股票還本，是要用股利還本法，還是盈餘還本法？

　昨天秋哥寫「韭菜養成三要素：懶、盲、貪！再複習一次零成本和複利股策略」這篇的時候，有把雞雞、海公公和長榮三家歷年發的股利做表給你看，但是秋哥卻沒有針對這三張圖做過多說明。今天秋哥就來好好說明一下這三張圖代表什麼意思。

　神山雞雞，連續33年發放股利，合計160.90元，近五年平均殖利率2.40%。

　海公公，連續34年發放股利，合計124.80元，近五年平均殖利率4.58%。

　長榮，連續四年發放股利，合計100.45元，近三年平均殖利率21.24%。

　在秋哥做後續的說明前，你先自己思考一下，這三家的累積配息和殖利率代表什麼意思。

　好，秋哥直接告訴你，那就是長榮只用了四年的時間（其實是三年），所發的股利，差連續發了34年股利的海公公24元。而明年此時，長榮應該會配到30元，也就是說，長榮只用了五年的時間，配息金額和海公公連續35年配的金額差不多。

　當然，長榮有經過減資，所以配的息看起來比較多，所以最佳的購買時間點，就出在長榮減資後配70元的那──對，你時間拉到那時來看，當時就是長榮波段的最低點。

　其次，配息金額的多寡，會直接影響到你還本的速度。雞雞、海公公和長榮，三者誰的還本速度最快，秋哥在上面那篇文章中都有說過了。

　最後，還本其實有兩個算法，一個是股息還本法，也就是股利超出你的投資金額，另一個是盈餘還本法，也就是公司的稅後盈餘累積，超出你的投資金額。這兩種算法其實都沒有錯。

　股利還本法就是秋哥之前算給你看的，155-70（22年）-10（23年）-30（24年）-45（25-27年），因為是23年除息時買的，所以你只要抱滿五年，你手上的長榮就直接零成本了。

　盈餘還本法則根本不用算，因為你155參加除息時，22年的EPS已經是157.97元，你的投資金額，已經低於上一年的稅後盈餘了，這大概是歷史上第一次出現在除息時，EPS還大過於股價的情形，也就是傳說中的本益比低於一。諸君是否記得，當初有多少人跟你說會貼息？絕不可能填息？現在呢？

　盈餘還本法會讓你無感的原因，其實就是因為你都沒有在看財報，157.97元的盈餘，在發了70元的股利給你之後，還有87.97元還留在公司成為淨值，也就是說你手上的股票多了87.97元的價值。

　然後，之後的股價發展，就如同秋哥所預期，和你所看到的一樣了。某種程度上來說，因為淨值上升導致的股價上漲所帶來的收益，也算是你還本的來源之一了。但不管是來自配息或淨值，關鍵還是只有一個：公司是否賺錢，和賺足夠的錢來維持股價。

　這就是秋哥為什麼一直在強調，淨值有多麼重要的原因，因為那是判斷公司價值最重要的因素，而且可能沒有之一。秋哥知道獲利能力和未來性很重要，但是，這兩個東西都充滿不確定因素，簡單來說就是本夢比，而當夢想成真之後，反應出來的數字，就叫做配息和淨值。

　下面這張表，是全台上市公司的每股淨值排行榜，你可以看到除了本業營收大幅衰落的可成，和一檔本淨比很奇特的鼎炫-KY外（抱歉，但秋哥沒空去研究），其他的股價都和淨值，成高度正相關。通常淨值高但股價低的公司，就是本業已經不行了但資產很雄厚，可成就是典型代表，但像長榮這種賺錢賺到手抽筋，但股價又低到讓人臉抽筋的，全世界可能就這麼一家了。順帶一提，現在長榮以每股228.65的淨值，排行第13，眾望所歸上看1600的雞雞，只有146.21，排名第27，海公公110.12，排名第37，而第三季財報公佈後，長榮的每股淨值，保證衝到台股10名以內。

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　最近去雞雞的版面看，發現樂觀的情緒充斥在每個版面。大家都深信雞雞一定會上看1600，因為這是某家投顧發的資料，而且廣為流傳。秋哥不禁苦笑。大家都知道，即使長榮今年至少賺60，本益比本淨比低於可怕，但秋哥從來沒有說過長榮的目標價是多少，我最多只會說長榮被低估很多。

　秋哥只是很好奇，1600，你哪來的自信？雞雞的武功天下第一，沒錯，獲利能力很強，沒錯，技術天下無雙，也沒錯，但這能成為雞雞上看1600的說服點嗎？

　秋哥再次重申，我不是黑雞派，秋哥一直都在強調，雞雞是台灣最偉大的公司，沒有之一，所以秋哥在做相關討論時，也不會TAG雞雞。但是，所有股票，一律都要回到基本面去做檢視。秋哥前面已經寫過雞雞的歷年配息，的確也是年年高，但就算明年EPS衝到50，配25給你，漲到1600的話，殖利率只剩1.56%，連2%都沒有啊！

　再者，秋哥一直在跟你講往上的空間和往下的風險。1060元配25元的雞雞，要漲到1600，殖利率剩不到1%，要50%的漲幅才能達到，你覺得難度高不高？而1060的雞雞，往下50%應該是不太可能，但往下20%的風險有沒有？

　而且說真的，你要賺50%，真的不用去賭雞雞，隨便一檔低位階的股票，遇到瘋狗浪抬轎，別說50%，漲五倍的都一堆。所以當秋哥看到有人說投資雞雞叫價值投資，秋哥也真的傻眼。雞雞是強，是穩，但太貴了，秋哥很早就說過，連在CMoney的價值評分裡，雞雞早就和那些飆股妖股垃圾股一樣，都只剩下一分。做短就做短，炒股就炒股，能賺錢的都是高手，但價值投資，不是這樣被定義的。