被動投資，主動思維

懶人投資，被動收入，機器人理財等，這類不需要人動腦筋的訴求，不論在廣告或書籍都很常見，因為它能夠打動人心，希望用簡單的方法，克服複雜難懂的市場；但這樣的訴求，像是不勞而獲的概念，是合理的？可以持續的方法？

 

自由市場機制有一個重要的功能，就是能夠自動調整，價格變化會引導供需，調整資源，若不合理的資源過度集中，形成泡沫，當資源無以為繼，趨勢反轉則自然消除泡沫；不論是否被動投資，都得面對市場機制，當資源過度集中，或價格過度偏離長期平均價位區，隨時可能出現價格調整，改變資源流向。

 

ETF是一種被動投資工具，符合懶人的簡單訴求，加上巴菲特也曾極力推薦，近年大受歡迎，不過，台灣央行總裁最近提醒ETF的系統風險現象，全球ETF總資產規模較2013年底增加近20倍，個別股票的報酬率相關係數上升，意思是資源明顯集中，而個別股的好壞與企業經營績效脫鉤，而是隨著ETF規模膨脹，無法藉助分散投資讓風險降低；這是一種不合理的資源過度集中，萬一情勢轉變，會讓市場跌幅擴大，容易引發金融失序。

 

所謂懶人投資，被動投資，機器人理財等方法，並非不用動腦筋，而是已經先有人動腦筋想出一套模式，讓其他人照著已經設計好的模式進行投資，像是程式交易或機器人理財，事先設計程式的邏輯，讓交易照著設計者的邏輯進行，但萬一市場出現程式設計者沒考慮到的狀況，就可能造成所有利用這套程式交易者同時虧損，而這同時虧損的規模夠大的時候就成了系統風險。

 

巴菲特的投資邏輯裡有兩個重要的觀念，一是等大家都逃離市場時才買股票，這時候有較好的價格，另一個是不要看到球來就揮棒，要等好球才揮棒，頻繁交易容易出錯；這兩個投資觀念，有別於被動投資，而屬於主動選擇的邏輯，有助於創造較佳的績效，但這是ETF被動投資工具不納入考慮的狀況；在趨勢不變的情況下，確實不需考慮這種狀況，因為價格會持續上升，較少人會逃離市場，而且多數是好球的情況，隨時揮棒的成功率高，但在相對高價區，趨勢可能轉換時期，價格不再上升，許多壞球迎面而來，如果還是被動而不閃躲，揮棒的失敗率會明顯提升，這種未被納入被動投資設計考慮的情況，就是被動投資的風險，或是可能造成關鍵致命傷的地方。

 

以台灣50ETF為例，4月底到7月中這段期間，大約從74元漲至82元，7月中至今則停滯於82元附近，前半段時間隨時都是好球，後半段時間則還看不到獲利的績效，被動投資不會主動考慮這裡是否價格過高，不會主動考慮這裡的價格停滯是否因為趨勢即將轉變，買在最高價位區，並迎接一段時間的下跌，就是被動投資必須忍受的風險；以技術角度而言，台灣50已經跌破月季均線，且常被用以操作觀察的周KD指標交叉向下，這裡已經進入被動投資的高風險區，同時，台灣50高度連結著加權指數的表現，意味台股指數也面臨相對較高的修正風險，適度調整資金配置是這時期較合理的選擇。

 

天下沒有白吃的午餐，沒有不勞而獲的好處，即使是被動投資，最好還是維持一定程度的主動思維，彌補原始被動投資工具設計不納入考慮的風險情境，某些情境狀況下，主動判斷投資風險，可以避開被動投資的風險區，讓被動投資取得更好的績效。

 

股價線圖來源：Yahoo!奇摩股市網站