個股筆記：3162 精確，跟著中國新能源車市場成長的零組件廠商
- 文內如有投資理財相關經驗、知識、資訊等內容，皆為創作者個人分享行為。
- 有價證券、指數與衍生性商品之數據資料，僅供輔助說明之用，不代表創作者投資決策之推介及建議。
- 閱讀同時，請審慎思考自身條件及自我決策，並應有為決策負責之事前認知。
- 方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份，養成獨立思考的能力、判斷、行動，成就最適合您的投資理財模式。
精確實業股份有限公司 (3162) 成立於 1991 年，前稱為民暻公司，於 1994 年更為現名，主要從事鋁合金鍛造、鍛模、設計、生產製造業務，為台灣自行車零組件廠商之一。2017 年，敏實集團入主後，轉型發展汽車零件事業。
公司以鋁合金金屬路鑄、壓、鍛造及精密加工方式製造，銷售自行車零件、電動自行車零件、電動車零件、汽機車材料零件、電腦/電工材料零件及高強度鋁合金零件、鋁擠出工業異型材、特殊管棒材。2023 年產品營收佔比為鋁合金材料及零件 88%。
精確今年下半年營運表現相當亮眼，Q3 也成功地轉虧為盈，雖然公司大部分是做內捲嚴重的中國電動車市場，不過還是可以關注一下公司表現~
資料來源：財報狗
2024/12/24 法說會內容
- 產品為新能源汽車電池盒及電控箱等，目前營收佔比中國 70%、台灣 30%。共在台灣、中國、塞爾維亞等地共有八座工廠。
- 2024 年 Q1-Q3 累積營收佔比：電池/儲能盒 53%、壓鑄產品 23%、鋁擠出/天窗 11%、保護膜/生產線 13%。
- 客戶：(大部分是中國車廠)
資料來源：公司法說
- 中國的汽車銷量持續成長 (今年成長應該不到 3%)，外銷市場大幅成長、內銷市場衰退。目前出口汽車以燃油車為主。
- 中國市場中，燃油車銷售是逐年衰退的，新能源汽車逐年上升。(單位不確定)
資料來源：公司法說
- 新能源車在中國成長的有利因素：
資料來源：公司法說
- 2024 1-10 月累積新能源汽車銷量排名第二的吉利控股、第四的長安汽車、第六的理想以及第八的廣汽集團都是公司客戶。
- 用產品線來看季營收的話，電池盒從 Q1 的 4.6 億成長到 Q4 的 9 億，差不多是 100% 成長、歐洲壓鑄線從 Q1 的 2700 萬到 Q4 的 4 億、泡棉的毛利率是最高的，從 Q1 的 1 億成長到 Q4 的 1.8 億。
資料來源：公司法說
- 2024 年 Q3 營業利益轉正。預估 2024 年營收在 46 ~ 47 億、Q4 約 16 ~ 17 億，稅前淨利 Q4 應該落在 1.1 ~ 1.3 億，整年 4000 ~ 5500 萬。
- 2025 營運亮點：1) 電池盒，2023 年中國市佔率 0.89%、今年成長到 0.93%，還有很大的空間可以成長。2) 壓鑄產品線，今年營收主要來自 MEB (VW) 跟 PSA (Stell)，明年除了這兩款外，還有增加了 MOBIS 跟 VOLVO。3) 泡棉 + 保護膜，是公司毛利率最高的產品 (20%+)，優勢在品質穩定與成本控制。
- 壓鑄產品在歐洲是有機會的，不管是人力成本、電力/天然氣/設備成本，塞爾維亞都是有優勢的，精確也已經接到代工的訂單了。(精確的廠在 Serbia)
資料來源：公司法說
- 希望 2030 年達成 60 億人民幣營收，CAGR = 35%。
- 這幾年的資本支出有一部份是廠房，目前規劃未來兩三年不會有廠房增建，會不會有專用設備要看接的案子。
