【個股淺談】裕日車(2227)殖利率高達8.7％，該買來存股嗎？｜小人物講股

一、前言與公司沿革

前幾天看到和泰車(2207)納入0050成分股，從過去的經驗來看，入選0050的公司短期內表現都不會太差，再加上本身也對車子有一點興趣，於是開始研究相關產業。 和泰車(2207)身為台灣汽車股龍頭公司，想必大家都已經很熟悉了，網路上也有許多人分析過，因此我不再野人獻曝。 看來看去，除了和泰車(2207)以外，目前對裕日車(2227)最有興趣。裕日車(2227)就是賣Nissan 和 Infiniti 車款的代理商「裕隆日產」。 公司簡介

裕隆日產股份有限公司成立於中華民國九十二年十月二十二日，創辦人為嚴凱泰。公司設立時原由裕隆汽車製造股份有限公司百分之百持股，於民國九十二年十月三十日將公司40%股權轉讓予日商日產自動車株式會社。 主要銷售產品為Nissan和Infiniti車款，2017年全年成車銷售共42,630台，市場占有率達9.8%。

2018年，Nissan沒什麼強大的新車發表，導致全年市佔率下降到只有8％左右，輸給Toyota, Honda和Mitsubishi，唯有下半年度發表的Kicks是個亮點，至去年11月開賣到現在為止已經掛牌6000多輛，是該分類的銷售黑馬（跨界休旅車CUV）。

2019年，Nissan預計還會發表第二代純電動車Leaf和大型房車Altima，而且會引進更多的平價進口車來抵銷國產車市場縮水的不利因素。

目前股價240上下，2017股利發放22塊，殖利率高達8％，非常可觀。

二、產品市佔率分析

Nissan

前面提到2018年整體車市市場表現並不好，尤其是國產市場，總體表現衰退2.1％。 有趣的是國產市場衰退了，進口市場反而進步，反映出消費者的喜好逐漸改變，平價進口車的威脅對國產市場傷害越來越大，最經典的Mazda 3、CX-5在馬路上能見度越來越高，快要跟Toyota Altis一樣可以辦車聚了。 Nissan 的整體市佔率衰退，除了因為主力車型都放在國產車以外，也可以歸咎於產品週期已步入尾聲，例如Tiida 2018年整體銷售掉了近35%之多，從2017年的第六名，到2018年直接跌出TOP 10榜外，殺傷力很大。 除此之外，Livina, Sentra的銷售狀況也呈現下跌，主力車型賣不好，Nissan 市佔率表現差由此可見一斑。

Infiniti

Infiniti主打豪華車，因此我們把焦點放在比較其他品牌的豪華車。 2018年豪華車市場的部分，前三名為賓士、BMW、Lexus，Infiniti為第七名。 豪華品牌要提升市占與銷量，向下拓展客源是不二法門，Infiniti 2013年在法蘭克福發表Q30的概念車，直到前年終於在台灣正式開賣，139萬元起的入手門檻就能體驗到豪華車的魅力，實屬一手好牌，2019年的一月分市場，Infiniti的Q30擠進前10，掛牌數為118輛，表現穩定。 2018年，靠著新開賣的休旅車QX50，Infiniti一度躍升豪華車品牌第五名，把奧迪等高端品牌拋在腦後。

三、景氣循環要注意

雖然裕日車(2227)並非傳統的景氣循環股，但車子也並非人人買得起的產品，依然會受到經濟好壞的影響，例如2008-2009年的營收和EPS的表現就非常差，所以總體經濟也是需要注意的一部分。

四、股利發放是否穩定？

截稿前，裕日車的「五年平均現金股利殖利率」達到可怕的9.01％，相信是許多投資人買進裕日車的主要因素，現在我們就來看一下裕日車的股利政策到底如何。 從上面的資料可以看出，裕日車的現金股利發放率高，接近100％。 而根據高登報酬率公式的計算，裕日車的預期持股報酬率為8.68%+1.6%＝10.28%這樣的公司習慣把賺到的盈餘全部發放給股東，留在公司內成長的盈餘就會比較少，可以判斷裕日車並非成長股，這點從歷年研發費用不多的情況也可以看出來。

裕日車雖然配股很高，可是在2014年、2016年有兩次「現金股利發放率100%」的現象，有借錢發股利的嫌疑，目前從財報、年報看不出這麼做的理由是什麼。