善用央行升降息的意圖,來進行投資決策

2024/02/13閱讀時間約 3 分鐘
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此篇文章的主題是:善用央行升降息的意圖,來進行投資決策。


近期讀了一本書,逆向工程,你我都能變優秀的祕訣:全球頂尖創新者、運動員、藝術家共同實證(https://vocus.cc/article/636c683cfd897800017ea4c0),書中提到了一段美國富國銀行的故事,富國銀行是股神巴菲特長期以來持有的標的股,很多文章盛傳,其中一個主因是巴菲特認為富國銀行是一家誠信可靠的銀行,然而,在2016年富國銀行卻發生了一件醜聞(https://vocus.cc/article/61431ff0fd89780001d64590),簡單來說,就是高層要求職員的考績標準是旗下客戶的「跨售」(cross-sell)程度,也就是要求職員招攬單一客戶申請多個業務,例如我這個客戶開了銀行帳戶、又申請了信用卡、同時又申請房貸、又委託銀行幫我買基金。為了提升「跨售」指標,有些銀行職員為了保有飯碗而從事不法的業務,例如未經客戶同意擅開帳戶或是作假簽名等。


書中這部份要呈現的是:過度強調單一指標的評估方式,有可能會造成不良的後果。事實上,不管在任何領域,統計分析總是要以單變量分析開始,多變量分析結束。然而,我們常常聽到投資人依據以下的方式買股,例如僅看KD指標、或是死跟著外資買賣等,都是過度強調單一指標的行為。


德國股神科斯托蘭尼曾說過:股市行情=資金+心理,所謂資金泛指FED(美國央行)的貨幣政策,其主要方式之一是調控利息。高利息政策,表示FED判斷景氣過熱需抑制;低利息政策,表示FED判斷景氣轉差需刺激經濟,而FED判斷景氣自然不會犯了只從單一指標著手的錯誤,FED制定利息政策所參考的指標有:通膨、就業、GDP、信貸違約、國際事件等。


既然股市未來的行情可以從FED的升降息來評估,而FED升降息是經過委員會通盤考慮的結論,或許我們可以透過FED升降息意圖來方便行事,避免犯下富國銀行強調單一指標的錯誤。


2023年7月是FED這次升息週期的最後一次升息,第一張圖說明從1960年以來最後一次升息到降息的平均月長,資料顯示大約是7-8個月,如果按照這個數字推論,2024年3月份就是歷史資料所提到的平均時間點,然而,最近一次(2月初)的決策會議卻澆熄了這個歷史預期的時間點,這也是為什麼公債價格下跌的主因,也暗示著市場的投資策略是參考歷史高勝率的軌跡來提前布局,落空立即重新布局。

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所以,目前的我們依然在最後一次升息到首次降息的區間,那歷史的軌跡告訴我們,這段時間股市的表現又為何呢?用第二張圖的平均回報率來換算,2023/08到2024/01這6個月的股市會有4%左右的獲利,然而真正的數值又是多少?答案是5.5%,是很接近,統計真神奇是吧?換言之,如果是T+12,也就是7月才升息,股市更該還有2%-3%的漲幅。以標普500指數而言,4900以下買入,4900以上觀望。

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我們很難了解FED升降息的心態和效果,年前我和家人去參觀了英國央行(BOE)博物館,裡面有一個小教具供參訪者操作,影像檔裡的透明水管是通膨的位置,我們家小朋友則是扮演央行的角色,提起放下利息的速度和時機都要謹慎,避免圓球超過或是低於2%的位置,挺有趣的地方。

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