單純分享投資觀念 沒有股票買賣建議
今年沒有 AI 就會 BI 的情形應該還會繼續，根基即使公布去年 EPS 9.52 元賺將近一個股本，股價依然沒有反應，只好繼續領配息
不過今年沒跟過去一樣連同財報公布配息，可以留意如果今年有配股票股利，或許股價能激起一點漣漪。根基可能 5 月開董事會後會宣布配息，過去幾年盈餘分配率 50% 出頭，抓 50% 整數有兩版本：
- 穩健版：現金 4.4 元 + 股票 0.36 元 (股本變成 13.52 億)
- 奔放版：現金 4 元 + 股票 0.76 元 (股本變成 14.04 億)
我個人猜「奔放版 4 + 0.76 = 4.76 元」
因為今年要繼續承攬台積電廠房，除了在建案，估計還會有新案，需要錢(保留盈餘>減少配息)
以下是財報分析，第一段來自根基懶人包，第二段「我們的思考」則是付費內容，會談到新案
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根基 25Q4 財報分析
在手訂單
根基財報
截至 25Q4 在手訂單總額 869 億創新高，其中未收取金額(未來營收) 394 億，訂單能見度約 2~2.5 年。上次分析提到「過去 5 年 Q4 毛利率為 12.93% 11.27% 12.73% 10.66% 8.11%，平均 11.14%」，結果 25Q4 實際是 9.56%，差平均值 1.58%，出乎我預料的差
這可能是警訊，如果這是在大量認列台積電工程收益的情形下。因為如果認列後是這樣成績表示營建原物料和工資成本的控管可能沒過去理想，這或許正是公司持續推動營建自動化、AI 化、預鑄化的原因，希望早日見到成果
另外 2025 年底法說會公司表示，預估 2026 完工(營收)金額約 260 億，其中建築工程 2 件、土木工程 1 件、其他工程 9 件共 12 件，那今年營收超越去年當無問題，希望毛利率可以向上爬升
推測公司今年 4~6 月會辦第一場法說會，因為今年不用辦供應商大會
產品組合/內案外案
將財報中關係人交易等數據整理如上，截至 25Q4「承攬關係人/冠德工程金額(內案)」金額 225 億，與 25Q3 的 174 億相比多了 51 億，可能是南港台電案進來了。認列關係人工程收入占營收比例(內案) 25Q4 為 15.34%，2025 全年則是 20.17%，這樣的比例與水準僅次於表中 2022 的 12.99%，但 2025 毛利率卻只有 9.56%
雖然 2025 外案營收佔比近 80%，但無法區別有多少是台積電？有多少是公共工程？要等今年股東會年報中的主要客戶名單揭露。此外，表中認列內案(冠德)的營收占比並未超過懶人包說的警戒值「30%」，至少連續 8 季囉
