從馬斯克與川普開戰到Robotaxi首發，特斯拉股票還值得投資嗎？

特斯拉正處於創新與爭議的交叉點，一方面面對充滿政治色彩的環境，另一方面致力於透過自動駕駛技術重塑交通運輸的未來。對投資人而言，這是一幅複雜的圖像：馬斯克與前總統川普的公開爭執、即將啟動的無人計程車服務、以及基本面發展的轉變，都引發市場的興奮與焦慮。

馬斯克與川普之間的公開爭論是一項被低估的聲譽與政治風險。在2025年6月初，馬斯克批評川普對電動車法規與綠能補貼的言論，引來川普反擊，聲稱若再次當選將「拆解特斯拉壟斷」。市場立即反應：特斯拉股價在兩日內下跌近14%，市值蒸發超過1800億美元。這次事件揭示了特斯拉品牌如何與政治高度綁定，也突顯馬斯克的高曝光形象可能吸引或排斥機構與消費者的支持。在政策深度影響電動車普及與基礎建設的環境下，投資人對於與政府關係惡化的擔憂並非多慮。

特斯拉宣布將於6月22日在德州奧斯汀試營運無人計程車服務，這一舉措無疑是關鍵時刻。公司計畫使用經過監控的Model Y車隊，在有限區域內進行地理圍籬試營運。馬斯克已明言，這些尚非真正的Cybercab全自駕計程車，後者預計於2026年問世。此輪試營運將更多是公眾展示，而非可擴大營運的商業模式。若能避免事故並贏得地方信任，特斯拉有望搶得先機。但任何技術或聲譽上的失誤，都可能使全國部署延遲數年。

在自動駕駛的競爭環境中，特斯拉的Full Self-Driving（FSD）軟體仍是其最大差異化優勢之一。當Waymo、Cruise等對手依賴LiDAR與小規模商業車隊時，特斯拉堅持使用純視覺感測與自研晶片打造的AI系統。馬斯克甚至暗示未來競爭對手可能需向特斯拉授權FSD，儘管目前尚無明確案例。第三方測試顯示，FSD在城市環境下已有所提升，但仍存在不穩定情況。特斯拉跳過LiDAR的策略，可能鞏固其技術領先地位，也可能限制其在法規要求下的部署靈活性。

估值問題是特斯拉最具爭議的焦點之一。截至2025年6月11日，特斯拉股價約為326美元，總市值約為1.02兆美元。儘管年度交車量成長放緩，其遠期本益比仍高於140，遠高於傳統車廠與科技巨頭如Alphabet或蘋果。多頭認為估值反映其在AI、能源儲存與自動駕駛領域的選擇權；空頭則認為市場已完全反映未來成功，容錯空間極小。事實上，特斯拉2025年第一季營收年增幅有限，且因價格戰導致營業利潤率收窄。

影響估值的另一因素，是特斯拉對總體經濟與產業週期的敏感度。利率上升使消費者對高單價的可選支出趨於保守。特斯拉最大海外市場中國，第一季交車年減24%，同時面對比亞迪、小鵬與蔚來等本地品牌的激烈競爭。儘管特斯拉已開始調降售價並升級上海與柏林工廠，分析師警告，供過於求與需求疲弱可能進一步壓縮獲利空間。

在監管層面，自動駕駛技術仍處於法律模糊地帶。雖然奧斯汀已核准特斯拉在有限範圍內進行監控型試營運，但舊金山、洛杉磯與紐約等主要城市仍需第三方審核與地方法規遵循。美國國家公路交通安全管理局（NHTSA）仍對FSD Beta展開調查，針對多起涉及誤判的事故進行審視。若聯邦監管單位加強管制，或拖延批准程序，特斯拉的擴張步伐將面臨重大挑戰。

營運層面，特斯拉正進行平台轉型。預計2026年問世的Cybercab將採用結構電池組、單體鑄造等低成本技術，但目前尚未進入量產。近期試營運將使用既有Model Y改裝車，代表無人計程車服務尚未具備真正擴張能力。在缺乏原生全自駕車輛的情況下，該業務短期內難以貢獻可觀獲利。

市場情緒方面，分歧明顯。Wedbush證券維持樂觀態度，預測若無人計程車計畫順利，特斯拉年底前將有40%上漲空間，並稱這是「AI移動黃金時代」的開端。然而，Morningstar與Bernstein則趨於保守，指出估值風險與執行不確定性正在上升。儘管散戶仍然支持特斯拉的長遠願景，但過去三季內機構投資者持股比例略有下降，反映基金經理人的謹慎情緒。

近期的股價反應，也顯示市場既有機會也有脆弱性。與川普的政治衝突導致股價暴跌，隨後馬斯克轉為溫和發言，股價隨之反彈；而無人計程車發布後則出現短暫拉升。但分析師警告，若缺乏實質成果，未來可能遭遇回調。對投資人而言，這種波動既可能是切入點，也可能是警訊，端視投資期限與風險偏好而定。

總結來說，特斯拉的未來仍充滿雄心壯志，但風險面向較以往更加立體。政治爭議、法規不確定性與估值泡沫三者疊加，使2025年成為公司敘事的關鍵轉捩點。6月22日的無人計程車測試，可能成為歷史里程碑，也可能只是曇花一現。投資人應在評估創新與分心、潛力與實現機率之間，謹慎判斷特斯拉是否仍值得長期持有。