筆記-股癌-Podcast-25.03.05(含QA)

筆記-股癌-Podcast-25.03.05

**台積電對美投資1000億的這個deal談得極好。

*本來的說法是可能要對Intel投資，甚至技術轉移、幫忙管理工廠等，這對台積電來說是極大壓力。

*後來Intel內部人士(雖然官階不高)在LinkedIn發文，表達不希望這種狀況發生，因為他們對自身技術有信心，只是量產卡住，需要時間和資金解決。

*傳聞中的解決方案是讓台積電出錢成立joint company，但這可能變成錢坑，然而目前的deal只是增加對美投資1000億美元，但沒有明確日期。網路上對此討論兩極，有些人提到Wall Street Journal報導中提及4年，但後來該報導改掉這個時間點。CC Wei的演講影片，也未提及年份。

*這代表未來某段時間內會投資1000億美元，符合許多企業對美投資的模式: 先喊出大數字，有的壓年限，有的沒壓，最終根據產業發展與供需調整，實際執行時可能無法100%兌現。

**可以回測2016年的類似承諾，當時許多企業也對川普政府承諾投資，最有名的就是鴻海，至今仍被拿來攻擊郭台銘言而無信，但以現況來看，當時他的跳恰恰策略似乎相當精準。

*當時2016-2018年期間，許多企業承諾的投資最後都未完全兌現，部分甚至是空頭支票。

這不是在鼓勵唬爛川普，而是強調企業在承諾時保留轉圜空間的重要性。如果沒有被要求特定時間內完成投資，而是保有靈活性，那已經算是一個有轉圜餘地的好結果。

**台積電在晶片法案補助下，先前已投資650億美元，約10%來自美國政府補助，在亞利桑那設立三座晶圓廠，第三座預計2029-2030量產。

*若再加碼1000億，代表三座Fab、兩座先進封裝廠與一個研發中心，真正完工可能已經是未來多年的事，甚至川普都已經卸任或不在世間。

*台積電規模已經無法只把投資集中在台灣，全球布局與產業聚落分散是趨勢，因此有日積電、德積電、新積電等各地投資案。

*美國晶片需求成長，對美投資規模自然擴大。在沒有壓日期的前提下，這與其說是新承諾，不如說是台積電本來就會做的事情，只是現在包裝成大數字讓川普有政績可交代，形成雙贏。

**先前討論時提到如果必須投資Intel、成立joint company，至少希望研發中心能留在新竹。

*目前看來，美國確實可能設立一個研發中心，但與原本要扶持Intel的劇本相比，台積電只是自己擴展海外研發，這有本質上的不同。

*許多美企在台灣也有研發中心，如AMD、NVIDIA，但這不代表技術就被台灣掌控。

同樣邏輯，台積電在美國設研發中心，並不代表核心技術流出。

*相較於綁定Intel，這種自主擴張的模式影響較小，先進封裝或研發中心的投資應該沒有太大問題，且這些投資本來就在台積電規劃內，畢竟台灣在人才、水電等資源上有其限制，企業全球擴張是必然趨勢。

