Costco Wholesale Corporation 再次展現其在零售產業的主導地位，2025年3月銷售表現亮眼，超出華爾街預期。JPMorgan 隨即重申其樂觀看法，將 Costco 評為「明確的市場領導者」，並給予「增持（Overweight）」評級，目標價為 1,070 美元。這項分析不僅突顯了 Costco 穩健的營運表現，也讓專業投資人再次聚焦這家在經濟不確定性下持續創造價值的企業。以下，我們針對十個投資人必須思考的關鍵問題，深入解析這次重大發展的意涵。
首先，Costco 三月營收超預期的關鍵，在於各大產品類別的全面成長。截至 2025 年 4 月 6 日的五週期間，公司總銷售額達到 255.1 億美元，年增 8.6%。相比之下，分析師原預估增長僅為 6.8%。其中，美國可比銷售額上升 7.5%，國際市場（排除燃料與匯率因素）則增長 9.9%。尤其是電商部門成長 16.2%，主因消費性電子與家庭必需品需求強勁，顯示 Costco 在核心零售與數位轉型雙線並進。
與競爭對手相比，Costco 仍展現壓倒性優勢。儘管 Walmart、Target 與 BJ’s Wholesale Club 同樣展現韌性，但無論是在規模、議價能力還是會員忠誠度方面，Costco 明顯領先。截至 2025 年第一季，Costco 的營收增速高於零售業平均，且在高通膨環境下，門市人流仍持續增長。其有限商品品項策略與低價策略，讓庫存周轉率與毛利管理效果更佳，成為其長期競爭力的核心。JPMorgan 給予「增持」評級並設下 1,070 美元目標價，反映出機構投資人對 Costco 長線成長潛力的高度信心。截至 2025 年 4 月 12 日，Costco 股價為 963.41 美元，意味著仍有約 11% 的上行空間。根據分析，其預估本益比為 38.2 倍，遠高於零售業平均的 22 倍，但考量其品牌力、穩定現金流與忠實顧客群體，這樣的溢價估值顯得合理。
面對關稅與原物料價格上漲等總體經濟挑戰，Costco 展現強大韌性。其規模優勢讓公司可與供應商議價，降低成本轉嫁壓力，同時維持價格競爭力。加上會員制度創造穩定現金流，成為抵抗外部衝擊的護城河。在近期關稅擔憂升溫之際，Costco 靠著多元化供應鏈與供應商關係，有效避免重大缺貨與漲價問題。
電商成長 16.2% 顯示 Costco 在數位佈局上已有顯著進展。雖然 Costco 傳統上並非電商巨頭，但近年強化物流、擴大產品組合與與第三方配送合作，使其線上業務持續擴大。Evercore ISI 分析指出，Costco 電商增速已超越零售業平均的 12%，未來仍具持續放大的潛力，尤其在消費者日益偏好多通路購物的趨勢下。
從全球布局來看，Costco 的國際業務正迅速成為增長主力。目前公司在全球擁有 903 家門市，分布於加拿大、墨西哥、日本、英國與中國。2025 年 3 月，國際可比銷售額（不含油價與匯率影響）年增近 10%，證明 Costco 的價值主張在海外市場同樣受到肯定。未來隨著亞洲與歐洲展店擴張，國際市場貢獻將進一步放大。
消費行為的變化，也明顯有利於 Costco 發展。在通膨與關稅風險持續下，消費者傾向囤貨與選擇更具成本效益的通路。根據 Placer.ai 數據，2025 年 3 月最後一週，倉儲型賣場來客數年增 9.7%。在這樣的市場氛圍下，Costco 高性價比與大包裝產品更具吸引力，成為消費者首選。
Costco 獨特的商業模式是其抗壓體質的關鍵。基本會員年費 60 美元，高級會員 120 美元，提供穩定的經常性收入。北美地區會員續約率超過 90%，這不僅保證穩定收入，更反映高度品牌忠誠度。此外，會員制度讓 Costco 得以維持低商品毛利，進一步強化其價格競爭優勢。
當然，投資人仍需關注潛在風險。亞馬遜擴大生鮮業務、Walmart 推出新型會員制，都是 Costco 長期需應對的競爭壓力。另外，消費行為轉變、勞動成本上升與供應鏈干擾，也可能成為短中期挑戰。但 Costco 擁有穩健資產負債表、低負債率與謹慎的資本支出策略，為面對風險提供良好緩衝。
從估值角度看，Costco 雖屬高本益比個股，但其穩定獲利能力與市場領導地位讓投資人願意給予溢價。截至目前為止，公司第二季財報前景良好，加上亞洲與歐洲新門市計畫持續推進，動能仍具延續性。對追求穩健成長與抗波動資產的專業投資人而言，JPMorgan 的樂觀評價是有根據的。
總結而言，2025年3月的營收數據再次證明 Costco 是零售產業的真正領導者。不僅在實體通路維持高成長，在數位轉型與國際拓展上也同步進展。儘管總體經濟充滿挑戰，但 Costco 憑藉紮實基本面、卓越營運效率與忠實會員基礎，持續創造穩定價值。對專業投資人來說，這不只是績效展現，更是一個值得長期關注與配置的核心資產。
