盤勢分析

昨天盤勢主要受到中東局勢反覆牽動。盤前市場一度因川普警告伊朗若未恢復荷姆茲海峽通行將升高軍事打擊而承壓，但隨後市場傳出美國與伊朗正討論45天停火方案，加上實際通行船隻增加，使油價自高檔回落，帶動美股期貨翻紅並推升現貨開高。

類股輪動明顯，資金回流景氣敏感族群。非必需消費表現最佳，旅遊與休閒需求回溫，Booking（BKNG）上漲5.0%、星巴克（SBUX）上漲4.9%、萬豪國際（MAR）上漲1.8%；零售股如eBay（EBAY）與Tractor Supply（TSCO）同步走強。能源類股受油價支撐維持上行，埃克森美孚（XOM）、APA（APA）等同步收高。科技股方面，半導體與記憶體族群反彈較為明顯，美光（MU）、Monolithic Power（MPWR）、威騰電子（WDC）、希捷（STX）皆有不錯漲幅，但輝達（NVDA）、超微（AMD）、博通（AVGO）、英特爾（INTC）等權值股表現相對溫和，顯示追價力道仍不足；特斯拉（TSLA）則因評級下調下跌2.2%。

債市與匯市方面，美債殖利率小幅回落至4.33%，反映市場對戰事升級仍採觀望態度；美元指數小幅走弱，缺乏明確方向。黃金價格微幅上揚但避險需求未明顯擴大。原油則維持高檔震盪，市場持續反映荷姆茲海峽供應風險溢價。

個股方面，AppLovin（APP）受惠AI廣告業務前景獲上調評價大漲6.8%；Invesco（IVZ）因ETF競爭壓力下跌5.2%；Encompass Health（EHC）受政策利多帶動上漲近8%；Kratos Defense（KTOS）在軍工訂單前景樂觀下大漲逾10%。

美股主要指數表現；資料來源：KoyFin

標普11大類股績效；資料來源：Finviz

焦點新聞

川普以空軍救援事件重塑伊朗戰爭敘事並加大軍事與談判雙軌施壓

美國前總統川普在伊朗衝突升溫之際，利用成功救援被擊落飛行員的事件，試圖重塑外界對這場不受歡迎戰爭的觀感，強調軍事行動的正當性與成果。同時，他一方面警告伊朗「可在一夜之間被摧毀」，另一方面又釋出願意談判的訊號，形成強硬與外交並行的策略。然而伊朗拒絕停火並持續強硬立場，使局勢維持高度緊張，市場與地緣政治風險持續升高。

• 戰事敘事操作
  川普藉由高調宣傳飛行員成功獲救，試圖將焦點從戰爭爭議轉向軍事能力與人道成果，強化國內支持度並淡化戰爭負面觀感。
• 軍事威嚇升級
  川普公開表示伊朗「整個國家可以被摧毀」，並威脅若荷莫茲海峽持續受阻將採取更強硬行動，顯示美方軍事壓力顯著升高。
• 外交訊號並存
  儘管言辭強硬，川普仍表示談判「仍有可能」，顯示美國採取典型的「極限施壓＋談判」雙軌策略，試圖迫使伊朗讓步。
• 伊朗強硬回應
  伊朗拒絕停火並未對美方威脅退讓，顯示其在主權與戰略通道（荷莫茲海峽）問題上立場堅定，衝突短期難以降溫。
• 地緣政治與市場風險
  衝突升級恐影響全球能源供應與油價波動，尤其荷莫茲海峽若受阻，將對全球經濟與金融市場帶來顯著不確定性。

IMF警告中東戰爭將推升全球通膨並拖累經濟成長

國際貨幣基金（IMF）總裁指出，中東戰爭將透過能源價格與供應鏈衝擊，對全球經濟產生廣泛影響，導致通膨上升與成長放緩。特別是若衝突影響石油運輸要道，將進一步推高油價並加劇市場波動。IMF強調，當前全球經濟本已脆弱，地緣政治風險升高可能迫使各國央行在抗通膨與支持成長之間陷入更困難的政策權衡。

