英特爾：消失的巨頭？？

上週，英特爾公布最新一季的財報。然而，英特爾的財報可以說是『慘不忍睹』，不僅是強調『美國製造』的晶圓代工利潤下滑，或是在目前最紅的AI領域中默默淡出，更重要的是英特爾在自己最強的護城河—『PC 晶片』上，推出災難性的產品，可能會把英特爾的主要獲利一併丟掉。

對此，英特爾也宣布未來要減少資本資出，不僅在未來減少工廠的投資，也預計將在全球裁員15000人，以降低英特爾高昂的成本。

如此『慘烈』的財報跟未來性，在財報公布之後，華爾街『全面逃跑』，英特爾單日下殺25%的跌幅，算是最近科技巨頭開財報後，跌幅最為激烈的公司。

那麼，英特爾的問題在哪？還會有未來嗎？英特爾突破的關鍵在哪？現在是入場『撿便宜』的好機會嗎？

先來看看幾個重點：

1.利潤持續衰退中。先看看英特爾的財報，第二季營收128億美元，年減1%，看起來不算太差。但是毛利率比上一季下降了接近7%，來到38.7%，EPS只有0.02，也比預期的0.08少了很多。

我認為毛利率會是英特爾衰退很大的主要原因。由於目前英特爾每個產品線的毛利率基本上都是衰退的，不論是AI PC或是AI 伺服器相關的CPU，都面臨毛利率衰退。主要的原因是在開發跟投資的成本不能減少太多的情況下，賣出的產品不僅沒有成長，還有些衰退，就會導致整體的成本上升，獲利下降，毛利率自然不好看。

會這樣的原因也不意外，因為英特爾現在各個領域上幾乎都成為追趕者，追趕者要投入的心力跟資金，一定比領先集團更大，而且還不保證能夠『回本』，因為既有的領先者，像是輝達，AMD，甚至是高通，都已經有一定程度的銷量，或是合作夥伴綁定。

英特爾要能夠把主導權拿回來，不是晶片性能要更好，就是服務品質要更佳，或是價錢要能更便宜，服務品質跟價錢一直以來都不是英特爾的強項，如果連晶片表現都不好，要能夠追上對手，難上加難。

2.完全跟不上新應用。所以，雖然英特爾號稱AI PC今年會出貨『4000萬台』，但是目前的情況來說，DELL跟HP今年都沒拿到這麼多訂單下，英特爾的出貨數字，將會打上一個問號。

而且AI PC上，目前呈現競爭激烈的態勢，不單單是老對手AMD已經率先一步推出產品，高通跟ARM都來勢洶洶，已經有鎖定一些合作夥伴，我認為這些合作夥伴也等很久了，想要『跳槽離開』英特爾只是時間早晚的問題。

過去英特爾一直在PC獨大，但是客戶並不想要被綁住，在AI PC的浪潮下，我相信PC業者會更想要『嘗試』新的合作夥伴，不單單是增加另一個供應商，也是想要從這幾家晶片業者中，找出更適合自家產品，或是AI PC應用效能更好的晶片。

英特爾現在已經落後一大步的情況下，只能期待未來對手失誤，否則我認為未來AI PC只會被AMD，高通或是ARM瓜分。

伺服器領域也是如此，雖然競爭對手較少，不過AMD來勢洶洶。AMD在伺服器領域年增115%，而英特爾年減10%，此消彼長，英特爾的市佔率會持續快速下滑，加上英特爾的毛利率只有10%，遠遠低於AMD 26%，更不用說跟輝達比了。

以傳統伺服器的CPU來看，目前AMD的市佔率突破20%，在今年第一季來到23.6%，英特爾為70%左右，正在一點一滴失去護城河。

如果以高階伺服器來看，目前機構分析，到2024年底AI 相關的伺服器，輝達市佔率將會超過60%，AMD接近10%，英特爾不到3%，剩下的為ASIC跟中國廠商。而不久的將來，我認為伺服器會更多比重轉向高階跟高利潤的AI 伺服器，傳統伺服器的比重會逐漸減少。對於英特爾來說，傳統伺服器還是主要獲利，即便市佔率高，未來有可能會因為市場需求量縮而進入衰退。

