S&P 500 的缺陷

本文重點

1. 指數採用市值加權，使得市值較大的公司佔比更高，容易使大型公司的影響力過大，忽略被低估的小型公司的價值。
2. 市值加權可視為集中投資於大型公司，這些公司通常更穩定，指數表現相對平穩。
3. 市值加權的 SPY 的績效普遍優於等權重的 RSP。

MoneyXYZ 是我訂閱的 Youtube 頻道之一，他最近發布了一個影片《這個投資組合能贏 90% 的人，但為什麼你不敢投？》。影片主要在探討為何大家常因為害怕不確定性，而放棄使用可能更具波動、但長期績效更好的投資策略。當中還提到了 S&P 500 的一些問題，這也是我今天想聊的主題。

影片連結

S&P 500 的缺陷

美國的 S&P 500 指數是以市值加權編制，和台灣加權指數一樣，市值越大的公司，權重也越高。以台灣為例，台積電是台灣市值最大的公司，現在在台灣加權指數的佔比大約 34.63%（資料來源：台灣期交所）。

這代表什麼？就是台積電的股價漲跌，會比其他公司更顯著地影響大盤的走勢。如果你比對台積電股價和台灣加權指數的走勢，兩者走向會大致相同。影片提到的 S&P 500 的缺陷，就是這樣的市值加權指數容易受高估的大型公司影響，卻無法反映被低估的小型公司價值。

我怎麼看市值加權？

市值加權對我來說就像是把更多的錢投在看好的公司，減少對不知名小公司的投入。一般來說，股價通常反映的是市場對這間公司的預期，當公司前景變差，股價也會迅速下跌，今年已經膝蓋斬的 Intel 股價走勢就是一個例子。

市值加權還有一個好處是，指數會定期調整成分股，定期會做汰弱留強的動作，減少單一公司表現不佳對整個指數的影響。大型公司通常是大家耳熟能詳的品牌，像是微軟的作業系統、蘋果的手機，這些公司突然出問題的機會可能相對較小。

順帶一提，在比較大型和小型公司績效時，不能只看現有數據，因為現在的小型公司多數已經是在商場廝殺後存活下來的優勝者，這可能導致結果出現倖存者偏差。

市值加權 vs 等權重績效

如果你覺得市值加權讓投資太過集中，可以考慮「等權重」的方式。市值加權的 SPY 與等權重的 RSP 近五年的走勢圖顯示，SPY 的績效通常比 RSP 高，除了 2022 年熊市期間，兩者的差距有收斂，甚至有段時間 RSP 的表現更好。

Source：TradingView

在比較報酬率時（一年以上的數據是按年化報酬率計算），2024 年以來，七大科技巨頭等權重較大的公司股價持續上升，但隨著近幾個月資金逐漸轉向中小型股，等權重指數 RSP 的表現有所提升，使得最近三個月 RSP 的績效優於市值加權的 SPY。但以長期報酬而言，市值加權的獲利潛力還是更大。

Source：VettaFi

根據 Invesco 的數據，如果在 2014 年各投資 10,000 美元到 SPY 和 RSP，到了 2024/6/30，SPY 會增值到 33,521 美元（235.21%），而 RSP 則為 26,022 美元（160.22%），兩者相差 1.47 倍。

Source：Invesco

結語

市值加權的編制方式讓指數更能反映整體經濟的狀況，就像是將大部分資金投入到一籃子大公司的股票，這些公司通常比較穩定，所以指數的表現也相對平穩。

加權的計算方式會讓大型科技公司等巨頭擁有過大的影響力，正如同影片中提到的，某些小型公司可能帶來更高的回報，投資人可能因此錯失參與這些小公司快速成長的機會，但同時它們的破產風險也較高。

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