個股筆記：4966 譜瑞-KY，2025/02/05 法說會內容

公司簡介

譜瑞科技股份有限公司公司在 2005 年 11 月設立於英屬開曼群島，公司主要從事高速訊號傳輸介面及顯示晶片之研發、設計及銷售，為國內少數 IC 設計公司有能力提供DP/eDP T-CON 規格產品，是嵌入式 eDP T-CON 的全球領導廠商。

公司於 2005 年 12 月於美國加州矽谷成立美國子公司，美國子公司是公司之營運主體，並於 2006 年於上海設立研發中心，2007 年設立台灣分公司。

2020 年 4 月，公司併購睿思科技 (Fresco Logic)，是一家擁有 USB 相關主控端 (Host) 與集線器 (Hub) 相關的技術的 IC 設計公司，主要產品為 USB 3.1 Host/Hub 控制 IC，於 6 月完成交易。

2025/02/05 法說會內容

法說會連結

1. 2024Q4 營收 US$127.41M，去年同期 US$120.13M (YoY +6%)。EPS NT$8.66，去年同期 NT$8.02。
2. 預估明年 Q1：營收 US$121.0 ~ 134.0M、毛利率 42 ~ 46%、營業費用 US$32.0 ~ 35.0M。

資料來源：公司法說

3. 第四季的營收組成？DP 略高於 35%、HS (or TS) 略低於 50%、TC (or Source Driver) 約 15%、TP (?) 低於 5%。(這邊找到 2023 年的 Product Mix，看起來比重差異沒有很大）2025 Q1 目前看起來差異不會很大，HS 有可能會高些。

資料來源：公司法說

4. 對於今年成長的看法？為什麼認為可以實現雙位數增長？其中一個原因是明年筆電應該會有個位數成長，另一個部份是因為 Q1 有新年等的關係一般是淡季，但我們目前認為營收有機會持平或超過去年 Q4。對於 2025 有兩件事情滿正面的：1) 筆電個位數成長、2) 我們的 HS 產品能搭配現在一些高速運算的趨勢。我們認為我們可以有不錯的成長。
5. 毛利率部分目前認為會差不多，雖然有高端產品的成長，但同時成熟製程的產品也面臨了競爭，綜合考量認為毛利率不會差異太大。
6. 對於 ASIC 部分？我們在 HS 部分相當有競爭力，包括 PCIe、USB 等，我們也有在跟 Tier 1 的客戶討論 ASIC 相關，不過這會需要一些時間設計跟驗證等，今年應該不太可能貢獻營收，可能是明年或更之後。
7. USB4 Re-timer 業務表現良好，2024 年實現顯著增長，預計 2025 年將持續增長。USB4 在非 Intel 平台上是主導地位。公司致力於開發 USB4 端到端解決方案，包括 USB4 Hub 和 Driver，並關注 USB4.2 的發展，認為其有潛力取代其他連接器 (比如說 HDMI)。
8. 公司去年已開始與高通平台合作推出 AI 筆記型電腦，並預期未來將有更多功能更強大的 AI 筆記型電腦問世。公司的 USB4 Re-timer 被客戶選用在其解決方案中，預計下半年將開始貢獻營收。
9. 客戶因擔憂關稅，提前將部分筆記型電腦的訂單提前至第四季度或第一季度。儘管如此，公司第一季度的業績已大致確定，第二季度的預訂情況也相當良好，但公司仍在觀察關稅的實際影響。
10. 公司在 PC 領域的高速產品市場佔有率相當高，策略是維持在 PC 領域的市場佔有率，並擴展到其他設備，如顯示器、擴充座、汽車和伺服器等。
11. 多數筆記型電腦面板製造商已轉移至中國大陸。公司專注於整合觸控功能的內嵌式面板（in-cell panel），並觀察到年輕一代使用者由於習慣使用智慧型手機，對觸控筆記型電腦的需求增加。公司在整合觸控解決方案上佔據優勢，並提供比現有 on-cell 解決方案更便宜、更方便的整合方案。
12. 希望今年的表現能優於筆記型電腦的出貨量增長，並實現雙位數增長。
13. 公司目前出貨超過 1 千萬顆 in-cell 產品，預計其成長快速，且單價高於 Source Driver，預期成為營收的重要貢獻者。客戶對整合型解決方案反應良好。
14. 公司的 CK Redriver 正積極與纜線客戶合作，無論是 USB 4.2、資料中心還是 PCIe Gen4/Gen5/Gen6。
15. TCON 主要的競爭對手是中國的無晶圓廠公司，因為它們的晶圓價格更低。
16. 公司的高速產品，如高速轉換器、高速 Re-Timer 和 USB 設備已進入汽車領域。轉換器跟 Re-Timer 每月出貨數十萬顆，USB 集線器也正在運送給許多不同的汽車製造商。預計 2025 年將是其汽車解決方案的豐收年，PCIe Re-Timer 也已設計到 ADAS 系統中。預計在 2025 年下半年開始出貨，並在 2026 年向主要汽車製造商大量出貨。
17. 公司來自伺服器或資料中心相關業務的營收目前佔比較小，低於一千萬美元。公司計劃與頂級客戶合作，利用自身的高速 IP 開發類似 ASIC 的解決方案，並設計 PCIe 應用於伺服器的 ADAS 系統。此外，公司也在開發用於資料中心的線纜產品。
18. USB 集線器和 USB 驅動器與 Intel 平台無關。許多 OEM 希望使用公司的產品來支援 Intel 平台，但 Intel 不允許。未來希望隨著 USB 4.2 的推出，情況會有所改變。目前已經在實驗室中擁有相關設備，並正在與 AP 處理器或 CPU 供應商合作。
19. 預計 2025 年的營運費用率將維持在 2023 年或 2024 年的 5% 以內。
20. 公司的策略是朝整合方向發展，將 Source Driver 和觸控整合在一起，打進筆記型電腦市場。目前也正在滲透到遊戲領域，公司的高階 TCON 已經獲得了 Nvidia 的遊戲認證。
21. 目前高階筆記型電腦中，USB4 的滲透率約為 30 ~ 40%，預計未來將持續上升，USB4.2 也將在 2027 年變得普及。
22. 整合型解決方案具有更高的技術門檻，客戶一旦採用，通常會長期使用，有助於鞏固市場地位。
23. 有機會打入 Intel 平台是因為客戶有在跟 Intel 抱怨綁死 Re-Timer 晶片的問題。