20250714 20:15 全文完
感謝文章捐贈者，本系列未來只在《少林藏蛙閣》發行……
你知道「聽故事」是投資者最大忌諱嗎？
收到這個題目時，傻瓜青蛙就知道答案是什麼，智原很妙，是一家凡事都需要解釋的公司，但是當時你絕對不會相信咱的解釋～咱公開說過很多次，不會說你不相信的事，就請你等待咱「轉折點」發文，不發文就是繼續等待，結果等來將近四成的跌幅。
還是很妙，已經慢慢接近轉折點了，聽故事順便聽歌……
20250714最是人間留不住，朱顏辭鏡花辭樹～新聞像是面鏡子，本身一扭曲，世界就變態～關稅影響不到領域是投資的沙漠綠洲
在講述分析智原之前，得先了解財經新聞運作邏輯，不然你一定會一直問：「呃，真的是這樣嗎？」～真的，收到題目時心中早有答案，但是需要時間，等待讓公司揭露訊息，免得你以為錯過投資機會！
最後高點跌掉64.64%，故事還在進行中……
『造假新聞』～他是新聞金童還是謊言專家?
這是明天《盜井筆記》主題，告訴你現代新聞如何運作，即使嚴謹的德國新聞界巨頭《明鏡周刊》，也曾經發生杜撰醜聞與危機！～傻瓜青蛙寧可多寫一篇，也不願意相同題材內容，在兩篇文章中發表，這會是一本「讓記者坐立難安的一本書」。
『揭發者』提出自己的看法：「虛實的取捨～如何才能算是真正的記者？」
「吹哨者」選擇以冷靜的陳述取代譴責，因為這就是新聞從業者，所必須具有的基本態度，你知道台灣的新聞，特別是政治與財經的新聞，謊言早就超過了事實，我們需要的不是譴責，而是捫心自問：「這世界怎麼了？什麼是我們的普世價值！」
這個職業（記者）是灰色的，有很多灰色地帶，我們寫的報導也是。這些文章本身就可能帶有矛盾、挫折和不足。在調查之後出現的只是基於事實的敘事，這些敘事永遠只能呈現接近事實的內容，對人、對事、對真相，從來無法完全公平。
傻瓜青蛙經常說，如果咱的觀點與主流矛盾，你最好相信本蛙說的～因為咱會堅持不受任何利益左右 ，各位資淺蛙友大概不知道，咱第一次收到死亡威脅，並非揭發了什麼企業或主力的弊端～而是說了一句：「小時不讀書，長大當記者，財經新聞的謊言，早已多過事實」。
可悲的是，沒有誰敢公開與本蛙辯論，只有恐嚇威脅殺咱全家，幹，這就是台灣財經新聞界，利益薰心的一堆共犯，傻瓜青蛙網路發文五年，從來沒有任何新聞界，願意引用或轉刊咱任何文章，這就是說真話的代價。
《人類大歷史 》-「講八卦」跟「說故事」讓我們統治世界
想起《人類大歷史》中一句話：人類是唯一會「說故事」的動物！所以才會想扮演上帝～在投資實務上，這句話有個殘忍的解釋，若想要設計一個投資陷阱，就只要編織一個美麗的故事，而且即使被騙上無數次，投資人也很難「不藥而癒」。
這個「黃金詐騙」模式，世界各地都有，中國近幾年也抓了不少，你所不知道的是，就是因為「詐騙」的需求，國際黃金價格受到推動，完全脫離合理範圍，且這個新聞也不是偶發，三年前就有台中朋友上過當，正如同現在新聞追蹤到的，受害五人會「死諫」，是因為長期報案不受理，台中檢警消極的態度讓人質疑。
每個想選總統的市長，都會選擇這麼做，在台灣你不要少見多怪！
知道這些「血黃金」事件後，咱再也不談貴金屬，詐騙衍生需求如何分析？今天終於可以說了，不然說了誰信呢！？
銅期貨的背後，一定也有骯髒的事實，全世界金屬銅的需求，第一順位是電線電纜，第二順位則是營建營造，全球房地產業如此不景氣，銅的需求及價格，怎麼居然逆向而行？？
