2021-09-10|閱讀時間 ‧ 約 4 分鐘

如何判斷公司的賺錢能力？

財報分析

一間公司的賺錢能力，可以從財報中的「損益表」看出來。我們希望: 藉由理解公司的業務邏輯、公司的產業地位、損益表上的歷史財務軌跡，來理解公司經營的邏輯，並推估未來的運營狀況。

本篇，是由兩個部分組成 (1) 先介紹損益表如何解讀 (2) 舉出具體實例來解讀「公司運營邏輯和主營業務」與推估「未來運營狀況」。基礎的損益表上的各項數據定義，筆者會給出其他參考資訊，讓讀者參考。

損益表如何解讀:

在解讀損益表之前，我們先問「什麼是損益表」

損益表是: 計算及顯示公司的盈利狀態

公司盈利狀態，可以拆解成五項 (1) 營業收入，簡稱營收 (2) 營業毛利，簡稱毛利 (3) 營業利益 (4) 稅前淨利 (5) 稅後淨利。可以藉由下圖來理解這五項的關係。

https://www.stockfeel.com.tw/三大報表其實不難！part-1：綜合損益表/

對於各項定義有興趣的朋友，可以仔細閱讀這篇文章，或者看財報狗網站上，財務報表 - 損益表 - 指標解釋，如下圖所示

這邊筆者，主要分享筆者是怎麼解讀損益表的。

觀察，營收，趨勢是不是往右上角增加
觀察，毛利，趨勢是不是和營收一致，是否有加速或減少 [也可以觀察毛利率，下一篇文章會說明]
觀察，營業利益，趨勢是不是和營收一致
觀察，稅後淨利，趨勢是不是和營收一致

如果遇到有季節性差異的公司，筆者用「年」為單位來觀察大趨勢，然後再切換到「季」為單位來觀察小趨勢。如果是季節性差異不大的公司，筆者會用「季」為單位，還觀察大趨勢和小趨勢。

下圖以 google 為例子，筆者就把觀察的異狀，標示在上面，供大家參考。

如何從損益表上看出公司的經營邏輯與主營業務

一樣，我們用 google 為例子，我們就參考最新一季 google 的財務數據，參考位置在此。財報中，筆者主要會 focus 在「營收」的部分。並對營收進行拆解，由此，就能輕鬆掌握公司主營業務。

由下圖所示，我們可以從編號1 的部分，知道google主要的營收來源，就是Google search 提供，並發現，Youtube 廣告收入幾乎翻倍成長 (編號2)。 GCP （Google Cloud Platform）的部分，成長也非常快速。

https://seekingalpha.com/filings/pdf/15115267

這時，搭配平常 Youtube 的使用體驗，我們可以得到下圖的 Youtube 使用經驗談:

要就廣告商付錢給 google，要就使用者付錢給 google。

如果讀者認為使用在多花時間在 Youtube 上，是不可逆的趨勢，那 Google 在 Youtube 廣告業務上的收入應該要加速增長，則這塊就是未來 Google 的金雞母。

再看看雲端計算，在之前的文章筆者有簡單帶過雲端伺服器的概念，這領域的主要玩家，是 amazon, microsoft, google。假設讀者認為，未來雲端計算是趨勢，那Google 在 Google Cloud 這塊上的收入應該要加速增長，則這塊就是未來 Google 的金雞母。

由上述這個簡單的範例，我們能從 (1) 損益表上看出 Google 的營收加速增長，同時，淨利也同步提升 (2) 透過營收的拆解，可以清楚地掌握的 Google 的主營業務 (3) 透過「常識」，進行對 Google 的主營業務的「推理」。這便是，筆者認為，藉由拆解損益表上，能得到的最有用的投資資訊。

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