2025.08.01 AMZN盤中下挫8%，惟其財報除了AWS外其餘均保持增長。
如MKP宗旨：市場不缺分析財報的人，缺的是拆解科技本質的文章
因此，在本文裡，我們就來分析拆解AWS的本質到底是什麼?以及它是否能在未來保持競爭力?並成為AMZN增長動力之一?
先看部分數據：AWS營收年增約17.5%(30.9億美元)，略優於預期，但明顯落後於微軟Azure(39%)與 Google Cloud(32%)的成長速度；AWS利潤率下滑至約32.9%，雖營收仍成長，但利潤有壓縮之虞。雖其CEO對於宏觀面的AI競爭抱持樂觀態度，但Allium tuberosum(強烈建議大家搜尋一下這位投資界大佬)仍認為亞馬遜增長步伐不足，信心動搖而拋售。
接下來我們進入今天的主題
【AWS的本質到底是什麼?】
AWS(Amazon Web Services)用一句話概述，便是一個全球規模的「IT租用」雲端平台
這裡所說的「IT 」，包含傳統上在一般公司的MIS部門(資訊部)裡要自己買的所有硬體設備與軟體工具(包含伺服器、硬碟、網路、資料庫、開發工具，以及近幾年各大中小企業積極導入的AI訓練平台等），AWS均線上化成一個個可即時開關、彈性計費的雲端服務，讓你用租的方式即時取得服務。
如果說現在的算力工廠是"AI基礎設施"，那AWS就是"雲端基礎設施"
AWS就像是把企業原本需要花大錢在機房裡自建的IT設備，變成像共享單車那樣的線上自助租用平台，極大程度降低新創公司、企業、甚至某些經費有限政府部門的進入門檻。在上面能進行開發、運算、儲存、資料處理，並且近年也提供串接資料到AI工具的服務，而其以用量計費的模式，對新創來說風險極低、對普通企業來說彈性也高。
而在最近的AI大戰裡，AWS經營策略有二：
- 做為提供算力的平台
- 建構API(Application Programming Interface)工具
前者較易理解，後者則可以簡單理解為「把複雜的給AI的任務(比如圖像生成/辨識、語音/文字互轉、文本理解、PDF擷取、以及企業內聊天機器人框架等等)包裝成簡單易用的套件」，讓客戶不需要自行訓練AI模型，就能快速部署AI功能！而詳細的細節內容深入，足以單獨再寫一篇，此處礙於篇幅及考量讀者們的吸收暫不贅述，若讀者們有興趣，可於下方留言敲碗回覆，Mark會再擇時撰寫詳細介紹。
【AWS是否能在未來保持競爭力?並成為AMZN增長動力之一?】
首先，AWS已是覆蓋全球245個國家的大規模服務，並且未來還預計繼續擴展服務範圍，而即便在單一國家內，也可能在不同地區服務，而不同地區又可能有不同地區的資通安全法規(如美國各州規定可能不同)，而以國家的角度來講，亞馬遜也需要符合各國法規與資料主權要求，而現在又是極重視資安與資料產權的時代，可說其實光這樣的進入門檻，如果不是像AMZN、MSFT、GOOGL這類已經有相當規模與資源的公司，是難以切入的。
在這樣的前提之下，我們基本確立了，能與AWS競爭的對手其實有限，因此下一步要拆解的，便是AWS的用戶其「轉換成本(Switching Cost)」及「黏著度」是否夠高?