還需要解釋什麼嗎？直接告訴你答案！～應該是銅的交易量及庫存量，中國長期造假，帳目上對不起來，所以必須趕快補足，其實去查期貨交割倉就知道……就像台灣房地產行情，只有咱判斷的是對的～真理不是誰大聲就算……
曾有個聊天網站叫「尋夢園」，但不會真的滿足你的夢想
呃，以前有個宅男部屬，工作還算認真，卻總是上班打瞌睡，原來是沉迷在「尋夢園」聊天室，還真有不少人在此尋夢，而且根據聊天室潛規則，越到半夜言詞越露骨，也越有機會私約見面，反正就本蛙觀念，這是屬於非電玩的網路遊戲。
一直到「尋夢園」上了社會新聞，咱那個宅男部屬去做筆錄，才發現是個連環詐騙案，有個女孩每天「講八卦」及「說故事」，光憑悲慘的故事及照片，就讓想見面的男生們，平白匯了不少錢，結果對方是個半老「肥婆」！
有些話只對朋友說，那「肥婆」的暱稱～就是「淡水河邊的女孩」！
後來我才知道 有些話你只對朋友說 你們叫它做 淡水河邊的 Men’s talk
後來我才明白 有些事你只對朋友說 我和你就像天和地 你是雲 天上飛 而我的淚水 滴成了河
智原的問題在於科技的名詞太多～偏偏都是模擬兩可，倉鼠到豚鼠都是鼠
- NRE（Non-Recurring Engineering）委託設計費用：是指研究、開發、設計和測試一項新產品的單次成本，不同於必須持續付出，以維持正常生產運轉的生產成本。
但這筆單次收益可高可低，而且後續不再帶來收益，明明說得如此清楚，偏偏就有人幻想，每年都不斷有高額NRE。
- IP 在半導體產業翻譯為「矽智財」，全稱「智慧財產權核」：IP 的功能在於幫助降低晶片的開發難度、縮短開發周期，並提升晶片性能，由公司向外界提供，採取使用者付費的觀念。
問題就在於你的IP是否夠硬，這個就像鑲嵌一個皇冠，這個元件的存在能夠為其添色多少，智原是一家老公司，但是製程技術並不先進，並沒有什麼夠硬IP。
- MP根本不是半導體專用名詞，就是一般所謂的Mass Production 量產：說實在還不如MP魔幻力量來得吸引人，通常指的是協助量產銷售給客戶。
智原這次的「貓膩」，就是公司所謂的MP，不只是交付晶圓代工，還包含了協助先進封裝，當然它不是專業封裝測試廠，目前也只有2.5D的實力，比較先進的封裝技術，最快也要2026年Q1以後。
你怎麼知道，呱，真的說的沒唱得好聽！！
要如何責怪夏天的一片海洋？她從來就不曾屬於你～智原也不算騙你，只是你們都在「尋夢園」，兩個人都有慾望，它比你知道如何滿足自己的慾望。
你能不能借我一秒看我一眼 我的溫柔能夠為你不顧一切 越沉醉越沉退 越濃烈越遙遠 我不怕醉 心不怕碎 只要你一眼 我還是愛著你 你還是冷處理 我還是愛著你 我仍無法前進 你是我的生命 再煎熬也不能抽離 你的笑容聲音眼神呼吸無法忘記
智原經常是在自己劇本裡，演別人的故事！就像「書卷一夢」裡愛情轉圈圈
智原在疫情之後，有兩段股價高峰期，這是一家老牌IC設計公司，曾經短暫當過股王，與其說投資人對公司熟悉，不如說老狗玩不出新把戲：
- 2022年起那波行情，屬於標準晶片缺貨、商機溢出，投資人顯得相當理智，所以股價與營收成長率幾乎一致。
- 2023年後那這波行情，由於很多「千金股」崛起，都有從事NRE、IP矽智財，這家公司就跟著混水摸魚了。
