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當股價跌破半年線能不能挖到寶?

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公司簡介

中保科(9917)是台灣最大保全業者，市佔率55%以上，與新光保全(9925 TT)寡佔台灣市場，中保在台灣市佔率約50~55%。

營收來源以系統保全為主，駐衛警保全業務交由子公司：國興保全(北部地區)與國雲保全(中南部地區)。運鈔保全業務則交由：立保保全。

中保科的保全系統全台灣用戶數約15.86萬戶，其中70~80%為商業用戶，其餘為家庭用戶。系統保全的收入主要是電子服務收入，全台有196個服務據點，用戶藉由與保全系統遠端連線，強化保障用戶的生命財產安全。目前客戶七成為商業用戶(平均月單價約3,300元)，三成為家庭用戶(平均月單價約2,400~2,500元)。

保全系統業務在台灣企業的滲透率僅約10%，已經與日本的10~15%相近，但在家庭用戶的滲透率只有0.7%(台灣總戶數約800萬戶)，遠低於日本的4~5%，因此家庭用戶將成為公司未來成長的重點。

2015年後投入物聯網，延伸保全業務，推出：中保無限+，提供用戶智慧型防災、節能、防盜等整合性服務，價格每月約1,600~2,000元不等(視服務項目多寡)，目前平均單價ASP約1,600~1,700元/月。

公司善用交叉銷售與綑綁銷售模式，因此營收來源非常多元，目前合併營收中包含：

中興保全：系統保全業務。

立保保全：運鈔保全業務。

國興保全：駐衛警保全業務。

國雲保全：駐衛警保全業務。

立偉電子：AED醫療服務及警民連線

國雲樓管：物業及停車場管理。

競日消防：消防系統設備。

中保防災：防災電子系統及工程。

中保物流：物流服務。

復興空廚：餐飲服務。

營收發展趨勢觀察

系統保全服務：

佔比：2024年佔比36%，2027年預估佔比38%。

重要性：系統保全是中保科的核心業務，客戶數成長且單價不斷成長。2023年租賃客戶數達166,559，客戶保持率高達94%。企業客戶佔比77%，家庭客戶佔比23%。這顯示出系統保全在中保科的營收中占有重要地位，並且是穩定的收入來源。

智慧城市/智慧建築：

佔比：2024年佔比23%，2027年預估佔比32%。

重要性：智慧城市業務是中保科未來的成長動能之一，AI的運用擴大智慧城市商機，並成為城市發展趨勢。中保科在雙北、桃園及高雄持續佈局智慧城市，預期四年後營占比將提升到32%。這顯示智慧城市業務對中保科未來的營收增長具有重要意義。

駐衛保全：

佔比：2024年佔比14%，2027年預估佔比9%。

重要性：駐衛保全業務在中保科的營收中占有一定比例，但未來希望佔比維持。這顯示駐衛保全業務對中保科的營收貢獻相對穩定，但未來成長空間有限。

物流服務：

佔比：2024年佔比14%，2027年預估佔比13%。

重要性：物流服務是中保科的三大成長事業群之一，2024年第三季物流服務營收YoY增長7%。這顯示物流服務對中保科的營收增長具有一定的貢獻。

餐飲服務：

佔比：2024年佔比10%，2027年預估佔比7%。

重要性：餐飲服務在2024年第三季營收YoY增長8%，顯示出餐飲服務在疫情後需求回升，對中保科的營收增長有一定的貢獻。

預計2024年營收將同比增長8.2%，其中智慧城市業務的營收佔比將從2023年的24%提升至32%。

智慧城市業務預期每年將以雙位數的年複合增長率成長，並在年底成為營收的旺季。

盈餘觀察:

