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【個股評論】醫材股的自有品牌與代工(CDMO)之路，兼論邦特(4107), 晶碩(6491)

本文將探討醫療器材公司跨足CDMO代工業務，對公司營運前景的影響，並分析邦特和晶碩公司的現況與展望，本文因涉及個股分析及評論，所以設定為會員限閱，請大家支持付費解鎖。

自有品牌和代工路線之爭，在許多公司裡面不斷上演。但多數以自有品牌起家的台灣公司，最終還是走向代工之路，例如早期的宏碁，華碩，友訊和智邦等，以及後來的新藥和學名藥業者。原因沒有別的，就是形勢比人強而已。畢竟台灣的本地市場太小，台灣的廠商百分之九十的業績都必須靠外銷，而外銷最快的方式就是藉力使力，與國外的大廠或大品牌合作。

醫療器材領域當然也不例外，而且醫材的通路更加寡占和保守，廠商要拓展國際市場更加困難，更需要依賴代工業務（CDMO）。

醫材公司必須靠代工業務才能壯大

從現有上市公司中的實證分析，即可看出端倪。在業績持績成長，以及股價能夠上到數百元的醫材公司中，幾乎都是靠代工業務壯大的。例如隱形眼鏡龍頭公司晶碩(6491)， 矽水膠大廠視陽(6782)，都是靠著代工業務壯大的，目前他們的代工營收比重都超過七成。

再如血糖機和測試片的大廠泰博(4736)，也是兼重代工業務；另外，如後起之秀的內視鏡廠商晉弘(6796)，代工業務也高達六成以上。

反觀完全採取自有品牌行銷的對照組。例如以Wellell自有品牌，生產和銷售氣墊床和呼吸治療器的雃博(4106)，近年來其營運和股價表現都不盡理想。還有，如以BIOTEQ品牌銷售醫療管類耗材的邦特(4107)，雖然在數年前靠著海外設廠，打進菲律賓和東南亞市場（菲律賓是洗腎人口比例最高的國家之一），曾經帶動公司一波大成長，但近幾年的表現則是持平。

從事醫材代工業務要具備二個條件

台灣廠商的強項是研發和製造能力，因此從事代工業務本來就是駕輕就熟。而且有自有品牌經營的經驗，相關醫材產品的國際認證也是熟門熟路，所以要從自有品牌跨入代工業務，應該沒有什麼障礙；但是廠商要切入代工業務，必須具備二個重要條件，包括：

1.要有技術+產能（製造能力）：首先是廠商必須要有領先的產品技術能力，在產品研發實力和國際醫療取證能力方面，要達到國際大廠的水準，才能取得國際品牌廠的信賴。另外，就是要建立足夠的產能和製造能力（包括自動化生產和檢測能力)，否則國外這些大廠不會看得上眼。而醫療器材生產工廠必須通過嚴格的法規認證，不但門檻高而且費時費力，因此，擁有現成的產能也是競爭優勢。

2.要有高毛利的產品：如果產品的毛利率太低，那轉換成代工業務之後，利潤將更低，不利於相關業務的進行。例如，雃博的自有品牌產品銷售毛利率約只有4成多一點，而邦特的迴路管毛利率也不高，這類產品不利於進行CDMO業務。反觀晶碩的隱形眼鏡代工業務，毛利率都高達5成以上，顯見其自有品牌的銷售毛利更高。

晶碩積極擴充產能，成為隱形眼鏡代工龍頭