放棄成長股，擁抱避險股？大錯特錯！頂尖操盤手揭示：在黑天鵝滿天飛的時代，「活下去」比「衝得快」重要一萬倍！

放棄成長股，擁抱避險股？大錯特錯！頂尖操盤手揭示：在黑天鵝滿天飛的時代，「活下去」比「衝得快」重要一萬倍！ 大家好，我是股市基友。在投資理財的牌桌上，許多人窮極一生想拿到一手同花順，追求那種一夕致富的快感。但他們往往忽略了，真正的贏家，是那些懂得在牌局不好時蓋牌，確保自己能一直留在牌桌上的人。 今天，股市基友要帶各位解讀的，正是來自蘇格蘭抵押信託（SMT）的王牌操盤手湯姆·斯萊特（Tom Slater）的最新手記。 這家擁有116年歷史、管理資產高達151億英鎊的巨頭，給了我們一個當頭棒喝：在一個充滿不可預測性的環境中，韌性並不是次要美德，而是長期成功的核心。 先說結論：未來投資的勝負關鍵，不在於你是否壓中了下一個飆股，而在於你選擇的公司，是否具備在任何衝擊下都能存活的「韌性」。 因為，只有活下來的企業，才能最終跑贏。所以，我們必須重新審視我們的投資組合。最後，股市基友會再強調一次，為什麼「韌性」是你在這個時代最重要的選股指標。 風險可以計算，但不確定性才是市場的真面目：為何你看的財報越來越沒用？ 芝加哥學派經濟學家弗蘭克·奈特（Frank Knight）早在1921年就提出了一個劃時代的觀念： * 風險（Risk）：是可量化的，就像你知道擲骰子出現六點的機率是六分之一，你可以為此買保險、做對沖。 * 不確定性（Uncertainty）：是無法衡量的，是「事物本質上的、絕對的不可預測性」。它可能是突如其來的疫情、一場無預警的戰爭，或是讓全球供應鏈斷裂的貿易戰。 股市基友認為，過去幾年，我們正處於「奈特式不確定性」的巔峰。 你可以分析財報、預測聯準會的利率走向，但你永遠無法預測下一個黑天鵝事件何時降臨。 > "順境中的船長人人都能當。" (Everyone can be a captain in calm seas.) 這句古老的諺語，完美詮釋了當前的投資環境。當風平浪靜時，人人都是股神；但只有在狂風暴雨中，才能看出誰在裸泳，誰的船足夠堅固。 因此，僅僅依賴傳統的風險模型來做投資決策，就像是只帶著天氣預報就去闖蕩亞馬遜雨林一樣，極度危險。我們需要的，是一套全新的生存法則。 解剖「韌性公司」的DNA：除了賺錢，他們還擁有什麼獨門武器？ 那麼，湯姆·斯萊特口中的「韌性」到底是什麼？股市基友為各位歸納出幾個核心特徵，這也是你篩選投資標的時必須檢視的清單： * 第一點：堅實的財務護城河 * 公司是否債台高築？ 債務在景氣好時是助力，但在逆風時卻是致命的毒藥。 * 毛利率是否足夠厚實？ 高毛利代表公司有能力吸收銷售額的波動，不會因為一點風吹草動就陷入虧損。 * 現金流是否源源不絕？ 現金為王，這句話永不過時。持續產生正現金流的公司，才有底氣應對任何突發狀況。 * 第二點：能夠「自造氣候」的文化 * 創辦人主導的靈活性： 股市基友觀察到，許多偉大的公司，其創辦人往往能做出看似反直覺、卻對長期有利的決策，這是職業經理人難以企及的。他們能帶領組織擁抱變化，而不是僵化地維持現狀。 * 持續不斷的創新能力： 這些公司不是在某個行業裡競爭，而是在創造一個全新的行業。線上美妝企業Oddity，在整體萎縮的市場中，靠著AI個人化推薦逆勢增長，就是最好的例子。 * 強大的品牌定價權： 看看法拉利（Ferrari），它對客戶需求的敏感度或許需要，但其強大的品牌力讓它擁有隨時可以拉動增長的槓桿。 又或者奈飛（Netflix），只要它能持續產出爆款內容，就掌握了定價的絕對主導權。 從特斯拉殺手到華爾街棄兒：一個失敗案例給我們的血淚教訓 當然，光說理論太空泛。讓我們看看血淋淋的案例。 瑞典電池製造商Northvolt，曾被譽為「歐洲的希望」、「特斯拉殺手」，願景宏大，也吸引了包括全球最大主權基金在內的無數機構投資。但結果呢？去年11月申請破產。 股市基友分析，這就是一個典型的「脆弱」案例。其願景再美好，也沒能預見到客戶需求下滑、產能爬坡不順時的運營脆弱性。這告訴我們，再好的機會，如果公司本身體質脆弱，無法跨過路上的坎坷，終究是鏡花水月。 反觀那些成功穿越風暴的企業： * Shopify ($SHOP)：過去常年在損益兩平線掙扎，如今轉向一種新模式：在覆蓋運營成本後，還能保留約20%的收入作為緩衝。 * Meta ($META)：經歷了轟轟烈烈的「效率之年」，大刀闊斧地解決了業務和成本的虛胖問題，讓它在景氣回溫時，處於更有利的出擊位置。 * 美團（Meituan）：儘管面臨字節跳動、京東的激烈圍剿，一度讓分析師紛紛調降評級，但它頂住了壓力，展現了其商業模式驚人的韌性。 結論：在動盪中，專注於你能預測的長期趨勢 結論就是，在一個充滿「奈特式不確定性」的世界裡，投資的聖杯不是找到下一個飆股，而是篩選出那些『最具韌性』的公司。 * 因為： 市場的短期波動無法預測，突如其來的危機總會發生。只有那些財務穩健、文化靈活、不斷創新的公司，才能在一次次的衝擊中存活下來。 * 所以： 我們的投資策略，應該從「追求最大化成長」轉向「最大化成功的概率」。我們依然要擁抱卓越的成長機會，但前提是，這家公司必須有能力活到潛力被實現的那一天。 這並不代表要變得保守。相反地，我們要更專注於那些可以預測的長期趨勢。湯姆·斯萊特說得好： > 「我們知道五年後，人工智慧將更強大；電動車電池將更便宜、續航更長；雲端計算和數據管理軟體將更強大。」 我們的任務，就是在這些明確的賽道上，找到那些底盤最穩、引擎最強、能夠應對任何路況的賽車。