然後公司放話了，說要逐漸淡出IC設計市場，未來要朝專業的NRE、IP矽智財、ASIC、SOC邁進～一直到營收年成長率轉負，投資人才從「天方夜譚」醒過來，發現旁邊都是「四十大盜」！就是這波大崩盤起點。
今年初的二、三月，智原營收猶如火箭發射，第一季創下74.38億營收歷史紀錄，累計年營收成長188.43%～就是這時候收到這個題目，不管二月底法說如何天花亂墜，本蛙堅信這家公司，不可能有那個實力，唯一的答案就在第一季季報，出爐時間底線是五月十五日。
加上「四月股災」股價完全不堪一擊，本蛙決定靜靜等待財報公佈，營收破紀錄激增下，毛利率最銳減，原來這部分業績來自於封裝測試，也就高毛利是IC設計公司，兼差做低毛利率的封裝測試，營收成長驚人，毛利其實也沒高多少！
反正阿里巴巴是個快樂的青年，大家高興就好！～千萬別說智原拿營收騙股價，他可是天量營收一公佈，股價就開始往下崩跌。反正就是很像「主力陷阱」，呃，很像、很像、很像……
法說的內容經過財經媒體美化後，你根本不知道為何狂跌？
智原跟創意基本上完全不同，由於集團企業聯電已經放棄先進製程，智原的NRE、IP矽智財根本不可能值錢，都是投資人自己幻想出來的。
公司也很聰明，目前的確跟三星晶圓代工的客戶，合作5到8奈米的製程產品，具有多少商機，反正你自己想像，想像力就是你的超能力獅子王 應該認同……
那個封裝是先進製程封裝，所以將營收納入先進製程，好像你也不能說他錯～可是為啥不單獨列為封裝測試項目呢？畢竟那是完全不同的業務項目。
那個MP是協助封裝的出廠價造成
公司也不算說謊，那個封裝測試的確是高階製程封裝
有許多你無法理解的故事，是不是真鬧鬼，技術分析才會透露
到底智原有沒有說謊，呃，怎麼比本蛙還固執呢？嗚嗚嗚，真的有，但保證公司說，那都是是環境多變！
公司在這兩次法說會，都說第二季營收，還能繼續維持高檔，只比第一季衰退30%，而且客戶繼續下單意願很強烈，其中有70%營收來源，是不得不繼續下單的長期客戶：
- 第一季營收為74.38億。
- 第二季營收為45.12億，衰退了40%。
傻瓜青蛙嘴巴大放、舌頭長，還全身都有毒，反正你們都看懂了，咱就不要再毒舌了！
《附錄》材料KY：每個月都要解釋為何營收不如預期的企業
每個月與其說，你在等待這家公司的營收，不如說是在等待對營收的解釋，那個月不是出乎意料而且荒謬，事先毫無邏輯可言，事後只能不斷解釋。
台灣加熱菸至今仍未有業者通過審查。
煙草是個非常穩定的產業，一家上軌道的相關公司，應該有可預期的營運模式
下面三個非常殘酷的事實，在材料KY的公司訊息及投資網紅，從來都不敢正式說明～是不是真的有這麼大的市場？為什麼這個非法市場，還大於合法市場？遲早投資人需要真正答案。
違法「電子煙、加熱菸」開罰創新高 5個月累計1.4億 2025年06月17日
2年半無業者通過！加熱菸審查「11家變7家」國健署曝原因：有8大缺失 2025年7月10日
美國FDA至今僅通過IQOS一款加熱菸：背後的科學門檻與制度嚴謹 2025年7月11日
立法院於2023年1月12日三讀通過《菸害防制法》新法，依規定全面禁止電子煙，加熱菸則須經過上市前《指定菸品健康風險評估審查》，請大家留意台灣是『禁止電子菸』，嚴格審查『加熱菸』，而且美國、中國、歐盟對『加熱菸』態度都是如此。
這種『灰色禁令』的產業，很容易因為政府一個態度，對產業的後續發展有極端的影響，投資這樣的公司，一定要有非常強烈的風險意識，更不要太相信公司揭露的數字。