• 能源價格傳導效應
  中東局勢若影響石油供應，將直接推升全球油價，進而帶動運輸與生產成本全面上升，加劇通膨壓力。
• 經濟成長面臨下修
  能源成本上升與不確定性增加，將抑制企業投資與消費支出，拖累全球GDP成長動能。
• 金融市場波動加劇
  地緣政治風險升溫將提高市場避險需求，可能引發股市震盪與資金流向能源與避險資產。
• 央行政策陷兩難
  各國央行需在抑制通膨與避免經濟衰退之間取得平衡，貨幣政策操作空間進一步受限。
• 供應鏈風險升高
  若衝突擴大至關鍵航道或產油區，將干擾全球供應鏈穩定，影響製造與貿易活動。

美國3月服務業降溫但通膨壓力升溫，伊朗戰爭推高油價成關鍵變數

美國3月服務業仍維持擴張，但成長動能明顯放緩，反映企業在高成本與不確定性下轉趨保守。更關鍵的是，服務業支付價格指數大幅跳升，顯示油價、物流與原物料成本正快速傳導至通膨端，伊朗戰爭已開始對美國內需經濟造成壓力。整體來看，美國經濟並非立刻轉弱，而是進入「成長放緩、通膨升溫」的更棘手階段，這對聯準會降息預期並不友善。 

• 服務業擴張放緩
  美國3月ISM非製造業指數降至54.0，低於2月的56.1，雖仍高於50榮枯線，但顯示服務業成長速度放慢。 
• 價格壓力明顯升高
  ISM服務業價格指數升至70.7，月增7.7點，創2022年10月以來新高，也是逾13年來最大單月升幅，凸顯企業成本壓力快速升溫。 
• 伊朗戰爭推升輸入型通膨
  Reuters指出，與伊朗的戰爭推高全球油價，並透過燃料、運輸與航運成本傳導至企業端，是此次價格升溫的重要背景。 
• 就業訊號轉弱
  服務業就業分項轉入收縮，顯示企業在成本上升與前景不明下，對新增人力更趨謹慎。這使經濟呈現需求未崩、但企業信心降溫的狀態。 
• 聯準會降息難度上升
  若經濟只是放緩、但通膨重新升溫，聯準會將更難快速轉向寬鬆。對市場來說，這代表利率可能維持高檔更久。 

投資人施壓科技巨頭降低資料中心耗水耗電，AI基礎設施面臨永續挑戰

隨著AI需求爆發，亞馬遜 (AMZN)、微軟 (MSFT) 與Google (GOOGL) 在美國大規模擴建資料中心，引發投資人對能源與水資源消耗的高度關注。股東要求企業提高透明度並提出更具體的減碳與節水策略，顯示AI基礎設施的快速擴張正與ESG壓力產生衝突。長期而言，能源效率與資源管理將成為科技巨頭競爭力與估值的重要變數。

• 投資人強化ESG監督
  股東要求揭露資料中心的用水與用電數據，並評估其對當地環境與基礎設施的影響，反映永續議題重要性上升。
• AI帶動資源需求暴增
  生成式AI與雲端運算需求激增，使資料中心耗電與冷卻用水快速攀升，成為能源與環境壓力來源。
• 科技巨頭面臨平衡挑戰
  企業需在擴張AI算力與達成減碳承諾之間取得平衡，否則可能面臨監管與投資人壓力。
• 基礎設施選址與技術優化
  業者正評估在水資源充足或氣候較冷地區設點，並導入液冷等技術以降低能耗與用水。
• 長期影響估值與競爭力
  未來能源效率與永續表現將影響企業資本成本與投資人信心，成為AI競賽中的關鍵隱性門檻。

美國上調Medicare Advantage給付2.48%帶動保險股大漲並改善產業獲利前景

美國政府宣布2027年將Medicare Advantage（MA）給付提高2.48%，高於年初接近持平的初步提案，顯著改善市場對保險業盈利壓力的預期，帶動聯合健康 (UNH)、Humana (HUM) 等保險股上漲。此政策反映政府在醫療成本與保險商參與度之間取得平衡，也有助於穩定MA計畫供給。然而，長期來看，醫療支出壓力與監管趨嚴仍可能限制利潤擴張空間。

