前陣子跟朋友聊到「可轉債 vs. 股票」的投資配置，發現這個話題其實很多人心裡都有疑問：
股票跟可轉債，到底差在哪裡？
是不是買可轉債就比較安全？股票的股利是不是一定比較划算？
這些問題看似簡單，但背後藏著投資策略與風險管理的核心差異。所以我乾脆把自己的想法整理成一篇文章，跟大家一起分享。
今天這篇文章，我會從優缺點比較、投資策略運用、 真實案例解說，完整帶你看清楚股票與可轉債的差異。讀完後，你會更懂得如何判斷，面對市場選擇也能更有邏輯。
一、股票與可轉債，本質差在哪？
股票是股權，簡單說就是「你就是公司的小股東」。
- 優點：股價漲了你全拿，還能領股利。
- 缺點：股價跌起來沒底。要靠自己判斷基本面、產業趨勢，才能把風險壓到合理範圍。
可轉債（Convertible Bond, CB）則是「債＋股票選擇權」的組合。
- 優點：
- 有債底保護，到期還本金（前提是公司信用沒有問題）。
- 不用繳證交稅（但還有手續費、買賣點差的摩擦成本要考慮進去）。
- 如果股價大漲，你可以轉換成股票搭順風車。
- 缺點：
- 如果股價一直沒突破轉換價，你拿不到股利，報酬可能只有本金，甚至損失存放在銀行的利息。
- 成交量比股票來得少，想買想賣不一定有人接手。
- 別忘了，若公司體質惡化，債底會被下修，安全感不一定牢靠。
二、可轉債的「套利」是真的零風險嗎？
很多人聽過「買可轉債＋賣股票」的套利策略，覺得這是穩賺不賠，但實際上並沒有那麼簡單。
所謂可轉債套利，通常是：
- 買進CB，因為它含有股票的轉換權益；
- 同時賣出股票（融券），做動態避險。
看起來像「兩邊都賺」，對吧？
但真實情況是：
- 你要考慮融券費率、能不能借到股票、被回補的風險；
- 還要判斷公司條款（有沒有重設轉換價、會不會被公司提早贖回）。
簡單說：這是專業量化基金在玩的遊戲，不是散戶能輕鬆套利的捷徑。
三、那我們一般投資人該怎麼用？
以下提供兩種情境，並依據你當時遇到的情境作出決定：
情境1：沒時間研究，但看好題材
→ 直接買入可轉債。
就算股價跌了，有債底保護；萬一股價飆漲，你還能參與一部分漲幅。
情境2：公司基本面穩健，研究過未來產業趨勢也看好
→ 同時配置「股票＋可轉債」。
- 股票持有期間可以獲得股利、同時享受股價上漲潛在獲利機會。
- CB 在價格低迷時可用來避震，當股價上漲時又可以加槓桿。
這樣等於「兩手策略、攻守兼具」，上漲下跌都比較有彈性。
⚠️ 但要提醒：股票和可轉債不是完全獨立，風險其實高度相關。配置比例要依風險承受度來決定，而不是簡單「各一半」。
四、資金配置的思路
- 穩健型公司：波動小、配息穩。配置原則以「股票為核心，CB 當輔助」。
- 成長型公司：波動大、空間大。配置上CB 可以佔比較多，因為它既能抗跌，又能在上漲時放大槓桿。
五、發行時點要怎麼看？
我剛開始跟朋友討論時，當時認為：
- 「股價低時發CB＝公司缺錢，不太OK」
- 「股價高時發CB＝公司看好自己，利多」
這種判斷太直觀了。其實還要同步評估：
- 條款品質：轉換價溢價多少？有沒有 reset？公司能不能強制贖回？
- 資金用途：是為了擴產、併購，還是單純填補資金缺口？
- 公司信用：有沒有到期債壓力？體質穩不穩？
- 市場結構：誰在認購？專業資金的態度怎麼樣？
股價高低只是表象，真正該看的是「條款、用途、信用」。
六、以大豐電為例
2016 年，大豐電股價約 48 元，發行轉換價 54 元的 CB。
然而後續發行不久後遇到削價競爭，股價一路下跌，三年都沒超過轉換價。
- 如果你買的是 CB：最後只能收回本金（假設是以發行價100買進），且中間完全沒有股利收入。
- 如果你買的是股票：短期很痛，但至少持有期間還能領有股利；等股價回升時，報酬比 CB 高。
這就是實例：可轉債不一定比較好，有時候還不如直接抱股票。
七、投資前的檢查清單
在下單之前，記得問自己：
- 轉換溢價是多少？（現在買的可轉債貴不貴？）
- 債底多少？（如果公司出事，我能保本多少？有沒有擔保？）
- 條款有沒有陷阱？（reset、強制贖回）
- 流動性夠不夠？（想賣有人接嗎？）
- 預先設想三種情境，這三種情境我都能接受嗎？（股價漲、盤整、股價跌）
最終結論
- 股票與可轉債沒有「誰一定比較好」，只有「適不適合你當下的策略」。
- 股票：可以完全享受股價上漲的資本利得、同時領有股利，但同時承擔漲跌的全部風險。
- 可轉債：有債底保護，上檔能跟漲，但也有條款陷阱。
- 真正專業的投資判斷，不是只看股價高低，而是看條款、信用、資金用途。
下次看到一檔公司發可轉債，別急著覺得「穩賺不賠」，先把檢查清單跑一遍，才是真正的專業投資人。
補充小辭典
- 轉換價：可轉債可以換股的價格。股價超過這個價，CB 才有機會跟著大漲。
- 債底：假設永遠不轉股，到期收回的債券價值。是 CB 的下檔保護。
- 轉換溢價：CB 價格比實際可換股價值貴多少。溢價越高，代表投資人為「安全＋彈性」付出的成本。
- Delta：衡量可轉債對股價變動的敏感度。Delta 越高，CB越「像股票」；Delta 越低，CB 越「像債券」。
說到底，投資沒有標準答案，只有「適不適合自己」。
喜歡穩定、想拿股利的，你可能偏向股票； 想要保留一點安全感，又想抓住上漲機會的，可轉債也許更適合。
如果你問我：「那到底該怎麼選？」
我想：「先搞清楚自己的投資目標，再用股票跟可轉債當工具，而不是反過來。」
投資就像出門旅行，有時候搭火車穩穩到站，有時候搭高鐵快一點、但票價也貴。重要的是——你要先知道自己要去哪裡。
