散戶投資人對於機率、報酬、標準差風險的錯誤認知

經常看到散戶投資人提出這樣的問題：萬一指數化投資二十年、三十年後還虧損該怎麽辦？要回答這道問題之前，首先我們必須先把這個問題拆分出兩個比較項目，首先是：

一、能指數化投資三十年，另一個則是 二、萬一發生虧損該怎麽辦。

首先是項目一、能指數化投資三十年的出現機率有多高？

如果我們將全部擁有投資資格的人當成分母，那些願意使用並能堅持指數化投資三十年的散戶投資人，大約只會占整體的1%不到，若以整體投資人來看，不能完成項目一的比重是大於99%。

至於項目二、萬一虧損該怎麽辦。

參考目前能已經看過的數據，指數化投資三十年後會呈現負報酬則遠小於1%。即使是日本1990年泡沫化前的單一筆投資，在2021年時日經225的總回報率也收復歷史新高，如果採用定期定額的投資人，則更早脫離帳面虧損的狀態了。

一邊是大於99%沒有機會完成長期間的指數化投資，另一邊是遠小於1%的虧損可能性，從這樣的機率來進行推斷，大叔覺得你該擔心的是：『你更有可能是那99%，而非是遠小於1%』。

會提出這道問題，充分顯露出散戶投資人對於機率與風險的錯誤認知。你更有可能的是沒辦法完成，而非完成後會有機會虧損。

再舉另外一個常見風險錯誤認知。

在2022年之前，QQQ一直都是許多自認能承擔更多風險的投資人，經常選擇的投資標的，因為回測過去十年，納入這些標的後的年化報酬率是更高的。

從績效回測軟體上，我們能發現使用QQQ的績效短期內，經常能有優於廣泛分散的ETF，但是如果我們把投資期間拉長到20年以上，你會看到SPY的stdev是12.12%，QQQ的stdev的23.41%。

使用QQQ的標準差是SPY的1.5倍，高波動可能代表QQQ有更高的上漲空間，但是這也代表它下跌的幅度更大，但是高波動代表高績效嗎？在下圖的回測期間內，SPY的年化報酬率6.67%還優於QQQ的6.36%。

如果你再把完整的投資歷史看過一次，你就會發現QQQ在高報酬率的背後，還有一個在2000年網路泡沫化後，花了15年才能收復新高的故事。

就算是個資產配置者，你敢堅強的對單一市場“再平衡”15年嗎？尤其是被賣出的標的一直漲，買進的標的一直跌，一直再平衡資產可能越來越少，但是同一時間下，全世界股市已經又創新高了。

從回測的年化報酬率很容易試算出未來資產數字的高低，但是請問怎麼用標準差來難評估出這些背後故事，應該沒有人可以的，就像是2000年時的QQQ是花了15年才回到當時的指數位置，你能堅持這麽久嗎？

對於奉行資產配置的指數化投資人，當然無法完全免於崩盤所帶來的傷害。於是我們會盡可能的配置不同性質的全市場加權投資工具。

例如更分散的股票市場、政府公債、REITS.....等等，同時間我們也會保留足夠的緊急備用金，以避免當更多未知傷害擴大發生時，手中能有更多保護自己資產的工具。

與之相反的為了增加報酬而特化過的資產配置手段。

例如使用QQQ甚至是TQQQ為核心持股，這類特化型的ETF可以讓你在股市高漲豐收，但是在長期盤整時就會傷害你的報酬，當崩盤發生後你也必須面臨更多的心理層面挑戰。

沒人知道你能不能撐過這樣的心理挑戰，因為這無法使用任何回測工具得知，標準差也沒辦法換算你的心理素質的，這不是打遊戲，用體質就能換算出你的防禦力的。

但是只要發生一次，就足以讓你的進度落後別人十年以上，當你要與別人與眾不同時，你可能也會有與眾不同的悲場故事。這才是對於回測與資產配置時，一種正確的風險認知。

這也是多數人在接觸到神奇的回測工具時最常犯的錯誤，經常會把某種效率前緣拿來進行再特化式的資產配置，忽略更難理解的高標準差數值的隱含意義，以上這些就是這張投影片想表達的意思：

搞懂指數化投資與資產配置後，會有什麽特別的感覺嗎？

這很像拿到一本“遊戲功略”，功略說明了路線上曾經出現過的各種陷阱與怪物，只是每個人登入遊戲地圖後，任務與怪物都是隨機生成的，所以每個人遭預這些突發事件的時間也不會相同。

你不可能背下整本功略再開始遊戲，你也來不及在事件發生當下才翻書找對策，所以當你打算玩這個投資冒險遊戲前，指數化投資與資產配置給你的建議是：

在你開始冒險前，請盡量使用廣泛且分散的投資工具來面對各種可能的發生的風險吧。

譬如2008年的次貸風暴，有些投資人正準備退休的階段，而有些投資人是剛進入職場，這個事件對於後者可能是件好事，但是對於一個正準備退休的投資人卻是一個大挑戰。

如果後者有嚴格遵守指數化投資與資產配置，那麼退休計畫受影響的可能性就會降低，如果他是用VT為主並配置QQQ，就會增加一些波動的風險，如果他是配置QQQ與NVDA之類的個股，波動風險就會提升更多，那麼他離自己的退休目標就更遙遠了。

當你混淆各種投資方法時，是很難對你的資產配置給出實質建議，例如投資達人經常用All in的是日本市場來反駁指數化投資，如果你投資0050，還能有這麼好的績效嗎？

在錯誤的假設下，一切的後續討論都是浪費時間的，我們當然知道日本泡沫化這件事，而且我們還知道另一件事。這些投資網紅肯本沒讀完指數化投資與資產配置的書。

我們的指數化投資都是分散於全世界的。