近期黃金再次瘋狂飆漲頭也不回，在今年黃金上漲之前想必不少投資人都未曾想過將黃金做為資產配置的一部分，因此今天要來介紹一種配置很高比例在黃金上的資產配置方法叫做永久投資組合
什麼是永久投資組合？
永久投資組合是一個簡單的四層投資組合，由投資顧問哈里·布朗在20世紀80年代創建，並於2001年發表在他的著作<Fail-Safe Investing>中。它的結構如下：
這個投資組合的核心是由股票、債券、黃金和現金(現金就是極短期債券、國庫券)各分配25%等量分配組成，目的是透過多樣性的資產配置，在不同景氣狀況下都有良好的報酬表現。
與全天候投資組合類似，永久投資組合的設計初衷是建立一個簡單、多元化的投資組合，使其能夠在各種經濟環境下都表現良好。布朗之所以稱之為永久投資組合，是因為用一旦你建立了它，即使你對未來的預期發生變化，你也永遠不需要重新調整投資組合。
永久投資組合表現與標普500指數績效對比
究竟使用這個方法在投組的資產配置效果如何?接下來本文依照哈里·布朗的原始配置，使用相對應的ETF進行績效回測，並根據原始的建議每年進行一次再平衡，資料期間為2007/01至2025/10:
從下圖可以看到，永久投資組合(藍線)的走勢相當平穩。即使在 2008 年金融海嘯那種極端市場環境下，它的月度回檔大約也只有 -15% 左右。相比之下，若是 100% 投資在股票市場(以S&P 500)，當時的跌幅可達 -50% 以上，這樣的防禦力確實讓人更有安全感。
不過這也是有缺點的，就是穩定是有代價的。因為這個組合中，股票權重只有 25%，在長期多頭市場（例如 2009–2020 年和2020-現在）時，整體報酬表現自然會比較吃虧。
從下表回測數據來看，永久投資組合的年化報酬率為 7.21%，相對於S&P 500（SPY）的 10.62%，確實在長期上落後約 3.4 個百分點，這個差距在複利滾動下，時間越久越明顯。不過，報酬之外更值得注意的是風險的差異。永久投資組合的年化波動度僅 7.22%，幾乎只有股市的一半（SPY 為 15.61%）。這意味著它的走勢更平順、回檔更淺，讓投資人能更容易長期持有、不被情緒左右。
而在防禦面上差距更為明顯。下圖中可以看到SPY (橘線)在過去歷史中最大回檔（Max Drawdown）曾達 -55.19%，而永久投資組合的最大回檔僅 -17.12%。換句話說，在金融海嘯這種極端情境下，前者可能腰斬、後者只是「小感冒」。
這樣的穩定性，也反映在風險調整後的績效上：永久投資組合的夏普指數高達 0.999，明顯優於 SPY 的 0.68，代表每承擔一單位風險，能獲得更高的報酬回報比。
永久投資組合適合怎樣的投資人?
1️⃣ 想要長期投資、但不想一直盯盤的人
這類投資人不希望每天追蹤市場、也不想頻繁調整部位。永久投資組合設計上只需要每年或每半年再平衡一次。
2️⃣ 對市場波動敏感、重視資產穩定的人
如果你對帳上虧損特別敏感、或者承受風險的能力不高，這個組合的設計會讓你在極端時期（如金融海嘯）最大回檔通常不超過 20% 左右，心理壓力明顯較低。它的優點不在於報酬高，而是「你活得久」。
3️⃣ 已進入資產保值或退休階段的投資人
當資產基礎夠大時，追求報酬率的重要性反而下降，穩定現金流與低波動才是重點。永久投資組合能讓你在各種市場循環中保持資產完整，對退休族、信託型資產管理人、或家族辦公室這類保值導向的投資者，都相當實用。確實在實際回測數據中可以看有效的防禦效果。
永久投資組合的問題
該理念被提出的時間是約在1980年代之間，在那之前美國才經歷1970年~1980年代劇烈的通膨，經歷資產貶值與股市動盪，那十多年實質購買力大跌，股市雖然沒跌，但人們的資產也減損了一半以上，因此當時的人們其實對於市場都充滿著恐懼與不確定性，永久投資組合就是在這個時代背景下提出的方式。
因此可以發現，它現金、黃金的比重配置就佔了資產的一半，合理可以推測很大因素是出於對市場的恐懼。有趣的是，在那之後1980~2000年，美國則是進入了史上最強的多頭市場年頭之一，這期間股市特別強，債券也還行(因為開始不斷降息)，反而抗通膨資產(如黃金)，在這期間表現就很慘淡。
哈利．布朗的永久投資組合確實簡單、分散且理念明確，但也存在一些限制。
首先，股票比重僅 25%，對長期、能承受波動的投資人來說，成長潛力明顯不足；其次，現金（國庫券）占比高達 25%，在低利環境下形成不小的機會成本，對長期投資者而言效率偏低；最後，黃金占比同樣為 25%，雖能分散風險，但波動度高且通膨對沖效果並不穩定。
整體而言，這樣的組合雖強調穩定與保值，但對報酬與資金運用效率的犧牲也相對明顯。
