用保險概念來簡單認識選擇權

風險評估

2023台股封關日到新春開盤有一個多禮拜的時間沒有交易，如果我們擔心自己的投資部位這段時間國際股市有大幅波動，我們可以買台指選擇權的賣權(PUT)當作一點保險，那我們先來看一下保險的概念，保險的用意是為了轉嫁風險，彌補一些損失，我們並不希望發生風險發生，保險理賠也不是讓來賺錢用的。再來我們假設幾個案例，首先可以對風險做一個評估，因為其實每個人對於同樣事件風險的承受力也不同。

農曆春節前最後交易日 1月17日；農曆春節後開始交易日 1月30日

• 案例一 閒錢長期投資0050部位一百萬
• 案例二 0050部位一百萬但年後需要這筆資金當作房子的頭期款

案例一的這筆錢是閒錢，股市本來就有漲有跌，短期的變動對於生活是沒有影響的，跌深甚至還考慮加碼，所以可能根本就不需要買選擇權避險。那案例二年後需要這筆資金當作房子的頭期款，不希望資產有太大波動，你可以直接賣掉現股轉成現金部位，或是可以買入選擇權避險。

保險形式來看看賣權(PUT)

• 保單名稱 — 新春開盤大跌保險 (台指權賣權)
• 保險標的 — 台股投資部位
• 保險日期 — 買入選擇權當下到1/30結算 (履約月份202301)
• 保障內容 — 每跌超過履約價一點賠你50元 (假設買入14000 put，保障範圍就是14000點之後，若結算價為13888，那就是多跌了112點，賠你5600元彌補你一點損失)
• 保費 — 權利金*50+手續費 (7.7*50+20=405，保險期間越久或是履約價越靠近那保費就越貴)

對案例一投資人他其實是沒有急需用錢，他花405元如果真的結算在13888，跌了約6%的帳面虧損，他還可以拿回5600元的補貼，如果都結算在一萬四千以上也只是虧了保費405元，那對案例二投資人大盤跌6%，他可能虧了六萬元，但是只補回了5600元，那可能要另外挑選比較適當的履約價，假設選了14500的履約價，因為保障的點位更高，比本來的14000多了500點，就會需要負擔更高的保險費2770元(55*50+20)，以原本的假設狀況，他就能幫你負擔三萬元左右，約一半的虧損。(14500-13888=612, 612*50=30600)

這邊用python對剛剛舉例的14000 put, 14500 put畫一個損益圖會更清楚一點，看買在哪一個履約價就是幫我們保護到那個點位之後的虧損，每一口每跌超過履約價一點賠你50元，14500就比14000 put多負擔了500點但也多花了比較多的保費，如果是想多補貼一些虧損可以看是要再多買一口或是更往前買更高的履約價就看自己的評估。

這邊也分享一下畫這個損益圖的code，如果有很多選擇權買方賣方部位或期貨部位等，也可以利用工具畫圖幫你更清楚看出整體部位可能的結算損益圖。

import numpy as np

import matplotlib.pyplot as plt





def put_payoff(sT, strike_price, premium):

    return np.where(sT < strike_price, strike_price - sT, 0) - premium





# 大盤指數基準點

spot_price = 14800

# 以漲跌幅限制10%當可能的結算價範圍

sT = np.arange(0.9*spot_price, 1.1*spot_price, 1)

# 14000/14500賣權的權利金

premium_14000bp = 7.7

premium_14500bp = 55

# 台指選擇權每一點50元

payoff_14000p = put_payoff(sT, 14000, premium_14000bp) * 50

payoff_14500p = put_payoff(sT, 14500, premium_14500bp) * 50

# 畫出範圍內的損益圖

fig, ax = plt.subplots()

ax.spines['bottom'].set_position('zero')

ax.plot(sT, payoff_14000p, label='14000 put payoff')

ax.plot(sT, payoff_14500p, label='14500 put payoff')

plt.xlabel('Taiwan Index')

plt.ylabel('Profit and loss')

plt.legend()

plt.grid()

plt.show()

不過其實選擇權可以在結算前都是可以交易的，但若是以風險控管的概念，應該基本就是都放到結算規避這段時間的風險，這筆費用就是我們的規避風險的成本，那賣給我們那個選擇權履約價合約的人(賣方)，就像是保險公司收取保費，若沒有發生風險，就賺一點保費，想要賺很多錢收取很多保險費的話，可能就需要賣很多部位，但若是風險發生，像最近產險公司的防疫險虧損一樣，可能收了幾年的各種保費都不夠賠這一波的理賠虧損。那保險公司其實也會有再保險，因為他們也需要對自己的風險控管，把自己的風險再轉嫁給另外的保險公司，對選擇權合約的賣方而言也是一樣，假設賣了14000 put，他可能也需要再買更價外的選擇權假設是13800 put來規避如果真的發生暴跌的風險。

結語

這篇主要是要藉由保險的概念來介紹認識選擇權這個避險工具，大家都需要對自己的風險做一個評估進而控管，不過我是不鼓勵大家操作選擇權的，任何買賣預測行情的價差交易我都不鼓勵，因為那就很接近於賭博，未來是很難預測的，想要這樣成功的人，你要認識各項工具、做好風險控管、跟一定機率的預測未來盤勢的能力、戰勝人性的心理因素等，這些都是很困難的，最後還是要說人還是要腳踏實地靠自己的專業賺錢，利用賺來的錢做長期投資，做好風險控管，你只要不隨性任意的交易，長期投資的累積，最後都會成為你未來的資本、退休金。