- 2024 年精確沒有來自比亞迪跟寧德的營收，現在已經通過認證了，就看什麼時候會有訂單。
2024 Q3 財報
雖然 Q4 財報都快出來了，不過還是先看一下 Q3 財報：
Q3 營收大幅上升 (Q4 上升幅度更為驚人)，EPS 也在連續兩季虧損後轉虧為盈 (EPS 0.24)。
資產負債表中，現金部分 QoQ 上升，應該有受益於 Q3 營收大幅上升，這部分 Q4 應該表現會更好。存貨部分也是上升的，搭配最近成長的營收來看，應該是有強勁的拉貨需求。非流動資產沒有明顯的差異。
從存貨可以看到目前有在清庫存，所以成本部分有些微受益。另外存貨中的原物料/在製品/製成品也都各自有 10 ~ 30% 的上升幅度。
資料來源：公司財報
負債部分金額也是上升的，Q3 的負債比例有從 Q2 的 60% 左右些微上升到 61.6%，從細項來看可以看到主要上升的項目是 1) 應付賬款以及 2) 一年或一營業周期內到期長期負債 + 長期負債。2) 的這個部分在 Q3 公司還有額外增加負債，而 1) 的部份是好債，所以負債比雖然稍微上升，但其實是 OK 的。
資料來源：公司財報
資料來源：財報狗
綜合損益表中，營收持續上升，毛利率一部份受惠於低價庫存所以較去年同期好。營業費用跟去年同期差不多，但由於營收上升，所以營業費用佔比從去年 Q3 的 17% 下降到今年 Q3 的 9%。EPS 部分雖然較去年同期為低，但可以看到去年其實都是業外貢獻的，去年業外的收入主要是政府補助。
資料來源：公司財報
現金流量表中，由於今年累積到 Q3 還是虧損的，所以整體營業現金流是流出的，不過相較於 Q2，累積到 Q3 流出的金額是下降的。投資現金流由於有取得廠房所以是流出、籌資活動由於借款增加，所以也是流出的。
除此之外財報中還有一些值得關注的部分：1) ROE 逐漸上升，上升主因是稅後淨利率的提升、2) 存貨周轉次數與應收帳款次數近幾季都是逐漸上升，其中應收帳款周轉次數大概是近兩年的新高，對公司來說是好事、3) 短期營收年增率 > 近四季營收年增率，顯示出公司短期成長的動能強勁。
資料來源：財報狗
資料來源：財報狗
資料來源：財報狗
心得
精確從 2022 年開始轉做電池盒後，今年看起來有開花結果的感覺了，Q3 轉虧為盈、Q4 營收表現看起來相當理想。稍微估計一下 Q4 的 EPS，假設毛利率跟 Q3 差不多 + 營業費用差不多 (這樣會只佔 6.7% 左右)，在不考慮業外的情況下，Q4 EPS 應該可以有 0.7 ~ 0.8 塊左右 (不確定所得稅佔多少)。明年如果假設營收都跟 Q4 相當，這樣整年 EPS 應該可以有差不多 3 塊，目前股價 39.75 是不算太貴的。
公司未來的成長性我覺得有下面幾點：1) 精確 Q4 整季營收為 18 億左右，而電池盒市佔率光是從 0.89% 上升到 0.93%，季營收就可以增加 4.4 億，顯示出這邊其實未來還有滿不錯的成長空間的、2) 壓鑄產品線明年有新的客戶進來、3) 2025 年有機會有來自比亞迪跟寧德的營收、4) 公司自己希望到 2030 年 CAGR = 35% (這個參考就好XD)。
當然公司本身把大部份的營收都壓在中國電動車市場是有風險的，首先是中國電動車內捲的很嚴重、第二是中國經濟目前還是不好，所以我自己對於中國營收佔比高的公司是有點敬而遠之的，但換個角度想，其實這兩點今年就已經發生了，而在這樣的情況下精確也還是在 Q4 繳出一張不錯的成績單，或許代表公司目前的產品也真的是有一定競爭力的。