• 給付調升優於預期
  最終2.48%增幅明顯高於1月接近零成長的草案，市場原先悲觀預期被修正，提升保險公司未來收入能見度。
• 保險股強勁反彈
  政策公布後，聯合健康 (UNH)、Humana (HUM) 等主要MA業者股價上揚，反映投資人對盈利能力改善的信心回升。
• 政府平衡成本與供給
  調升給付顯示政府希望維持保險商參與誘因，避免因報酬過低導致MA計畫縮減或退出市場。
• 醫療成本壓力仍在
  儘管給付增加，醫療利用率上升與成本通膨仍將持續侵蝕保險商利潤，產業基本面未完全反轉。
• 監管風險延續
  美國政府對MA計畫的監管趨嚴，包括支付模型與風險調整機制，未來仍可能影響保險業長期獲利能力。

輝達收購SchedMD引發AI社群對關鍵軟體控制權與開放性的憂慮

輝達 (NVDA) 收購高效能運算（HPC）工作負載管理軟體公司SchedMD，引發AI與研究社群對軟體中立性與存取公平性的疑慮。SchedMD旗下的Slurm系統廣泛應用於全球超級電腦與AI訓練環境，此次併購可能讓輝達進一步強化從硬體到軟體的垂直整合優勢。儘管輝達強調將維持開源與中立，但市場仍擔心未來可能出現對競爭對手不利的優化或限制，進一步鞏固其在AI基礎設施的主導地位。

• 關鍵軟體地位敏感
  SchedMD開發的Slurm是全球最主流的叢集管理系統之一，廣泛用於超算與AI訓練，具高度基礎設施層級的重要性。
• 垂直整合再深化
  輝達從GPU硬體延伸至調度與資源管理軟體，有助於打造完整AI運算生態系，提升整體解決方案競爭力。
• 開放性與中立性疑慮
  AI研究人員擔心，輝達未來可能優化Slurm以偏向自家GPU，或限制其他硬體廠商的效能表現與支援。
• 社群與客戶觀望
  部分使用Slurm的機構正在評估替代方案或風險，以避免對單一供應商依賴過高。
• 鞏固AI基礎設施主導權
  此併購進一步強化輝達在AI運算產業鏈的控制力，從晶片延伸至軟體層，提升長期競爭門檻。

博通攜手Google打造客製化AI晶片強化ASIC布局並挑戰輝達主導地位

博通 (AVGO) 與Google深化長期合作，將共同開發客製化AI晶片（ASIC），顯示大型科技公司持續降低對輝達 (NVDA) GPU依賴的趨勢。此合作有助Google優化自家資料中心效能與成本，同時也讓博通在AI晶片設計服務市場取得更穩固地位。整體而言，AI晶片市場正從通用GPU走向客製化與多元供應鏈，競爭格局逐步擴大，但短期內輝達仍具技術與生態優勢。

• 強化客製化晶片趨勢
  Google持續發展自研AI晶片（如TPU），此次與博通合作反映大型雲端業者加速導入ASIC，以提升效能並降低長期成本。
• 博通擴大AI版圖
  博通提供晶片設計與製造協作能力，透過長約鎖定大型客戶，有助於提升AI相關營收穩定性與成長動能。
• 降低對輝達依賴
  科技巨頭尋求分散供應鏈風險，避免過度依賴輝達GPU，顯示AI基礎設施競爭逐漸多元化。
• 資料中心競爭升級
  客製化晶片可針對特定AI工作負載優化，提升運算效率，成為雲端服務商競爭的重要差異化工具。
• AI晶片市場走向分化
  未來市場將呈現GPU與ASIC並行發展格局，輝達仍主導高階通用運算，但ASIC在特定場景滲透率將快速提升。

三星Q1獲利暴增8倍反映AI記憶體需求爆發並推升晶片價格循環

三星電子受惠於AI帶動的記憶體需求強勁復甦，2026年第一季營業利益大幅成長約8倍，顯示半導體產業已從低谷進入上行週期。特別是高頻寬記憶體（HBM）與伺服器DRAM需求激增，推動價格上漲並顯著改善獲利結構。此趨勢不僅凸顯AI對記憶體市場的結構性拉動，也意味產業供需轉向緊張，但後續仍需觀察供給擴張與價格波動風險。

