劍麟(2228)個股觀察

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本篇文章內容僅為個人的觀察心得和觀點，並不應視為投資建議。每個人在做出任何投資決策之前，應評估自身的狀況，進行獨立思考和判斷。股市投資始終存在風險，因此務必保持謹慎的態度。

公司簡介

• 展家事業處主要銷售商場展示架、衣架、貨架和貨籃等產品。
• 汽車零件事業處主要銷售車用安全氣囊模組、預縮式安全帶模組和轉向系統等產品的內部機構元件。

汽車零組件產業概況

汽車零組件產業重心在中國

雖然中國汽車產業成長速度已經放緩，但隨著整車產量和銷售量的快速增加，加上維修和售後服務市場的加速發展，整個汽車零件市場仍然具有龐大的需求和增長潛力。近年來，各大車廠致力於發展智慧汽車技術和先進的駕駛輔助系統（ADAS），相關零件的應用不斷增加，使得汽車安全配件的規格滲透率逐漸提高。其中，汽車安全配件的OE市場需求持續攀升，而中國汽車保有量不斷增加，也對AM市場的發展帶來了好處。

(OE是指原製造廠商新車所使用的原廠裝備，即初級市場；AM是指汽車發生事故或例行維修時的售後維修市場，即次級市場)

汽車安全配備普及率持續提高

現今的汽車安全氣囊數量已經大幅增加，許多大眾市場的車款都標配六個安全氣囊，再加上越來越多中高級車款使用預縮式安全帶。隨著人們對汽車安全性能越來越重視，預計汽車安全配備的普及率將會逐漸提高。

電子輔助轉向系統(EPS)轉換趨勢向上

現今全球各國政府紛紛訂定了嚴格的油耗節能法規，而傳統的液壓助力轉向系統(HPS)所佔整體油耗約6%，相較之下，EPS系統的油耗量僅為HPS的10%，因此可望降低整體油耗。此外，EPS系統也是現今自動停車和自動駕駛所必需的系統之一，每年新生產的中小型車輛中，有一定比例的車輛配備了EPS系統。

展示架及家用品產業概況

營運概況

• 在2020年，公司已經完成了生產基地的建設。
• 2022年開始小批量產出貨，並持續進行各項調校及準備，以發展「熱管理」為策略主軸，以因應電動車市場的成長趨勢。
• 另外，預計散熱產線將在今(2023)年第2季底完成客戶驗廠階段，這將逐步提升銷售，對未來的營運動能具有正面影響。

盈餘是否穩定?

資產負債表是否健全?

杜邦方程式分析

• 稅後淨利率代表企業的盈利水平。
• 總資產週轉率則代表企業資產的運用效率。
• 而權益乘數則代表企業的財務結構。

自由現金流量表現如何?

• 「透過損益按公允價值衡量之金融資產」這個科目的增加，通常是由於金融資產的市場價值提高，導致其帳面上的未實現損益增加。然而，這並不代表實際上有現金流入，因為該資產並未實際出售。因此，需要從稅前淨利中扣除這部分未實現損益。
• 對於「應收帳款」的增加，我們需要稍加關注。這表示公司已經銷售了產品或服務，但相應的款項仍未收回，仍然掛在帳上。因此，這部分金額需要從稅前淨利中扣除。儘管劍麟近2年的營收年增率呈現正成長，這在一定程度上解釋了應收帳款持續增加的現象，但是應收帳款的年增率卻略高於營收的年增率，這並非一個健康的狀態。我們應該關注的是應收帳款持續增加是否會導致後續無法收回的壞帳問題。因此，在後續季度中，我們仍需要持續追蹤這一情況。
• 關於「存貨」科目增加的原因，我們可以有一些合理的解釋。其中一種可能是物料價格上升，導致存貨成本增加。另一種可能是公司為滿足客戶需求而進行備貨。然而，我們仍需要繼續觀察存貨增加的幅度和趨勢，以確保其在合理範圍內。

股利發放記錄如何?

法人持股比例

內部人股權異動情形