**川普對這項投資表現得相當高興，在演說中直接把數字提高到1650億美元，包含拜登時期的650億，並強調拜登當時需要CHIP Act補助，但他不需要。

*這類言論與Tesla補助削減類似，實際上影響最大的是掙扎中的企業，而非市場領導者。

*如果真的拔掉CHIP Act，Intel的影響會更大，因此業界可能會施壓，最終未必會完全執行。

*不過，目前對台積電來說，這是一個中上或上上的局面，至少讓川普有可以對選民炫耀的東西，短期內不會針對台積電動作太大。

**當然，也不能完全確保未來不會有變數。

*川普的風格陰晴不定，日本即使在經濟上讓步，仍被要求操縱日幣。

*因此，無法確保即使現在滿足他的要求，未來是否仍會被打擊。

但若完全不迎合，處境可能更糟。從這角度來看，這樣的deal算是合理且成功。

**有人擔憂這次投資會削弱台灣的矽盾，甚至讓核心技術流出，但半導體設廠本來就是高資本密集、長時間的過程。

*台積電在美國設立的先進製程仍會落後台灣一段時間，研發中心的定位可能更偏向服務當地客戶，而非最前沿的技術突破。

*因此，這次投資的影響沒有市場上部分言論描述得這麼嚴重。

**如果可以不被迫投資當然更好，但在現實環境下，這樣的選擇可能比關稅或其他限制更有利。

*台積電對美出口佔比極低，即使美國對台積電課100%關稅影響也不大，但問題不在這裡，因為川普的施壓方式不會只針對一項，若直接拒絕合作，後續可能遭受更大衝擊。

*因此，在當前環境下，這樣的處理方式已經算是一個不錯的結果。

**CoreWeave這家公司過去被頻繁討論，因為它是NVIDIA的親兒子，NVIDIA持有6%股份，並在第一時間獲得最多算力與新產品，如G200。與NVIDIA合作緊密，可視為一種永動機，NVIDIA投資CoreWeave，CoreWeave再回購NVIDIA的GPU，形成內部循環。

*理論上，這家公司應該要賺錢或至少達到損平，實際上並非如此。

*雖然營收成長驚人，過去兩年分別成長1300%與700%，最新年度營收達19億美元，但淨虧損持續擴大，從三年前3100萬美元增至5.94億美元，如今達到8.63億美元。

*在AI短期爆發潮下，許多人擔心錯過機會而投入，但CoreWeave卻仍然賠錢，作為NVIDIA親兒子卻仍虧損，這是一件極為震撼的事。

**這現象也驗證了一些早期猜測。台灣產業界一直督促政府投入算力租賃，認為這是趨勢，若不做就等於落後。

*台灣主要有兩個訴求: 建立算力租賃業務、發展自有大模型。但這兩者很可能是錢坑，最終失敗，特別是算力租賃。這領域的競爭對手包括NVIDIA支持的二線CSP，以及一線CSP(如AWS、Google Cloud)本身大量採購GPU後，也提供租賃服務。

*台灣企業進入這市場，長遠來看極為艱難，短期可能能炒作話題，但最終恐難以生存。

**CoreWeave的IPO S1財務數據更顯示問題的嚴重性，即使有NVIDIA支持，仍然大幅虧損。

*CoreWeave這家有人養的公司尚且如此，其他競爭者的處境更為困難。

*CoreWeave的估值變化將影響市場，未來若供需平衡、GPU價格下跌，它將是受衝擊最大的公司之一。

透過其財務狀況，可觀察未來行情走向。

**另一個值得關注的特點是CoreWeave的融資方式。它透過抵押GPU借款，主要使用H100作為抵押品，借款利率頗高。

*H100已是上一代產品，類似消費級顯卡，每當新版本推出，舊產品價格大幅下跌。

*NVIDIA推陳出新速度極快，144、288架構與Rubin即將推出，Hopper架構將變成過時產品，這將導致CoreWeave的抵押品迅速貶值，帶來財務風險。

*假設H100原價22000美元，隨新產品上市，其價值可能快速下跌，持有這些抵押品的債權人將面臨壓力，可能逼迫CoreWeave調整債務，甚至在極端情況下，引發財務危機。

*如果供需回到平衡、一線CSP降價競爭，CoreWeave將遭受巨大財務壓力，可能出現類似礦難的情況，大量拋售設備，如同過去礦廠拋售礦卡。

*有些人認為這種劇本發生的機率不高，因為挖礦只是小應用，區塊鏈領域尚未出現真正的破壞式創新，讓大眾廣泛使用。但AI的市場規模與玩家遠超區塊鏈，競爭對手不僅是二線CSP，如Lambda Labs，還有一線CSP。當這些大企業備齊設備，市場供應過剩時，CoreWeave將面臨比礦業更大的壓力。

