前一陣子跑去泰國玩了9天，荒廢已久，終於要把這本書的閱讀筆記寫完了～
本篇是有關本書Part 5商品是否可以投資，以及Part 6作者建議的投資策略。
哪些商品可以投資？
本書共列出了八項商品，以下整理常見的幾種商品：
股票：長期持有被動型股票大盤指數ETF
本書沒推薦買股票還像話嗎XD。因短期股價是隨機漫步的無法預測（打破人類喜歡預測的天性）、單押個股或單一產業風險高（要分散風險、做資產配置）、存股是誤導的觀念（詳後述）等原因，本書推薦長期持有「被動型股票大盤指數ETF」，可以發揮複利效果，成本低又方便，分散程度高，至於想分多散則取決於個人（詳後述）。
為什麼本書認為存股是誤導的概念，存現金股息穩定的金融股不好？因為個股風險高，而且「存」這個字會誤以為像是存款，但存款是有保險的，而存股可能因公司倒閉而血本無歸。像大家喜歡存的金融股，實際上銀行業具有高槓桿的特性，容易受匯率、市場流動性、信用風險、政策等等因素影響，並不推薦投資。
債券：債券指數原型ETF
債券風險比想像中高，除了理論上美國公債屬於無風險之外，債券主要的三大風險：利率波動風險、發行人信用風險、市場流動性風險。
債券價格和利率成反向關係，到期日越長的債券因折現期間越長，越易受利率變動影響。而利率會受聯準會政策影響，且很難猜測，之前大家都在鼓吹聯準會即將降息，買長債賺資本利得是送分題，結果無限攤平，越攤越平，送分題變送命題。
另外，聯準會僅能影響短期利率，而研究指出短期利率與長期利率間無必然關係，2023年時還發生殖利率倒掛情形（短期債券利率比長期債券高）。
本書不推薦個別公司債，因為有公司倒閉或違約的信用風險。書中有推薦幾檔ETF，因為本文沒業配（？）就不列出，不過因台灣發行的ETF因市場小，投資前需注意折溢價問題。
所以債券投資到底怎麼買？研究指出，歷史上債券跟股票相關性不高，而越長期的債券與股票相關性越高，因此，債券的投資應作為資產配置，並定期定額投入、長期持有、被動投資，有助於分散只投資股票的風險，不應去猜測利率高低而投資債券。
主題式基金與ETF：不要只因為故事好聽而投資
此類商品利用人類喜歡聽故事的特性，吸引投資人購買，但主題式ETF缺乏學理支持，許多研究也發現主動性基金很少能打敗大盤的績效，專業經理人操作並不會更好。少數打敗大盤的例子只是特例，這邊涉及前文所提過的選擇性偏誤問題。
作者並不完全反對購入這種商品，只要不是因為故事好聽而買，而是明確知道這是審慎研究後，在與市場相同或更低風險下，能帶來較高報酬的策略，只是這很困難。
高股息及高收益商品：拒絕！
配息來自於資產的價值，只是左手換右手，資產價值並不會因為配息而增加，比如以100元購買資產，一年後上升到110元，該資產決定配發10元現金，總資產會是100元資產價值+10元現金，把自己的錢從左手轉到右手而已。至於除息後的漲跌與除息毫無關係，發放現金股息不會創造價值，除息後的漲跌是與公司基本面有關。
此外，配息是定期把錢退出市場，在股票長期上漲的情形下，失去了一部分複利的效果，還要課所得稅與補充保費，因此作者建議投資低配息或不配息的指數型ETF，台灣目前尚無不配息者，作者推薦可買「指數型ETF連結基金」，不必扣稅，長期下來節省的稅因複利效果，對資產累積影響重大。如購買不配息ETF，需要用錢時贖回即可，累計的配息因已轉成本金與資本利得，還不用繳稅。另外，拿到現金股利後很容易花掉，就算再投入市場還要花手續費。
高股息商品還有嚴重的代理人問題，投信及證券公司從配息的行政成本及再投入的手續費都可以再賺一筆，高股息商品只是投信公司編造出的好聽故事跟噱頭而已。此外，作者以0056與0050相比，0056的報酬率不如0050，高股息商品對於資產長期的成長沒有幫助。
房地產：無法堅持長期投資股票者的好選擇
房地產交易成本高，不會常常買賣，沒有當沖交易，也很難只出售一部分，正因流動性不佳、不易分割的特性，你會被迫長期持有房屋，因此可以享受長期的複利報酬。但股票可以賣出一部分，相對比較難長期持有。另外，房地產可以開槓桿，一般來說房貸利率幾乎是所有貸款最低的（雖然央行第七波打房的現在並不一定如此）。
有研究對1870-2015年16個先進國家資料進行分析，發現房地產長期的平均報酬與全市場股票報酬相近（8%），長期有上漲趨勢且波動較低。但就台灣來說，其實房地產報酬率不如股票，可是如同上面所說的特性，對於自制力不佳的人，反而適合投資房地產。
美國房地產拉大貧富差距，而因為華人有土斯有財的概念，台灣來說也是如此。另外，房地產具有高度異質性，每間房屋都不一樣，建商利用此點，打出這間賣完就沒有的「供給有限」口號；房地產也有很強的錨定效應，鄰居房子的賣價會變成未來你賣房子的參考價。以上都會使房價上升。
