FED微轉向

兩件重磅事件引出三個問題：

1. DM央行已有「協調」穩定市場的默契？

2. FED轉向了嗎？

3. 風險性資產要啟航了嗎？

第一題：

日本要做重大政策都要問過美國爸爸，以前QQE如此，這次匯率阻貶亦是。無庸置疑，雙方一定有資訊交流，一個巴掌拍不響，只靠日本一人之力無法力挽狂瀾。至於是否DM央行都有默契，可以觀察下週ECB對於利率路徑以及QT的說法，若有放緩語氣便可以如此推測。不過，即使如此，這也只是「放緩」節奏的默契，而不是按下暫停鍵，別說要像1985年的廣場協議了，和2016年有實無名的上海協議比較起來都要打五折。

第二題：

近期FED的官員的談話，確實不再像八月以來人人都是堅定的鷹派，而是更多雙向的說法，鴿派人士則認為需要開始放緩升息的步調。然而市場只往鷹派的方向解讀，而FED即將進入開會前的緘默期，勢必需要出來以正視聽一下。最深層的原因，應該是英國退休金危機之後，美國也擔心自己步上後塵，畢竟流動性確實惡化，誰也不知道什麼導火線將之燎原。

不過，一方面害怕危機，一方面又不想見到七八月市場過嗨重演，Timiraos 劇透，有可能的解決方案是12 月升息 2 碼（50 個基點），同時預估在明年把利率升至略高於上月預測的水準。目前利率期貨市場投資人目前預估 Fed 將在春季前將利率提高至5%，而上月多數 Fed 官員預估明年利率至少提高到 4.6%。既然現在FED並不是想震撼教育市場，所以不至於像上次一樣市場看4.5%我硬要給出4.6%，要調整也應該是4.5-4.75%往上一碼至4,75%-5%。只能稱之為微轉向。

那麼筆者先前的利率預測已經失靈有需要調整嗎？如果確如華爾街日報所述，其實到明年2月的升息路徑並沒有改變，然而市場仍可以提早反應terminal rate上升一碼，因此將利率區間由原先3-4.15%調升至3.25%-4.4%。

第三題：

現在央行們不想要見到失速列車，會有短期的floor出來，同樣往上太衝也會被打壓有ceiling卡住，明年通膨如果沒有顯著改善，仍然是偏向緊縮以及下檔風險，這也符合筆者先前的推論。下圖回顧1980年初的經驗，可以給出更清晰的參考：就業惡化頂多只會FED on hold，除非通膨大幅下滑才會啟動降息循環，股市中間可能出現10%的反彈，但親愛的那並不是牛市。

FED的經濟預測顯示核心通膨要低於3%才會降息，可是明年很難發生，退而求其次假設on hold就能再見長多，以目前的趨勢推論就業惡化則是明年Q2-Q3。因此明年筆者雖然不悲觀到要跌破3,000(之前評估最差就是3,000-3,200)，卻也認為要突破今年8月高點只剩下祈禱。