材料-KY 6月營收續創同期新高 絲束和醋片需求強勁2025-07-08
材料-KY（濟南大自然新材料）說明，為提高生產效率，規劃2階段約10天停工歲修（5月及6月），致使絲束出貨略受影響；同時，受新台幣持續升值影響，導致合併營收承受壓力。
對喲！每個月如果不解釋，你還都得被驚嚇一次，還蠻像當年博達的，差別是沒有美麗的集團總裁！
一位股市分析者別發神經幫公司背書，不懂財報不要妄下結論，最終害人害己
這是公司對外揭露貨幣實際庫存，請記得功能貨幣是人民幣
這是上一季材料KY的匯對損益，是哪種貨幣引起匯兌損益，財報附錄當中避而不談
真的奉勸股市發文者一句話，如果你不是創業者，也不曾參與公司實際決策，不要看到網路文章或EPS就幫公司背書，經商成功必須有很多人格特質，包含欺騙與隱瞞～至少一定欺騙公司的競爭者，一定隱瞞對公司不利的訊息，會不會欺騙股東，甚至被股東控告詐欺，事情沒爆發前，你根本不會知道。
騙誰呀！材料KY的「功能貨幣」是「人民幣」，也就是公司的營收及獲利都是用人民幣計算，然後再「換算」成為台幣～六月份台幣才升值0.09%，能夠有什麼影響？
法說會說的洋洋灑灑，外銷全球60餘國，各國外銷比重從來都不說清楚，每次提問每次迴避，反而說一大堆木材的故事，說是外銷俄羅斯市場金額龐大，但卻沒有什麼俄羅斯盧布的帳款，莫忘了俄羅斯正被制裁，不會採取美元報價，那麼就是直接用人民幣報價，這個是公司的「功能貨幣」，人民幣報價哪來匯損。
這家公司最神奇的地方，就是無論帳齡多少，或是逾期多久，全部都不用提列備抵呆帳
千張以上大股東，有沒有趁股票分割時落跑，教各位一個簡易的算法
之前傻瓜青蛙就說過，公司分割股票的目的，就在於大股東準備出脫股票，維持原來的持股架構，不但需要申報轉讓，將近千元的股票申讓，一定會引起主管機關的注意。
由於材料KY是一股分割為十股，所以凡是分割前擁有100張以上者，分割後就會自動成為千張以上大股東，按照表中數據，分割前低於100張者，佔了34.98分%，就表示65.02%者會成為千張以上大股東。
可是實際上公佈時，上周千張以上大股東，只剩下64.38%總持股比例：
65.02% - 64.38% = 0.64%，按照這個算法，未來偷賣者恐怕不少，而且目前政府的規定，是低於選任時持股轉讓才需要申報，未來大股東怎麼賣都不用申報，小心這才是分割的真正原因。
- 股票分割後第一週（七月第一週）：千張以上大股東，持股比例減少0.64%
- 股票分割後第二週（七月第二週）：千張以上大股東，持股比例再減少1.99%，短短兩週已經減少2.63%的持股。
數字會說話，不要不清楚內幕，看看網路新聞、對照EPS編故事故事，就說什麼千載難逢的投資機會，大股東如何誠信，自己永遠不會賣股票，小心真相揭曉那天，你會從網路上永遠消失！
既然想要在網路上發文，自認基本分析派，就一定要懂財報，等你有了財報基礎，就會臉紅自己說過的話！
《結語》參禪悟道須知佛法就在人間，剩下答案屬於捐贈者
上聯：什麼是禪？晴天掃地、雨天也掃地 下聯：啥是武僧？雨衣在身，金剛不壞體 橫批：呱，不感冒最重要
當公司裝作高深莫測，其實不過善用隱藏真相，把雨衣說成金鐘罩、鐵布衫。說是參禪悟道，只是看透人心，所以……能夠算盡人心，那就不用出家，就像這位「沒常輸」施主。