台灣房地產有可能泡沫嗎？因為要等到泡泡破了才知道有沒有泡沫，是標準的「後見之明」，但作者認為因為華人文化，房地產價格較難暴跌。另外，因為放空可以造成價格下跌的壓力，可以被放空的資產較不易產生泡沫，房地產不能放空，易漲難跌，較容易產生泡沫。
那海外房地產可以投資嗎？作者指出不同地方的房地產不能拿來比較，因為影響不動產價值的三大因素就是地點、地點、還是地點，因為海外不動產便宜而投資，可是你並不住在那裡，管理、稅務處理也需要金錢和時間成本，是否划算也需要考慮。
時間不只是股市投資最好的朋友，房地產投資也適用。
建議的投資策略
資產配置視個人情形而定，但不要太複雜
現金及存款可能會被通膨吃掉，因此建議準備6個月-1年的現金即可，另外，信用狀況越好，越容易向銀行借到錢的人也不用預留太多。
股票與債券的配置比例，取決於個人的年齡、風險承受能力、財務目標而定。年齡越小風險承受能力越高，隨年齡增長承擔的風險須慢慢降低。風險承受能力有主、客觀之分，主觀是個人對風險之厭惡程度，客觀則是個人生活受資產價值短期大幅下跌的影響程度，通常資產越多者，客觀風險承受能力越大。財務目標則是指退休時要達到的財富金額，目標越高，需要承擔的風險就越大。因為每個人情形不同，本書建議可尋找獨立財務顧問諮詢。
如果硬要講一個簡化版的通用比例，作者建議以年齡作為債券配置比例，以100-年齡作為股票配置比例（我個人覺得這過於保守，也有聽過110-年齡的算法，或者vanguard也有針對預計在哪一年退休所出的退休基金，裡面也有比例可以參考，比如2055退休基金）。但作者強調該公式是個非常不精確的建議，是要凸顯年齡越小風險承受能力越大的概念，實際上如何配置還是要看上面三個因素決定。
國內外資產如何配置？學理上最有效的組合應該要以投資國資產佔全世界資產比例多寡而定，但是這很難，多數人都是本地市場配置比例最高，實務上如此操作無可厚非。作者建議大部分資產應以投資台灣市場為主，適當分散部份資產在國外市場。
作者建議資產配置不要搞太複雜，決定好股債比例、國內外資產比例，再依照比例投資書中建議的ETF即可。另外分散風險也不是投資越多越好，相關性太高的ETF分散效果很有限，比如VT、SPY相關性為95.11%，增加投資分散效果也很有限，做適當配置即可。被動式投資就是要簡單，而且投資組合包含50或100檔股票後，再加入任何股票的邊際分散效果很有限，投資就是要跟獨孤九劍一樣「無招勝有招」。
不要看短期漲跌
太常檢視自己的投資組合績效，會不願意承受短期下跌，因此不要太常檢視投資組合。但投資時，也需要注意自己是否有過度自信的行為，要相信市場調整價格的效率與複利效果，克服心魔、長期持有，資產價格波動很正常，不要受短期波動影響。
單筆投入比定期定額好
實證研究顯示，單筆投入的勝率與報酬率都比定期定額好，但是單筆投入會落入想抓高低點的心態，定期定額雖然不如單筆投入好，但定期定額可以持續參與市場，有自我控制的效果，持續留在市場比擇低點投入更重要。
年輕小資族應定期定額、長期投入
沒本金的年輕小資族，應先專注於本業提升收入，投資量力而為，採定期定額方式操作，積沙成塔。因為年輕就是本錢，可以享受長期複利的效果。此外，應檢視自己的消費支出，減少不必要的消費。
最好的投資時間，一個是十年前，一個是現在
為了不讓自己成為下流老人，現在就是最好的投資時間點，投資不怕太晚只怕你不開始。且資本利得不課稅，因此更應採取長期持有的策略。
持續留在市場上
實證研究顯示，市場多頭的時間和漲幅必定遠大於空頭，留在市場可能遇到大跌，但一定不會錯過大漲，而頻繁進出市場只會花費更多心力與手續費，還錯過大漲的時候，最終報酬率就會差很多。但是持續留在市場上需要自制力，不要一直關注市場，俗話說得好：買完刪除app，十年後再回來看就好。
購買金融商品請諮詢沒有利益衝突的人
金融從業人員應該是要推薦有利於投資人的商品，可是為了賺錢，會推薦佣金與手續費高的商品給投資人，這就是利益衝突。作者建議應該要向獨立財務顧問諮詢，因為顧問只收取諮詢費而不賣金融商品。巴菲特說：「永遠不要問理髮師，你需不需要剪頭髮。」
本書結論：指數化被動投資，躺在指數的道路上耍廢
在看本書之前，我已經閱讀過國外有關指數化投資的書籍，了解約翰柏格先生推廣的理念，並且已經實施指數化投資數年，自己在股市實際操作後，有印證也更了解在書本讀到的指數化投資概念，而實際投資的績效也讓我更堅定的繼續這樣的投資計畫。我認為本書應該是國內作者寫的第一本指數化投資的書籍，因此比國外的作者更了解與貼近國內投資者的心態與投資情形，本書指數化投資的概念大致上與國外的書籍相差無幾，但本書前段有關行為財務學的部分值得一讀。再加上周冠男老師在網路的戰力(?)實在太高，因此個人給予本書5星好評！
本書閱讀筆記到本篇便告一段落，謝謝閱讀的你！