以下我們分別論述：
〖轉換成本(Switching Cost)〗
首先，「轉換成本(Switching Cost)」方面，若客戶僅使用基本虛擬主機與儲存服務，理論上是可移植的，但仍有技術摩擦成本(各個網路架構/權限/監控整合均需重建、可能涉及數十TB甚至PB的資料搬遷/轉檔作業，隱形成本高昂)；若同時使用兩家雲端(比如Azure)，雖理論可行，但會造成管理負擔與成本重疊。
而若客戶有進一步使用AWS的原生平台服務，其轉換成本又更高，因程式代碼重建/移植到無法直接相容的平台，難度高、成本大、時間長，且團隊要重新學習新的服務架構，對大企業或SaaS(軟體服務)公司來說，這類轉移可能耗時半年至數年，通常非必要不會這麼做。
最後，若客戶(企業或公部門)已把資料與內部行政/作業流程綁定，那轉換成本基本上隨使用時間呈深度指數型成長，因為這已牽涉到資料治理及其他法遵問題，隨意轉換平台風險非常高！
〖黏著度〗
在「黏著度」方面，世界上已有大量開發者專精於AWS生態，一般公司也會傾向繼續使用團隊熟悉的平台，而前面所提到的API工具，也是提高黏著度(一旦企業用上並習慣某特定套件，轉換到別的雲端更難)及增添高毛利的來源(API工具的報價比僅單獨使用算力高)；
並且，AWS比微軟Azure、google cloud更早開始營運，也因此在to B(商業)部分，吃下大量早期新創客戶與當年開始建置雲端的企業，也就是我們所謂的"先行者優勢"，甚至世界五百強公司裡很多都已與AWS合作十年以上，並且亞馬遜一再強調的是「可用性、災難恢復、多區域備援」等企業級要求，有一定品牌與信任門檻，因此雖然近年其他競爭者也成長快速，但AWS的全球市場份額仍穩定在三分之一左右。
最後，許多長期客戶已在AWS上建立且行之有年的帳務、成效監控與內部KPI，轉換時將需要全部重建，這也會是企業內財務、法務與資訊部門高階領導層的顧慮之一
在以上的情境下，大多數客戶的選擇不是非黑即白，而是「根據特定需求考慮混用」，因此
多雲(maybe AWS為主，Azure/Goole cloud為輔)
或
雙雲(如資料留在AWS，模型在G cloud訓練，達到資安隔離與成本優化)策略算普遍；
而相對來說，上述分析的轉換成本與黏著度，在另外兩大平台也同樣可能發生，故Mark認為，目前巨頭們之間的角力，比起「不是你死、就是我活」，更像除了競爭、也有間接合作的關係，不太可能會是一方完全幹掉一方的結局，潛在而言不但有利於各企業的共同成長、進步，也有利避免觸碰「反壟斷法」的紅線。
【那未來AWS是否還能繼續扮演AMZN增長引擎的角色?】
答案是：可以，但「挑戰加劇、紅利趨緩」，未來的成長將更倚賴AI與全球企業數位轉型進度，而非早期的雲端搬家潮。
其中因數位轉型仍未飽和(全球企業僅有約三成的工作負載搬到雲端，還有六至七成在自建資料中心，其中新興市場仍處早期階段)，且AI也正成為AWS的第二增長曲線(AI模型訓練與推理正成為雲端的新需求來源，類似早期資料雲端化的紅利)，故AWS目前仍是亞馬遜最賺錢的業務；但因多數大型企業雲端化已完成，新增的大客戶變少，加上用戶利用AI反過來進行成本控管讓使用效率提升(雲成本優化)，故才會像本次財報顯示的成長率看似放緩。
並且來自微軟Azure(挾帶Office、Windows、Teams企業整合優勢)、GOOGL的競爭壓力也提升，大家都在推出AI服務，也導致議價權受到壓縮(有競品的狀況下客戶會要求更長合約、價格優惠、客製化等)，所以未來增長的兩大方向會是「AI高效能運算」需求、「產業雲(Industry Cloud，即雲端服務朝特定產業優化，如AWS Health)」。
整體分析過後，我們可知，雖然正經歷外部競爭，但AWS本身仍具高獲利性潛力，也會是AMZN財務穩定與中長期成長的核心支柱；身為價值投資者，我們也要知道，到底公司經歷的事件與其應對的決策「會不會導致長期不可逆的衰敗」，若不是這樣的狀況，我們反而在市場恐懼時，應該擇時增持，長期方能獲致最大利益，畢竟股市本質上就是「有認知的人」從「沒有認知的人」身上賺錢的地方，如果沒有後者的恐慌拋售，那前者也不會有回調的好時機可以再入場。因此我們要做的，便是做好功課，然後在好時機心懷感激~在充分分析過後，做對自己最好的決定
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