領失業救濟金人數，以及消費者信心指數。

首先殖利率曲線倒掛倒掛已經無須再說，理論上由於長天期債券的不確定性太高，所以理論上市場要求的風險貼水也要越多，若短天期的利率高於長天期屬於不正常現象，通常出現這個狀況，往後兩年左右的時間中都會出現衰退。

而本輪首次出現倒掛是 2022 年的 10 月，不能說 2024 年 10 月就會出現倒掛，不過這個先行指標是有揭示出這個現象。

資料來源：財經Ｍ平方

此外我們來看另一個先行指標：每週初領失業救濟金人數：

資料來源：財經Ｍ平方

我們可以用幾個方式，來判斷榮景是否還能持續下去：

• 初領失業救濟金人數是否持續下降，若持續下降表示榮景將延續（另外有一說，如果出現新低，便可以延伸三季的榮景）
• 初領失業救濟金人數是否出現 U 型結構，如果是衰退可能將至

而目前看起來，美國經濟仍維持強勁，每週初領失業救濟金人數還維持低點，尚未有明確的上升趨勢，若以這個數據來看還沒有立即風險。