2025 年 9 月，在摩根士丹利醫療大會上，嬌生（Johnson & Johnson, J&J）董事長暨執行長 Joaquin Duato 的一句話引發關注：「我們無需依賴大型併購來推動增長，內部創新已足夠強勁。」首席財務長 Joseph Wolk 隨後補充，未來仍會鎖定補強型併購，但增長主引擎將來自公司內部管線與已上市產品的持續擴張。這一對「內生成長 × 精準外延」的表態，成為外界理解 J&J 新一輪戰略重塑的關鍵註腳。
回望歷史，J&J 的成長軌跡確實刻上了併購與授權的印記。早在 1980 年代，公司以數額不高的前期對價取得安進（Amgen）重組人促紅素（EPO） 的部分權利，後續「EPO 時代」累積貢獻數百億美元銷售，為 J&J 製藥業務起飛奠定基礎。自此，J&J 橫跨處方藥、醫療科技與消費品三大板塊，藉由策略性收購與授權持續擴張產品版圖與技術縱深。
有意思的是，這番重申內生成長的說法，距離 J&J 以 146 億美元收購 Intra-Cellular Therapies（Caplyta, lumateperone 的原廠）僅過數月。該案是 2025 年全球醫藥產業最大併購之一，也是所謂「補強型併購」的實體示範──藉此，J&J 一舉補上神經科學領域的重要口服選項，並進一步拓寬其精神醫學產品的臨床覆蓋面。（J&J 已於 2025 年 4 月 2 日宣布交易完成。）Caplyta（lumateperone） 目前核准適應症包含思覺失調症與雙相情感障礙之憂鬱發作（bipolar depression）；雖非市場唯一具雙相憂鬱適應症的非典型抗精神病藥，但屬少數具此明確標籤的藥物之一，臨床上常被視為可與 quetiapine／lurasidone 等併列的關鍵口服選擇。市場普遍預期，該資產可在 2025 年為 J&J 帶來可觀的額外營收，並提升神經科學產品群的韌性。
【J&J Q3 營收亮眼】
真正支撐 J&J 走向「聚焦內部創新」的，是其季度成績單。2025 年 10 月 14 日，公司公布第三季財報：Q3 營收 239.93 億美元（約 240 億），年增 6.8%，優於市場預期；調整後 EPS 2.80 美元。公司並上調 2025 年全年銷售展望至 935–939 億美元。
在產品結構上，腫瘤學已成為 J&J 的成長引擎。Darzalex（daratumumab）、Erleada（apalutamide）、以及 Carvykti（ciltacabtagene autoleucel, cilta-cel） 皆表現強勁：其中 Carvykti 於 2025 年前三季累計銷售約 13.32 億美元，較去年同期翻倍；若 Q4 照目前動能推進，全年有望突破 20 億美元。第三季 Carvykti 淨銷售約 5.24 億美元 的單季新高，亦反映 BCMA CAR-T 在適應症擴張、產能調校與全球進入上的多點開花。
免疫學方面，Stelara（ustekinumab） 在專利期屆滿與生物相似藥競爭下，2025 年前三季銷售下滑約 39.5%至 48.48 億美元；不過 Tremfya（guselkumab） 受惠於發炎性腸道疾病等新適應症推廣，前三季營收 35.66 億美元、年增 31%，正逐步承接「大旗」。
神經科學同樣表現亮眼：Spravato（esketamine 鼻噴劑）在難治性憂鬱（TRD）與重度憂鬱（MDD）的雙適應症推動下，前三季銷售 11.93 億美元、年增 53%，市場滲透率持續提升，成為 J&J 在精神健康領域的關鍵布局之一。財報會上，CFO Joseph Wolk 指出：「我們對全年成長充滿信心，中點上調至 5.7%。」整體而言，在 Stelara 持續下滑的壓力下，產品組合的韌性已經過市場驗證。
【J&J 分拆其骨科業務】