• AI記憶體需求爆發
  生成式AI與資料中心需求帶動HBM與高階DRAM出貨成長，成為三星獲利大幅提升的核心動能。
• 價格上漲推升獲利
  記憶體市場供需改善帶動價格回升，使三星擺脫過去庫存壓力與低價競爭，毛利率顯著改善。
• 半導體景氣進入上行週期
  此次獲利大增反映產業已走出低谷，AI成為新一輪景氣循環的主要驅動力。
• HBM成關鍵競爭焦點
  高頻寬記憶體供應緊張，各大晶片與雲端業者需求強勁，使HBM成為未來技術與市占競爭核心。
• 供給與價格波動風險
  隨著廠商擴產，未來若供給增加過快，可能再度影響價格穩定性，產業仍具循環性風險。

美國結束調查特斯拉自動駕駛系統顯示監管壓力暫緩但風險仍存

美國監管機構在特斯拉 (TSLA) 進行軟體更新後，正式結束對其遠端駕駛輔助功能的安全調查，顯示短期監管壓力有所緩解。此次事件反映出軟體升級已成為自駕技術風險管理的重要手段，也有助於穩定市場對特斯拉自動駕駛發展的信心。然而，監管機構仍持續關注駕駛輔助系統的安全性，未來若發生事故或技術爭議，相關審查可能再次啟動。

• 監管調查正式結束
  美國汽車安全監管機構在檢視特斯拉軟體更新後，認定相關問題已獲改善，結束對其駕駛輔助功能的調查。
• 軟體更新成關鍵解方
  特斯拉透過OTA（空中下載）更新修正系統行為，顯示軟體能力在自動駕駛安全中的核心角色。
• 短期利多市場信心
  調查結束有助降低監管不確定性，對特斯拉股價與投資人情緒形成支撐。
• 自駕監管仍未放鬆
  儘管個案結束，但監管機構對自動駕駛技術仍保持高度關注，未來審查可能更加嚴格。
• 技術與責任爭議持續
  自動駕駛系統在事故責任與安全標準上仍存在爭議，產業發展仍需面對法規與信任挑戰。

掃描觀點

目前市場核心仍圍繞「地緣政治」及「通膨重啟」的雙重變數。從盤面結構觀察，雖然指數收高，但權值科技股動能有限，代表風險偏好僅溫和修復，尚未進入全面多頭追價階段。資金轉向非核心消費與記憶體族群，顯示市場在押注短期需求回穩與庫存循環改善，但此類反彈仍偏交易性質。另一方面，ISM價格指數飆升與油價高檔，使通膨黏著風險再度升溫，將限制聯準會降息空間，對長期估值形成壓力。若荷姆茲海峽通行未完全恢復，能源價格恐維持高位，進一步壓抑企業利潤與消費動能。整體而言，當前屬於事件驅動行情，短線指數有撐但上行空間受限，未來需特別留意油價與利率變化對市場風險偏好的邊際影響。

個股關注機會

AEHR（Aehr Test Systems）

半導體測試設備商，專注晶圓級burn-in與可靠性測試，應用於AI晶片、資料中心、SiC與矽光子等領域。催化劑來自AI晶片與資料中心需求擴張，帶動burn-in設備滲透率提升；近期矽光子與AI客戶訂單、benchmark導入進度，將直接影響營收爆發節奏與訂單能見度。

從一小時K線圖來看，昨日的價格突破帶有成交量爆發，觀察是否這朝新的共識價位前進。這個突破的低點不宜跌破，否則套牢賣壓將很重，不利於趨勢延展。

圖 / TradingView

WULF（TeraWulf）

以低成本電力（核能、水力）運營比特幣礦場，並轉型為AI/HPC資料中心基礎設施供應商。催化劑在於AI算力轉型，包括與Fluidstack、Google合作的長約算力租賃，以及大型資料中心建設進度；股價同時高度連動比特幣價格與融資能力，資本開支與負債結構是關鍵變數。

從日線格局來看，股價在10美元上方逐漸累積共識。整體輪廓舒服，18美元的平台位目前是主要壓力，將是多空攻防的關鍵位置。

圖 / TradingView