*CoreWeave這家公司未來的發展充滿不確定性，雖然看起來有許多隱憂，但它的IPO與後續表現，將為市場帶來重要參考價值。若能順利克服困境，可能產生新機會，但目前的局勢極為複雜。

*CoreWeave希望IPO估值達到35 billion美元，這數字相當誇張，未來供需變化、價格波動，將決定這家公司如何應對壓力。CoreWeave可能會成為一個被用來對沖(Hedge)下檔風險的標的。

*CoreWeave會成為市場上對AI算力市場未來走勢的風向標，如果它的股價開始大跌，可能代表市場認為AI硬體的供需平衡已經開始惡化。

筆記-股癌-Podcast-QA-25.03.05

**台灣0050 ETF追蹤台灣市值最大的50家公司，並定期調整持股，實現「汰弱留強」。

*拆股與競爭ETF的推出對0050影響有限，因為本質上它仍是持有台灣市場上最強的50家公司。

*如果投資者無法專心做個股交易，0050仍是一個不錯的選擇，長期來看能贏過大部分投資人。

*市場在多頭時期，0050報酬率驚人，但在空頭時期(如2021年後的回檔)則需要耐心持有。

**特斯拉在歐洲與中國市場面臨競爭壓力，中國電動車技術進步且價格更具競爭力。

*股價下跌時市場常充滿負面消息，但這是投資機會之一，許多股票在低點時總伴隨許多壞消息。

*影響特斯拉股價的核心因素: 

1. FSD(Full Self-Driving)訂閱模式及Robotaxi可能帶來長期成長機會。

2.機器人(Optimus)領域的發展，市場對此仍存期待。

3.能源業務(Tesla Energy)作為潛在增長點。

*市場情緒與投資人對馬斯克的信心，部分投資人是基於對馬斯克的信仰持有。

*如果只看造車業務，特斯拉無法支撐現有估值，需關注其他成長引擎。

**買點的選擇: 通常股價大跌時，市場充滿負面消息，這時反而可能是好的買點。

*如果買入標的符合預期，且市場下跌是因為情緒影響，則不應恐慌賣出。

**觀察技術面是否出現 吞噬黑K 或 放量後回檔，這些可能是警訊。

*如果某標的股價相對大盤與同業表現異常，需審慎檢討是否出現結構性問題。

*事件前的佈局，如果市場已經提前反應，公佈後反而走弱，應考慮出場。

**近期美國半導體市場逐步復甦，但部分公司仍面臨Hiring Freeze(人事凍結)。

*AI技術的導入，導致部分企業減少人力需求，這可能影響未來就業市場。

*工業與車用半導體(如 TI, Infineon, ADI)有望在復甦後持續增長。

*車用半導體需求預期仍將增長，部分公司已經調高指引。

**太空領域確實是未來趨勢，但投資需關注具體可投資的標的:

*衛星產業。每年發射數量逐漸增加，可關注衛星設備與PCB、CCL供應商。

*SpaceX無法直接投資，但可透過間接持股或供應鏈企業參與。

*美國太空類股 多屬高波動題材股，需視市場氣氛而定。

**停損策略: 如果持股導致整體組合回撤超過5%~10%，則會考慮調整。

*如果個股與大盤表現明顯不同，且無特定利空，則應重新檢討是否持有。

*個股回檔20%~25%可接受，視市場情況與個股狀況彈性調整。

**停利策略: 

*關鍵技術面訊號: 跌破支撐、吞噬黑K、大量後續走弱。

*事件交易策略: 如果市場已提前反應利多，事件後未能突破預期，應考慮出場。

*產業結構變化: 如果公司基本面無改變但市場過度樂觀，可考慮適時獲利了結。

**投資時，應避免人云亦云，當市場充滿好消息時，往往是股價的高點。

*低點時市場充滿恐慌，應關注是否是短期波動或長期結構性問題。

*了解企業的 競爭優勢與市場定位，比短期的市場情緒更為重要。

*在股市中建立長期穩健的投資策略，減少因市場波動而產生的非理性決策。