與第三季業績同日發布的，還有一則重磅組織消息：J&J 將把骨科業務分拆為獨立公司 DePuy Synthes，預計 18–24 個月內完成。新公司將由過去曾領導 Smith & Nephew 的 Namal Nawana 出任全球總裁，規模可望成為全球最大、最完整的純骨科公司之一。此舉被視為 J&J 戰略重建的關鍵一步，亦是 2023 年剝離消費保健（Kenvue）後的又一次「聚焦化」調整。
從財務角度看，J&J 骨科業務雖維持約 5% 的穩健增長、年營收超 90 億美元，但相較創新醫藥與高成長醫材品類，其成長彈性與利潤結構偏保守。獨立運營後，DePuy Synthes 可用更專注的商業模式聚焦骨科技術創新、產品整合與病患服務，並取得更靈活的融資與併購能力；對 J&J 本體而言，亦可將資源集中至腫瘤學、免疫學、神經科學、心血管、外科與眼科等高潛力方向。
把這一步放回全球醫療產業的結構調整中，更能看出其合理性：近年來，包括 Pfizer 分拆通用藥業務為 Viatris、Novartis 剝離 Sandoz、Zimmer Biomet 分拆 ZimVie、以及 GE Healthcare 從母集團獨立等，均指向一個共識──剝離成熟、低增長板塊，把資源投向前沿療法與高價值技術，讓「母體與新公司」各自變得更強。
【小結與臺灣觀點】
以 2025 Q3 為分水嶺，J&J 一方面交出優於預期的營收與利潤，另一方面透過分拆骨科與補強型併購（如 Intra-Cellular Therapies），把公司推向更聚焦的「創新驅動」軌道。這背後反映的是大型藥廠在產品生命週期管理、資本效率與風險對沖上的新版教科書：
- — 內生成長：靠 Darzalex、Erleada、Carvykti、Tremfya、Spravato 等擴適應症、拓地區、提滲透率；
- — 外延補強：以 Caplyta 這類高臨床價值資產，補齊關鍵治療空白；
- — 組織調適：把低速成長的骨科獨立出去，讓醫藥 × 高成長醫材兩大核心更靈活。
對臺灣讀者而言，這不只是「華爾街的故事」。J&J 的做法映照了跨國醫藥巨頭在新一輪創新週期的通用策略：在腫瘤、自免、神經科學等高潛力領域加碼，並與細胞治療、靶向免疫、次世代抗體與影像導航手術等技術交會。以 Carvykti 為例，BCMA CAR-T 在產能與供應鏈擴充後的可及性提升，已直接拉動全球市場滲透；這也提醒臺灣的臨床與製造體系，無論是 CAR-T、ADC、雙/三抗 或 AAV 基因治療，產能與臨床運營能力將是未來能否承接國際創新療法的關鍵。
參考與延伸
- — J&J Q3 2025：營收約 239.93–240 億美元、年增 6.8%，調整後 EPS 2.80 美元；公司上調 2025 年全年銷售展望至 935–939 億美元。
- — 骨科分拆：擬於 18–24 個月內完成，獨立公司名為 DePuy Synthes，Namal Nawana 掌舵。
- — Intra-Cellular Therapies 併購與 Caplyta（lumateperone）：2025 年 4 月 2 日宣告完成。
- — Carvykti（cilta-cel）：Q3 2025 淨銷售約 5.24 億美元；前三季累計約 13.32 億美元。
- — Stelara（ustekinumab） LOE 導致銷售下滑、Tremfya（guselkumab） 強勢承接。
說到底，這不是「變輕」而已，而是讓增長更純粹。當創新產能與資本配置剛好卡住產業向上的齒輪，企業的策略就會變得異常清晰。J&J 正在做的，是把這件事進行到底。
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參考資料：
1. 公司官網&公開資料
2.https://endpoints.news/jj-ceo-downplays-any-need-for-large-acquisition-as-it-gears-up-for-new-launches/