2024年第一季至第三季的營收、毛利、營業利益、淨利率均較2023年同期成長，顯示公司在財務表現上有穩定的成長。

系統保全、物流服務、餐飲服務三大事業群在2024年第三季的營收分別有4%、7%、8%的成長。

未來成長動能：

公司未來的三大成長動能包括AI智慧維安、AI智慧園區、AI智慧製造，這些領域的技術創新和市場需求將是公司未來成長的關鍵。

智慧城市業務預期在未來四年內營收占比將從2023年的24%提升到32%，顯示出智慧城市業務的潛力。

產品與服務多樣性：

中保科提供多樣化的產品與服務，包括智慧商業、智慧城市/智慧建築、智慧居家/智慧個人、社會回饋等，這種多元化的產品組合有助於分散風險並增加市場競爭力。

技術與創新：

中保科是最早開始萬物聯網概念的廠商之一，並且持續提供訂閱制服務，這種技術領先和商業模式創新是公司的一大優勢。

AI技術的應用，如AI智慧樓管、AI智慧製造等，顯示公司在技術上的前瞻性。

市場地位與競爭優勢：

作為國內保全業的龍頭，中保科在台灣市佔率大幅領先同業，這種市場領導地位使其在競爭中具有穩定性。

中保科的競爭者包括系統整合商、電信業者、IoT裝置廠等，但其持續創新、月租訂閱、服務網路、品牌價值等特色使其保持競爭優勢。

客戶基礎與留存率：

2023年系統保全服務的租賃客戶數達到166,559，客戶保持率高達94%，顯示出公司在客戶維繫上的成功。

在手訂單狀況:

系統保全服務：中保科的系統保全服務在2023年和2024年持續成長。2023年系統保全服務的租賃客戶數達到166,559，客戶保持率為94%。企業客戶佔比77%，家庭客戶佔比23%。企業客戶的平均單價（ASP）為2508元，家庭客戶的ASP為1997元。這顯示出系統保全服務的客戶數和單價都在不斷成長，顯示出穩定的接單能力。

投資產業的狀況:

立捷國際的擴產計劃：

擴大集團內立捷國際，能夠承擔起更多智慧代工廠的任務。

導入自動化產線，轉進電子代工新領域，擴大視野同步產品新趨勢。

新竹新廠預計2024Q2可啟動生產，立捷新增產線。

購地興建新廠房，投資自動化設備。

立捷國際在物聯網產業定位：智慧家庭、智慧健康、物聯網應用平台。

立捷國際在電子代工產業市場：物聯網產能代工、拓展通信產業代工、尋找新趨勢代工。

智慧製造中心：

台灣科技保全業，首蓋AI智慧製造中心。

專業AloT本土製造：立捷國際將跨入電子代工新領域，落實在地化MIT製造。

導入自動化產線，自製品產能70%。

股息配發觀察:

近五年的股息成長約在6.8%左右，現金配發率約在87.3%，殖利率4.6%

柚子心得:

中保科(9917)是台灣最大保全業者，許多的居家或是企業都可以發現它的蹤跡，近年更是發展智慧保全服務，來深耕打入一般的居家生意。

毛利率2020年的36%下降至32.6%，主要原因是擴展新的事業版圖，而導致毛利率的下修3.4%，未來可以觀察新的業務打入是否會有漲價效應。

近三季的盈餘加總為4.82，第四季本身為中保科的旺季，看起來2024蠻有機會超過2023年的表現。

透過合約負債觀察接單的狀況，企業仍穩定的開發新的客戶訂單，也積極的投入資本擴產智慧保全及物聯網的領域，觀察近五年的平均資本報酬率(ROIC)約在將近19%左右

近五年的現金配發率約在87%左右、平均殖利率約在4.6%，用最新四季的盈餘來推測預估發出的股息約在5.5塊，6.36(近4季盈餘)*87%(5年平均現金配發率)

最新的本益比19.4倍，用本益比河流圖來觀察在微溫時期，盈餘的成長會使本益比自動的下修

該公司的Beta值在0.32，屬於波動再低的股票，Beta值1以上屬於波動程度大於大盤、Beta值1~0.7屬於波動程度貼近大盤、Beta值低於0.7屬於波動程度低於大盤

合約負債:客戶或投資者先給了錢，但公司還沒有完成這些承諾，這些負債會在未來的某個時間點轉化為收入

資本報酬率:企業投入資本回收的變現率，例如ROIC為10%投入資本100萬，那麼回收的資本報酬就是10萬以此類推。

第一屆的轉機進階沒有跟到嗎?

那第二屆別再錯過了，2/16我們轉機進階見!