經濟未來的決定因素：美國就業市場的關鍵角色

美國經濟正穩步邁向「軟著陸」的路徑，但投資者應保持謹慎，因為就業市場已出現裂縫。

主要觀點

• 投資者對經濟「軟著陸」的預期，基於一個相對穩固的就業市場，這個市場能夠支撐消費者支出。
• 儘管招聘趨勢穩健和小型企業的樂觀情緒令人振奮，但就業市場的穩定性並非萬無一失。
• 隨著經濟可能放緩且企業定價能力減弱，公司管理層可能會為了達到高額的盈利目標而轉向裁員。
• 鑒於這些對軟著陸的風險，投資者可以考慮擁有質量優良的美國股票和投資級信用，以實現合理價格下的成長。

經濟穩定的跡象

金融市場在最近的波動之後，恢復了秩序。最新的通膨、零售銷售和失業救濟申請數據使投資者感到安心，認為經濟正朝著穩步但緩慢增長的「軟著陸」前進，且聯準會在放鬆貨幣政策時將保持審慎。摩根士丹利全球投資委員會認為這是最有可能的情境，預計到明年年底，聯準會將緩慢且逐步地將利率降至約3.5%。

然而，值得注意的是，這種預期假設了一個相對穩固的就業市場來支撐消費者支出，然而，就業市場的穩定性並不能完全保證。消費者支出約佔美國經濟產出的三分之二，儘管美國家庭的支出仍然強勁，但消費者越來越依賴薪資來支付日常開銷。此外，就業市場的一些裂縫也開始顯現，包括新職位開放數量的下降和持續失業救濟申請的溫和上升。

穩定的跡象：為什麼可以對就業市場持樂觀態度？

儘管某些領域可能出現裂縫，但就業市場仍然存在一些樂觀的理由：

• 非農就業數據顯示，美國私人雇主每月增加的就業數量在7月略有不及預期，但三個月、六個月和十二個月的平均增長仍然穩定。
• 失業率最近略有上升，但這實際上是由於勞動力市場本身的增長（這是個積極的信號）和更高的參與率（同樣是積極的），而不是由於可用工作數量的減少。
• 雖然新職位的開放數量有所下降，但招聘率仍然穩定，裁員和解雇的情況較為溫和。
• 最重要的是，隨著企業對聯準會減息的預期升溫以及聯邦政府即將發放800億美元的員工保留稅收抵免，小型企業的樂觀情緒和招聘計劃開始回升，而小型企業創造了大多數的就業機會。

這些數據點表明，經濟正處於增長階段，而非衰退。

謹慎的理由：企業行為的潛在風險

儘管有這些積極信號，但就業市場的微妙平衡——從而消費者支出和經濟軟著陸的前景——可能取決於企業的行動。華爾街分析師當前的盈利預期顯得雄心勃勃，預計未來六個季度的增長率將加速並達到雙位數，儘管利潤率已接近歷史高位。然而，隨著名義GDP增長可能放緩，公司定價能力可能減弱，這將給盈利能力帶來壓力。此外，企業從成本下降和美元走強中獲得的收益也可能逐漸消失。

在這種情況下，企業能否實現其盈利預期可能取決於提高生產力或裁員的能力。如果失業率顯著上升，可能會使經濟軟著陸的前景受到威脅。

投資影響：如何應對潛在的經濟風險？

在這樣的背景下，投資者可以考慮擁有能夠在合理價格下實現增長的優質美國股票和投資級信用資產。摩根士丹利仍然在金融、工業、能源和材料以及與基礎設施相關的股票中發現了具有吸引力的投資機會。

同時，也可以考慮投資於部分科技領域（如軟體）、醫療保健及住宅房地產投資信託基金（REITs）和公用事業等防禦性股票。

聯準會的下一步：利率調整是否需要加快？

美國勞工部最近的數據顯示，截止至3月的年度就業增長遠不如最初估計的那樣強勁，這表明就業市場的裂縫比以前認為的更為嚴重。8月20日，勞工部報告稱，就業增加數據向下修正了81.8萬，這是自2009年以來的最大修正幅度。

根據《紐約時報》的報導：「最近的數據顯示，春季和夏季的就業增長進一步放緩，儘管失業率仍然相對較低，但已逐步上升。」

目前，美國失業率上升至4.3%，為三年來的最高水平。過去六次就業報告中有五次數據被下修。此外，創紀錄數量的美國人正在從事多份工作（主要原因是美元購買力在四年內下降了約25%），而且美國11%的信用卡餘額已逾期，這是十多年來的最高水平。

一位經濟學家表示：「我們已經知道，總體上來說情況可能在逐步走向不利的方向，這只是進一步證實了勞動力市場數據整體上所反映的趨勢。」

總結

在經濟「軟著陸」的路上，就業市場的穩定性將成為關鍵因素。儘管就業增長正在放緩，但並未完全崩潰；通膨正在下降，失業率上升，但裁員數量仍然較低。企業盈利和經濟增長依然穩定，但面對潛在的經濟放緩和就業市場的不確定性，投資者應該保持謹慎，並考慮將資產配置到更為穩健的領域。