因此，我認為英特爾的大勢已去，應該要重新思考自身地位跟開發的優先順序。

3.車用看起來沒希望。車用的Mobileye 開出業績，比去年同期衰退四成，由於電動車市場今年競爭激烈，也影響到車用電子的獲利。

但是其他車用電子公司，因為涵蓋車用電子範圍很廣，不單單賣給電動車，也同樣有賣給燃油車，加上客戶穩定，所以毛利率還是維持一定水準。

像是最近公布財報的意法半導體，毛利率仍然維持在40%，但是Mobileye只有電動車的客戶，所以即便跟福斯，保時捷合作，仍然只有16%的毛利率。我認為除了終端消費市場放緩，自駕系統的競爭也非常激烈，Mobileye不僅難以穩定客戶，也免不了遇到其他對手的削價競爭。

不論是特斯拉，中國的電動車，都有自己的系統，Mobileye 難以切入。另外，歐洲車廠也跟輝達，高通有一定程度的合作，Mobileye並非沒有對手，加上，歐洲電動車這兩年受到特斯拉跟中國電動車價格戰的影響，銷售下滑不少。

我認為歐洲車廠只能走向高階款的情況下，未來歐洲電動車會持續衰退，所以數量遠比燃油車少的多，也會讓Mobileye的銷售業績受到抑制。

4.晶圓代工該放手。目前，英特爾虧損最慘的就是晶圓代工部門。在今年第二季，英特爾營收為43億美元，但是獲利賠了28億美元，毛利率為-65%，等於每賣出一片晶圓，還要倒賠錢。

之所以會造成今天這個結果，主要是因為英特爾的『美國夢』跟過去過度宣揚『美國製造』所導致的結果，這幾年英特爾遊說各國政府，想要透過補助大舉擴張蓋廠，企圖開發出新技術導入量產，帶領英特爾跟美國重回『美國製造』強權的夢想。

然而『理想總是豐滿，現實總是骨感』，就導致了美國政府花了大把鈔票陪英特爾練功，英特爾也拿了一筆錢，看能不能讓自己重振雄風。但是，晶圓代工在亞洲『行之有年』不單純是因為製造『成本低』，更大的原因是美國的『技術員工』有限。

美國擅長『設計』，對於製造『控管』能力不如亞洲人，所以即便英特爾這幾年號稱『技術上』可以做到1.8奈米，但是從2019年到現在，沒有看到英特爾的先進製程量產，因為實驗室研發跟大量生產是『不同等級』的要求。

龐大的投資成本也導致了英特爾很大的財務負擔跟人力成本，不僅要購買最先進的設備，動輒一台幾億美金，還要雇用上千名員工因應工廠的運轉，都嚴重影響到英特爾的佈局計畫，反而讓英特爾這幾年顧此失彼，最後失去了設計更先進AI晶片的機會。

5.短期低點長期空。總結來說，英特爾目前處在一個非常危險的狀態。AI上的應用已經落後，不論是AI 伺服器或是AI PC，英特爾很可能被甩開到第三名以後，基本上市佔率可能都小於10%。

對於傳統的PC跟伺服器，不僅有AMD步步進逼，最近英特爾也在產品上出包，都會影響未來的發展。

而對於晶圓代工來說，英特爾應該是玩不下去了，必須要宣布放棄建廠，才能止血停損。英特爾也在財報中宣布減少資本資出，將會減少15000人，我相信大部分會是生產製造上的人，也代表英特爾開始會縮減工廠，甚至是大量外包給台積電或其他晶圓廠，我覺得不算是壞事，但是要完全把設計跟製造分拆成兩家公司，我覺得應該要在季辛格下台以後才會發生。

短期來說，英特爾股價應該還會隨美股向下修正，不過低點即將出現，所以短線應該可以獲利，但是中長線來看，英特爾還是會持續衰退，不建議長期持有，真正可以轉虧為盈就是英特爾獨立成一家設計公司，並在晶片設計上推出好產品，此時才建議長期持有。

曾經是晶片唯一首選的英特爾，沒想到殞落的時候卻是如此快速，只能說『所有的衰敗都是在看不到的時候發生』，如果英特爾2000年時多專注在製造，或是這5年把設計獨立成一家公司，或許今天的結果會有所不同。

不過歷史的ㄧ切都不會有後照鏡，只能接受結果！

這是我對於英特爾財報跟未來的看法，歡迎跟我分享交流你的意見！